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APWine 这类收益权分离的协议，提供了一种更丰富的 DeFi 金融衍生品，它本身具有交易价值，还可以作为 DeFi 乐高的积木，被组合成其他更为复杂的金融产品。
撰文：Donnager
APWine 是一个可以将用户资产的「收益权」分离并代币化的新型去中心化金融（DeFi）协议，用户可以在无需关心底层资产的前提下，将未来某期限内的收益权提前卖掉。这可能会提供投机、利率交易市场、对冲、固定利率收益产品结构等很多场景的用途。
比如某用户预测未来 1 年市场可能会比较惨淡，那他就可以通过 APWine 将某类资产的储蓄利率的收益权提前卖给市场。然后，无论市场未来如何波动都和他没有关系，他已经提前获得了收益。
其实项目名本身也很有意思，APWine 是 APY （年利率）的谐音，Wine 和 Y 读音类似。另一方面，选择 Wine 这个词也可能是因为红酒是需要「时间」发酵的，就像协议的利润收益也是需要付出时间成本的。
APWine 近日在主网推出了 Beta 测试版，用户可以通过质押 Aave 或 Yearn 这类借贷或资产管理协议中的生息代币（如 aDAI、yUSD 等），将未来某一段时间内的收益权进行代币化并出售。
APWine 有啥用？
举个例子，aDAI 是用户将 DAI 抵押在 Aave 平台中的生息代币，其收益率是根据 DAI 在该市场的需求不断变化的。为了降低这个收益率的不确定性，用户就可以使用 APWine 将收益权剥离为独立的代币，然后进行交易或卖出。
用户可以将 aDAI 存入 APWine，铸造出一种名为 FYT 的凭证代币，代表 aDAI 资产未来 X 天的收益权。其中 FYT 是 APWine 系统内的特定术语：「未来收益权代币」（Future Yield Tokens）。
然后用户就可以将 FYT 以市场价格卖出，锁定确定性的收益。X 天到期后，用户就可以取回此前存入 APWine 的 aDAI，这些 aDAI 的所对应的 DAI 数量应该等同于初期存入 aDAI 所对应的 DAI 数量（因为 aDAI 和 DAI 之间是通过汇率变化体现出收益的）。
当然，用户也可能会因为各种原因想提前赎回抵押在 APWine 的 aDAI，协议也提供了这样的机会，用户需要先买回对应数量的 FYT 代币，还需要支付一部分的罚款，然后才可以取回 aDAI。目前测试阶段中，协议不会收取额外的罚款。
APWine 还基于 0x 协议搭建了一个去中心化交易所，用户可以将收益权代币 FYT 在该市场内进行交易。该市场提供了限价单和市价单功能，所以用起来和普通交易所类似。
或许用户也可以将这些 FYT 放到基于自动做市商的去中心化交易所提供流动性，利用 AMM 进一步降低交易摩擦。无论用哪种方式，只要可以单独交易这些收益权，就可以促进收益权本身的定价。
APWine 如何操作？
由于目前 APWine 的主网测试版中首期产品将于 2 月 15 日上线，所以截图部分来自于官方。以下以 aDAI 资产为例：
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获得 aDAI：用户可以先登录 Aave 网站，将 DAI 进行存款，换得生息代币 aDAI，或通过别的方式交易获得 aDAI。
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充值 aDAI：登录 APWine，选择特定的资产和资金池，选择开始时间和持续时间（比如 7 天）。在这个期限内，aDAI 将被锁定在 APWine 的智能合约中。同时用户将获得该资金池的 FYT 凭证代币。
- 提前赎回 aDAI：当该资金池开启后，提前赎回 aDAI 就比较麻烦，用户需要将对应的 FYT 凭证返还并付出违约金，才可以提前取回 aDAI。
- 交易 FYT：用户可以在 APWine 交易所中，针对各种 FYT 进行交易。
- 到期赎回 aDAI：用户可以在资金池到期后，取回 aDAI。
APWine 还有哪些想象空间？
APWine 这类收益权分离的协议，提供了一种更丰富的 DeFi 金融衍生品，它本身具有交易价值，还可以作为 DeFi 乐高的积木，被组合成其他更为复杂的金融产品，比如利率互换市场、固定利率收益产品。
同类的 DeFi 协议还有 Benchmark （已改名为 Pendle），他们设计了全新的 AMM 机制，引入了时间作为变量，因为这类资产的价格和时间相关。
另外，APWine 其实还有协议原生代币 APW，但暂未公开太多关于 APW 的细节。后续他们将推出流动性激励计划，也会发布 APW 的代币经济学设计。
不过受制于以太坊近期持续的高 Gas 问题，这类协议是否能高效运作，也依赖于以太坊本身。就连 Uniswap 的交易成本都要接近 100 美元的水平，其他更复杂的应用可能就远不止了。所以期待各种扩容方案可以快速推出，降低以太坊网络的压力，为新型的 DeFi 应用提供更低摩擦的沙盒实验场地。
