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Nexus Mutual 头等仓财富代码研报

头等仓区块链研究院2020-12-22 16:00:00

头等仓团队： Nexus Mutual研报是财富代码第37期的研报，发布于8月6日，研报发布时NXM价格为$11，目前价格$40，我们认为Nexus Mutual 是一个非常优质的区块链项目，因此经过我们内部激烈讨论，我们决定免费开放Nexus Mutual 的研报供大家阅读。想了解更多项目研报，请关注头等仓—财富代码，网址： hodl.first.vip

投资概要

在加密货币的圈子里，投资人面临技术风险，即代币储存在钱包或者智能合约时，存在被骇客攻击或者盗走的风险。对于没有能力直接了解代码质量的用户，可通过购买保险来解决。目前两个方面的现状催生了对智能合约保险的需求：1）DeFi生态的扩大造成的风险转移；2）骇客攻击事件频发。Nexus Mutual是目前唯一一个提供智能合约保险的项目，所以它的竞争优势非常明显。

Nexus的团队成员配置非常合理，既有保险精算师，也有区块链多年从业者。他们的代码提交情况良好。

Nexus Mutual的产品为智能合约保险，该产品的保险标的为智能合约，保险责任为：“代码的非预期使用（unintended uses of code）”。通过其KYC成为会员的用户可以购买该产品。当指定的智能合约遭到骇客攻击时，投保的会员可以进行索赔，从而挽回损失。 bZx事件是NXM唯一理赔通过的事件，它说明：1）Nexus确实可以保护会员的智能合约风险；2）保险的责任范围清晰，代币价格波动导致的损失不予理赔。

新的质押模型在当前的保险业务规模下，能提供的年化收益率非常有限，而质押者同时还需承担本金损失的风险，所以该模型仍然无法吸引足够的风险评估人质押NXM。基于该模型的新产品存在，因风险质押量不足，而无法开展业务的风险。

NXM代币设计合理。整体业务框架包括核心的产品定价、资本池、风险评估、索赔评估和社区治理，都结合了区块链。NXM代币的需求是由业务驱动的。

NXM的价格模型十分的清晰，长期只受ETH价格和业务增长的影响。如果抛开ETH价格的因素：短期来看，MCR会根据资本池规模增长而增长，使得MCR%保持在130%，导致NXM价格成锯齿形上涨。

综上，Nexus Mutual值得关注。

1.基本概况

1.1 项目简介

Nexus Mutual是一个建立在以太坊网络的互助保险项目，也是目前区块链生态中唯一一个提供“智能合约保险”产品的项目。

该产品的保险标的为智能合约，保险责任为：“代码的非预期使用（unintended uses of code）”。通过其KYC成为会员的用户可以购买该产品。当指定的智能合约遭到骇客攻击时，投保的会员可以进行索赔，从而挽回损失。

Nexus更广阔的愿景是支持各种类型的风险，不仅仅是智能合约风险，还会包括预言机风险，甚至加密货币以外的风险如地震、台风等。从长期来看，成为传统保险行业的一个可行选择。

1.2基本信息

2.项目详解

2.1 团队

团队成员8人，顾问2人，其中三个是经验丰富的保险从业人员。

Hugh Karp ， 创始人兼 CEO ， 坐标英国伦敦，拥有 15 年经验的保险专业人士和精算师，行业经验丰富，曾是英国人寿业务的全球再保险事业部的首席财务官，也在澳洲国民银行的保险部门工作过。

Roxana Danila ， CT O ， 2019 年 1 月加入公司，具有产品意识的工程师，在大规模应用和构建软件产品方面拥有 5 年以上的经验。曾在 Facebook 工作四年，是纽约地区的技术负责人。

Nitika Arora， 董事会成员和技术专家， 她是Somish Solutions的全栈开发人员和首席技术架构师。专注于技术设计，企业可扩展性
和安全性。同时是Somish Blockchain Labs的CTO，也是GovBlocks的联合创始人。

Renis Melbardis ，董事会成员和保险精算师， 曾在 Munichre ，慕尼黑再保险公司，任职五年，是全球最大的再保险公司之一， 2018 年 5 月至 2019 年 4 月加入 NXM ， 2019 年 5 月加入怡安集团（ Aon Corporation) ，全球最大规模的保险业集团公司之一。

Graeme Thurgood ， 董事会成员和互助保险方面的专家， 具有17年保险经验的保险从业人员，在英国对于建立和经营互助社有着丰富的经验。之前曾在RSA、Allianz和Aviva任职，现在任职于Regis Mutual Management。

Nick Munoz-McDonald ， 董事会成员和安全方面的专家， 之前担任 Solid 的审计主管，现任 Melon Council 成员，全方位的智能合约安全专家

Kayleigh Petrie， 社区负责人， 2018年11月加入Nexus Mutual，擅长沟通和组织会议。

Ish Goel， 董事会成员和区块链专家， 是Somish Solutions的首席执行官和核心区块链架构师，也是GovBlocks的创始人。2016年建立了一个区块链中心，监督了多个行业和政府的多个区块链MVP的开发。2017年加入Nexus Mutual，在Roxana Danila到公司来之前担任CTO，至今为止为NXM提交了最多的代码。

Steve Barker， 顾问，SwapForex的创始人兼首席执行官。他在金融服务和初创企业方面拥有22年以上的经验，管理众多英国和国际投资基金。他在媒体，互联网电视和金融服务领域共同创立了许多初创企业。

Evan van Ness， 顾问，WeekInEthereum.com网站的创始人，这是一个围绕以太坊生态系统的新闻网站。

2.2 资金

2018年5月11日宣布完成种子轮融资，投资方为KR1和Kenetic。其中KR1在2018年4月就投资了Nexus 18.4万欧元 [1] （21.55万美元），该投资机构还投资了Argent、Herdius、Vega等项目。

种子轮的投资者分配到了70万枚NXM。

2020 年7月23日，KR1售出35,128个NXM（占持有量的36.5%），平均价格为14.03美元，相较于初始获得的2.24美元，赚了492,991美元。KR1表示，它仍持有其初始Nexus头寸的四分之三以上（计算为63.5%），并打算在价格和资本池动态恢复正常水平后地回购一些代币 [2] 。

根据上述信息，KR1总共分得96,205个NXM，投资了21.55万美元。所以种子轮融资额应该为156.8万美元。由于初始的NXM发放数量为300万枚，所以团队和早期投资者获得的NXM价格为0.523美元。

2.3 代码

Nexus Mutual的代码提交情况反应了其版本的更新，2019年7月第一笔业务产生后代码提交停滞，反应出代码已经更新完成，主要精力在业务推广上。2020年初开始，团队开始增加新的质押系统，并因为整个DeFi生态的快速迭代，而加快了自己的代码更新进度。

图2-2反应了Nexus Mutual的人员的提交情况。根据Github上的信息，Nexus Mutual的代码绝大多数都是由印度公司Somish贡献的，包括上述的Ish Goel、Nitika Arora和未在官网列出的Suraj Rawat。

2.4 产品

Nexus Mutual 是一个去中心化的互助保险。

2.4.1 智能合约保险

Nexus Mutual的第一个产品是智能合约保险（Smart Contract Cover）。

该产品的保险标的为智能合约，保险责任为：“ 代码的非预期使用（unintended uses of code） ”，具体为：1）指定的智能合约地址，或在智能合约系统中直接相关的智能合约地址，在保险期限内遭到骇客攻击，这是智能合约代码被意外使用的直接后果；2）因为该次攻击，智能合约或智能合约系统遭受了资金的重大损失，包括资金被转移到另外一个不由原始拥有者管理的地址，或者资金永久性损失。

投保人需要在保险期限内，或在保险期限结束后的35天之内，进行索赔。

关于上述几个词汇的定义：
保险金额：投保人在购买智能合约保险所指定的金额。
资金损失：因骇客攻击造成的总资金损失，而非单个投保人的损失。
重大：远远超过了合约中涉及的gas相关成本，总资金损失超过保险金额的20%。
保险期限：按天计算，由投保人投保时自己选择，大于30天，小于1年。智能合约系统：指在以太坊上运行的单一智能合约，或一组直接关联的智能合约，不包括与之交互的系统，比如预言机、矿工、以太坊网络或者与系统交互的个人或组织。

由于现在的智能合约系统很复杂，智能合约保险的目的是让用户只对一个“主”合约进行投保，它代表了整个智能合约系统。图2-3展示了目前流行的两种智能合约系统。用户可以只对Master和Factory投保，等于对整个智能合约系统投保。

免责条款：
1）由于网络钓鱼、私钥安全漏洞、恶意软件、交易所被盗或任何其他活动而造成资金损失，但智能合约仍按预期运作；
2）如果智能合约或智能合约系统的部署主要是为了在本保单上进行索赔，而不是为客户实际使用而进行的任何索赔；
3）保险期限前，智能合约系统已经遭受骇客攻击，或者bug已经公开披露；
4）智能合约逻辑更改的250天内出现的bug被骇客攻击。具体的情形是：智能合约的主合约没有更改的情况下，子合约更新或者替换，即图2-3中，Master和Factory合约没有变动，但是F(x)或者Child(x)等合约进行了变动。该责任免除是为了保护风险评估人员，免受不可预见的变化影响； （6月16日已移除该免责条款）
5）任何智能合约以外的输入以非预期的方式运作，而智能合约仍以预期方式运作。输入包括但不限于：预言机、治理系统、激励系统、矿工行为和网络拥堵。

保险终止的情形：
1）当保单被索赔后；
2）保险期限到期。

2.4.2 投保流程

成为Nexus Mutual的会员，才能购买NXM，进而购买智能合约保险。会员资格涉及KYC和0.002ETH的会员费。KYC暂不支持中国大陆等地区。成为会员的用户只能绑定一个地址，只有该地址能进行购买操作。

在成为会员之后，第一次购买智能合约保险的流程如下：
1）在购买保险页面选择想要保险的智能合约，或者输入智能合约地址；
2）输入保险金额，可以用DAI或者Ether计价；
3）输入保险期限；
4）获得报价，报价上限受2.5.2偿付能力限制约束；
6）可以用DAI、Ether或者NXM支付，如果用DAI、Ether支付，系统后台会自动将它们兑换成NXM代币支付。90%的NXM用于购买保险，然后销毁。剩下10%，如果用户索赔，则需要质押，如果不索赔，则会返还给用户。见图2-4：

购买保险页面显示的可购买智能合约只有16个，实际上支持的智能合约有26个。见表2-1。实时的查询请至Discord的普通频道查询。

2.4.3 索赔流程

保险用户可以在保险期限内及到期后的35天内提出索赔。由于索赔评估只是简单的“yes”和“no”投票，所以不会去评估保险用户实际遭受的损失。

用户提交索赔时，需要将图2-4中保费5%的NXM质押，如果索赔失败，则还有一次索赔机会。当用户不索赔或者第一索赔成功时，可以拿走保费10%的NXM，当用户第一次索赔失败，第二次索赔成功时，可以拿走5%的NXM。

2.5 业务详解

2.5.1 保险费用

6月23日，新的保费定价模型通过社区投票。

因为新的风险评估模型，Nexus需要一个新的简化的保费定价框架，用以满足以下几点：1）简单性——用少的因素，将复杂性从链下推给风险评估者（根据他们的自身的风险模型评估）；2）去中心化——足够简单，并且仅依赖链上信息，可以完全在链上运行（相对于当前的链下报价引擎）；3）灵活性——不仅可以为智能合约的承包范围定价，还可以为任何类型的风险定价，因此Nexus团队可以推出新的产品。

一份智能合约保险的费用由三个因素决定： 1）单个智能合约的风险质押量；2）保险金额；3）保险期限。

确定智能合约质押价值的第一步是计算风险成本（Risk Cost），即预期Nexus Mutual每年支付的保险金额数量，见公式1。第二步就是计算保险费用，即2.4.2中的报价，见公式2。

当单个智能合约的风险质押量超过200,000 NXM时，保险费用最低，图3-8中6个项目的智能合约风险质量都超过了200,000 NXM，所以它们的保费都是最低的。不考虑保险金额和保险期限， 最低的保费等于年化1.3%。 年化保费率和单个项目智能合约的风险质押量关系如图2-6所示：

2.5.2 资本模型（Capital Model）

资本池（Capital Pool）是指Nexus Mutual持有资金的数量，全部来自于会员购买NXM所用的ETH和DAI。

资本模型决定了Nexus Mutual维持运行所需的最低资金数量，即最低资本要求MCR （Minimum Capital Requirement in ETH terms）。

MCR由两部分构成：1） BEL （Best Estimate Liability，最佳债务预测）指每一个保险预期的偿付额，由全部现存保单的风险成本（见公式1）决定；2） buffer （缓冲器）指用来防止“黑天鹅”事件的资金池，由欧洲保险行业的偿付能力Ⅱ框架（Solvency Ⅱ）来计算。

资本池和MCR的比值为MCR%，Nexus Mutual将始终维持MCR%始终大于1。当MCR%≤1时，NXM不能再赎回ETH或DAI。

资本模型过于复杂，不可能在链上运行，因此必须在链下运行，并每4小时对结果进行一次链上公证。资本模型代码将被开源，这样任何人都可以独立运行和验证结果。

2.5.3 偿付能力限制（Capacity Limits）

偿付能力限制指Nexus Mutual对特定风险的偿付金额做出限定，以保护整个保险资金。主要有两种限制：特别风险限制和全局能力限制。

特别风险限制：智能合约的保险金额上限等于在该智能合约质押的金额，如果没有质押，Nexus就不会给该智能合约提供任何保险。质押相关信息，见2.5.5风险评估。

全局能力限制：无论单一特定的智能合约的NXM质押数量是多少，最多都只能赔付MCR（eth）的20%，见公式3：

2.5.4 投资管理（尚未进行）

在任何传统的的保险模式中，保险公司会用保费投资，以赚取利润。这是所有保险公司盈利的重要组成部分。保险公司的投资策略通常是保守的，在不危及基金偿付能力的情况进行投资。

Nexus Mutual有两种资产：货币资产（Currency Assets，CAx）和投资资产（Investing Assets）。

货币资产是指系统中收到的所有ETH和DAI，来源包括智能合约保险产品的销售，以及NXM代币的销售。这部分资产属于Nexus Mutual的负债，它们必须保持良好的流动性以应对索赔和NXM的赎回。

投资资产指其他ERC20代币。未来Nexus Mutual的成员可以通过治理系统，投票支持其他ERC20代币进入保险系统。

Nexus Mutual的投资策略计划是，货币资产会在ETH 2.0质押，投资资产会在Uniswap上做市。

2.5.5 风险评估（Risk Assessment）

风险评估是指会员对它们认为安全的智能合约，然后质押NXM代币获得奖励，对应的风险是质押的NXM将被用于索赔。

用户参与风险评估的流程如下：
1）李雷先存一笔NXM，可以是任意金额（比如1000 NXM）
2）李雷选择最多10个希望质押的智能合约，可以是任意合约，不限于表2-1。（比如Curve）
3）每个智能合约质押的数量需要大于20 NXM，小于李雷存的数量（1000 NXM）。
4）如果有会员购买了Curve的保险，保费的50%将分给所有质押在该智能合约的用户（包括李雷）。
5）如果购买智能合约的会员索赔成功，则质押在该智能合约NXM将会偿付给会员，李雷存的NXM就会遭受损失。
6）如果李雷选择退出质押，他会面临90天的锁定期，期间李雷仍然会获得保费收益和面临偿付风险。

2.5.6 索赔评估（Claim Assessment）

索赔提交之后，将由索赔评估员（Claims Assessors）评估。

2.5.6.1 索赔评估员投票

任何持有NXM的会员都可以成为索赔评估员，质押NXM后就拥有投票权。质押NXM有初始质押期30天，当评估员投票后，会产生质押延长期7天。如果评估员的投票和共识一致，那么这个质押延长期就会取消。如果不一致，那么质押延长就继续有效。投票期至少36小时，至多72小时，如果投票的质押总量超过索赔保险金额的10倍，则投票提前结束。投票结果出来后，费用池（Fee Pool）的奖励就会按比例分配给参与投票的索赔评估员。索赔评估员每6个小时只能对一个索赔进行投票。

索赔评估员投票环节必须满足两个条件：a. 每次索赔参与的评估员的NXM质押量，必须超过该次索赔的保险金额的 5倍； b. 70% 以上的投票一致（无论同意或不同意索赔）。如果上述两个条件条件不能达成，则进入全员投票环节。

2.5.6.2 全员投票

全部NXM持有人进行投票，不需要质押NXM。投票参与者所有的NXM会锁定两天，与之对应的是，参与者将获得费用池奖励。全员投票的投票期和前一阶段一样。

全员投票环节必须满足一个条件：参与的NXM锁定量必须超过索赔金额的5倍。如果上述条件不成立，则再次进入索赔评估员投票阶段，此时第一阶段的两个条件将取消。

索赔评审员投票同意索赔，那么保险金额会发送至投保人地址，同时，保单中止，投保人的保证金也会返回。如果拒绝赔偿，投保人的保证金将销毁，但保单仍然生效，投保人还可以提出第二次理赔申请。

但是，全员投票的结果具有最终效力，索赔失败的投保人无法再次索赔。

费用池的资产是保险费用的20%，由系统铸造的。当投票结束后，所有投票者都将获得费用池的奖励，分配比例按票数占比。

2.5.7 治理

Nexus Mutual的DAO治理部署在GovBlock平台，该平台由Somish，也就是团队成员Nitika Arora和Ish Goel所属的公司制作。

Nexus Mutual有一个咨询委员会（Advisory Board），由五名成员组成：Nitika Arora、Renis Melbardis、Graeme Thurgood、Nick Munoz-McDonald和Ish Goel（见2.1）。

通常情况下，治理的流程如下：
1）会员提出提案；
2）由咨询委员会受理，将提案加入白名单，并设置投票奖励；
3）咨询委员会投票，并为所有会员给出治理建议；
4）所有会员投票，需超过15%。
5）团队执行提案。

咨询委员会成员可以使用紧急暂停功能，停止所有交易。所有咨询委员会成员都同意只在极端情况下使用。紧急暂停允许在任何其他事务完成之前完成代码升级。所有的代码升级(在紧急控制期间之外)必须得到会员基础的同意。

咨询委员会如果认为在索赔评估阶段发生了舞弊行为，他们有权销毁索赔评估员质押的NXM。

总结： Nexus 的团队虽然人数不多，但是配置非常合理，既有保险精算师，也有区块链多年从业者。代码更新主要是印度区块链公司 Somish 负责， Nexus 团队的两名区块链专业成员都是隶属该公司，并且团队的社区治理模块也使用 Somish 开发的 GovBlocks 。

Nexus Mutual 的产品为智能合约保险，该产品的保险标的为智能合约，保险责任为：“代码的非预期使用（ unintended uses of code ）”。通过其 KYC 成为会员的用户可以购买该产品。当指定的智能合约遭到骇客攻击时，投保的会员可以进行索赔，从而挽回损失。会员可以质押 NXM ，参与索赔评估，获取部分保费奖励。另外最新更新的风险评估模块，让会员根据自己的风控标准对各个智能合约质押，在获得保费奖励的同时，为 Nexus Mutual 系统贡献资本。 Nexus 的整个保险业务框架设计严谨，每个环节都和区块链相结合。

新的质押模型在当前的保险业务规模下，能提供的年化收益率非常有限，而质押者同时还需承担本金损失的风险，所以该模型仍然无法吸引足够的风险评估人质押 NXM 。基于该模型的新产品存在，因风险质押量不足，而无法开展业务的风险。

3.发展

3.1 历史

3.1.1 bZx事件

2020年2月15日和2月19日，bZx两次被闪电贷攻击，分别产生了35万美元和64.5万美元的损失。 这是Nexus Mutual至今为止唯一一例有索赔成功的保单的相关事件。

第一笔索赔（索赔1）金额3万DAI，被7/8的索赔评估员拒绝，他们质押了76,000 NXM（价值超30万美元）。在bZx提交了详细的事件报告后，该笔保单再次申请索赔（见2.4.3，投保人可以索赔两次）。索赔2、3、5得到了偿付，50,000 DAI的索赔4被拒绝，它是在第一次攻击之后但在第二次攻击之前购买的，因此未在承保范围。

bZx的社区讨论如表3-2所示：

3.1.2 MakerDAO清算事件

“312”期间，由于MakerDAO清算机制问题，导致Maker产生450万美元的损失。对于“代码的非预期使用”，社区有较多的讨论。最终，所有16项索赔均被拒绝，99.96%（222万美元的质押金额）的投票拒绝索赔。

3.2 现状

3.2.1 保险金额

图 3-1 显示，活跃保单的累计保险金额在 2020 年 7 月之后飞速增长。这源于 6 月中旬开始， COMP 代币开启的流动性挖矿为 DeFi 市场带来了大量的流动性，同时也带来了为资金投保的巨大需求。截至 8 月 3 日总共有 560 张保单，总价值 1,723 万美元。

图3-2显示，累计保额最大的五个合约依次是：Curve、Yearn、Balancer、Compound和Maker。Curve和Yearn的巨大保额来自于7月中旬开始的YFI代币挖矿，一周巨额的年化收益率吸引了大量的流动性提供者，同时形成了大量的保单。

3.2.2 索赔

图3-3是Nexus启动以来的索赔情况，25笔索赔中，蓝色是索赔成功的，橙色是索赔失败的。索赔1-5都是bZx事件中提交的，其中2、3、5获得了偿付，也是至今为止唯一索赔保单成功的事件（详见3.1.1）。

3.2.3 资金

图3-4显示Nexus的资本池规模自7月份以来飞速增加，截至8月3日已经达到了1,982万美元。原因就是流动性挖矿造成的DeFi增长，进而引发投保需求。

图3-5的MCR在7月中旬开始飞速增长。MCR（ETH）的初始值是7000 ETH。从2019年11月11日开始，当MCR%大于130%时，每天调整一次MCR（ETH）值，每次最多增加1%，当MCR%等于130%时停止调整。2020年7月11日开始，调整间隔缩短为4小时一次，每次1%，这意味着MCR（ETH）每天最多会增加6%。当MCR增加至100,000 ETH时，调整间隔要重新调整回1天1次。截至8月3日，MCR（ETH）已经达到4万ETH。

图3-6反应了MCR%的变化情况。MCR%是资本池规模和MCR的比值，前者是业务增长的结果，后者需要根据前者调整，以保证MCR%在一个合理数值范围内。目前团队的设定是希望MCR%维持在130%，所以有了上述两次的MCR（ETH）调整：130%的调整阈值和4小时一次的调整速率。截至8月3日，MCR%已经调整回130%。

3.2.4 风险质押

2020年7月2日开始Nexus Mutual采用了全新的风险评估模型（见2.5.5），改动的主要目的，将对合约的风险判断转移到风险评估员身上，并增加他们的奖励（从保费的20%增加到50%）。

图3-7显示，从7月2日实时新的风险质押模型开始，NXM的总质押量显著增加，截至8月3日，总质押量为38万美元，数量为330万个，占总供给（567万，见图4-2）的60%（注：由于质押规模最多可以放大10倍，所以该数据最低可能只为6%）。

图3-8中，NXM质押量最大的五个合约依次是Compound、Curve、Uniswap、Synthetix和Aave。因为当智能合约被攻击时，风险评估员的质押代币会用作偿付，从而损失本金，所以图3-8各个智能合约的质押量，反应了风险评估员对智能合约的安全性判断，Compound是人们觉得最安全的项目。

对比图3-2，yearn的风险质押量比较小，但是保险金额第二大，说明人们对yearn这个7月中旬火热项目的不确定性，有投保的需求。

表3-3显示了为各个智能合约提供NXM风险质押，排名前10的收益率。按照目前的收益率和损失所有质押本金的风险对比，这些预期年化收益率显然没有吸引力。

3.3 未来

Nexus更广阔的愿景是支持各种类型的风险，不仅仅是智能合约风险，还会包括预言机风险，甚至加密货币以外的风险如地震、台风等。

图3-4中的1、2、2a、2b都已经完成，分别是新的风险评估模型（见2.5.5），增加风险评估员的回报（见3.2.4），移除免责条款中升级的部分（见2.4.1），保险费用定价的简化（见2.5.1）。

Nexus删除升级合约的免责条款，是希望使更多成员感到有能力购买经常升级的智能合约，从而为他们提供更大的风险防护。该更改已经于6月16日的社区投票中通过。

近一段时间，Nexus Mutual的发展会集中在三个方面：产品、资本扩张和去中心化。具体来说，有如下几个项目：
1）将索赔与实际损失挂钩：当前保险是与智能合约的总损失有关，而不去评估索赔的投保人的实际损失。在未来，Nexus的方向是衡量投保人的实际损失，这可能涉及到从直接受到骇客影响的地址提供签名消息，然后才能接受索赔。
2）NFT为基础的保单：将保单制作成NFT，可以转移到其他地址，也可以进行续期和增加保险金额等操作。
3）部分索赔支出：这是开启未来许多产品选择所需的关键功能。投票的结果不是简单的“是”或“不是”，而是“多少钱?”。这使得产品可以更紧密地补偿实际损失。
4）堆叠风险保险：一个特定的产品，类似于期权。
5）重大预言机失败：一个特定的产品，如果出现严重的预言机故障，它将支付全部的损失。

总结： Nexus的发展比较顺利，业务发处于上升期。bZx事件是NXM唯一理赔通过的事件，它说明：1）Nexus确实可以保护会员的智能合约风险；2）保险的责任范围清晰，代币价格波动不受保护。Nexus用了新的风险评估系统，将风险评价交由评估员自己判断，这样的转变，使得未来增加新的保险产品更加容易。Nexus近期路线图上的几个关键方向都是有实际需求的。

4. 通证

4.1 模型

4.1.1 价格

NXM币价是和ETH绑定的，所以下述价格分析都排除了ETH的价格波动。

除了ETH，NXM价格只由两个因素决定：1）资本池的规模；2）MCR（ETH）。公式如下：

公式1的设计原理：1）低MCR%值意味着较低资金量，因为保险需要资金去覆盖保额，这时需要较低的价格来吸引资金入场；2）反之，较高的MCR%意味着较高的资金量，这时价格可以增加；2）当MCR（ETH）较高时，意味着业务增长，代币价格应该与其正相关。

当资本池为0时，即第一天，NXM的价格为0.01028 ETH，根据当时的ETH价格为268美元，初始NXM价格为2.755美元。

当前资本池规模是5.2万ETH，MCR规模是4万ETH（见图3-5），NXM的价格为0.02998 ETH。

举例来说：
1）当一笔资金，假设520 ETH，进入Nexus Mutual的系统，并购买了NXM。此时整个系统的资本池规模增长了520 ETH。由于MCR的调整间隔是 4个小时 ，所以此时MCR保持不变的情况下， NXM的价格会上升，NXM的价格变为0.03078 ETH。
2）4小时后，MCR最多增加1%，即400 ETH，此时NXM的价格下降，NXM的价格变为0.03017 ETH。
3）因为MCR%又降到了130%，MCR不再调整。所以NXM的价格因为系统新增的ETH，会先增加后减少，最后的价格会比初始价格略微增加。

表4-1中的两个箭头解释了上面例子中，NXM的价格变动路线。如果Nexus的系统运作顺利，那么NXM的价格就会一直如表4-1所示，由绿色到蓝色，再到绿色的螺旋状升高。

请注意，当有人大量离场的时候，资本池的规模会下降，但是不会低于MCR的数量（系统不允许用NXM兑换ETH），短期内资本池规模最差的情况是等于MCR。此时MCR%<130%，接近或等于1。NXM的价格就会如表4-1的红字所示。

图4-1是NXM用ETH计价的价格，可以看到NXM的变动如前述是螺旋上升。可以结合图3-4、图3-5和图3-6做对比。

4.2 供需

4.2.1 供给

NXM有如下5种铸造方式：
1）初始代币：当合约部署的时候，会生成300万枚NXM代币，分配给创始人和早期贡献者。
2）通过代币价格模型购买：任何会员都可以在任意时间点通过价格模型购买。
3）索赔评估的奖励：保费的20%，奖励参与索赔评估的会员。
4）风险评估奖励：保费的50%，奖励参与风险质押的会员。
5）治理奖励：通常为100 NXM，用于奖励参与治理的会员。

图4-2反应了NXM的供应量呈现逐步攀升的状态，由于流动性挖矿产生的投保需求，7月份的NXM数量增加较快。截至8月4日，NXM的供应量为551万枚。

4.2.2 需求

NXM有如下4种用途：
1）获得保险：NXM可以通过销毁获得保险。90%的代币用来销毁，10%的代币将锁定，用来提交索赔用。锁定天数为保险天数加35天。
2）索赔评估质押：用户参与索赔评估，赚取结果奖励，必须质押NXM。
3）风险评估质押：参与风险评估也需要质押NXM。
4）赎回：在满足一定的条件下，用户可以将NXM销毁置换回ETH。条件如下：
a. 资金池大于MCR（ETH），即MCR%>100%。
b. 每笔交易的赎回额度有上限, 单笔最大赎回量为（MCR% - 100%) x 2000。
c. 资金池必须有足够多的ETH流动性。
d. 销售价格有2.5%的折价。

最重要的是，代币不能在以太坊地址间转移。只有会员，即通过KYC的用户，才能购买和销毁NXM。但是社区制作了一个Wrapped NXM，将NXM 1:1兑换成WNXM，从而可以在市场上自由交易。WNXM只有会员才能转化回NXM。铸造成WNXM的NXM数量为10万个，占总供应量的1.82%。

总结：NXM的价格模型十分的清晰，长期只受ETH价格和业务增长的影响。如果抛开ETH价格的因素：短期来看，MCR会根据资本池规模增长而增长，使得MCR%保持在130%，导致NXM价格成锯齿形上涨。

5. 竞争

5.1 行业概述

Nexus Mutual是一个建立在以太坊网络的互助保险项目。

保险，是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为 [1] 。

互助保险即由一些具有共同要求和面临同样风险的人自愿组织起来，是预交风险损失补偿分摊金的一种保险形式。

Nexus Mutual使用的术语“cover”用于指减少投资者风险敞口的行为。

在加密货币的圈子里，投资人往往面临几种风险：1）市场风险，即加密货币价格波动的风险；2）信用风险，即代币发行方蓄意诈骗，或者团队最终解散的风险；3）技术风险，即代币储存在钱包或者智能合约时，被骇客攻击或者盗走的风险。

市场风险可以用金融的方式对冲，比如购买期货、期权。信用风险可以通过对项目足够充足的研究覆盖。而技术风险，对于没有学习过代码的用户，只有通过购买保险来解决。

Nexus Mutual 是目前区块链生态中唯一一个提供智能合约保险产品的项目。

5.2 行业前景

两个方面的现状催生对了智能合约保险的需求：1）DeFi生态的扩大造成的风险转移；2）骇客攻击事件频发。

近几个月的DeFi生态规模迅速扩大。从6月开始，COMP开启了流动性挖矿的序幕。Compound、Maker、Aave、Balancer、Curve、Yearn等所有与挖矿相关的头部DeFi项目，它们的锁仓量也随之飞速上涨，见图5-1。原来在中心化交易所的资金，纷纷转移到了各个DeFi项目中，于是中心化交易所跑路的风险，转移到了去中心化的智能合约。

2月份bZx被闪电贷攻击，4月份dForce资金被盗，6月份Balancer的STA资金池被攻击，7月份Bancor v0.6爆出安全漏洞，这些都是近半年来DeFi生态中发生的一些骇客事件。它们增加了用户强烈的投保需求。

总结：区块链保险是一个有强大需求的产品。技术风险的解决只能通过保险，而 Nexus Mutual 又是目前唯一一个提供智能合约保险的项目，所以它的竞争优势非常明显。

6. 投资建议

投资有风险，以下提供的建仓价格数据是基于文章作者自身对项目的认知与理解所做的投资决策，只作为演示参考，不作为用户投资决策的依据，用户需基于自身对于项目的理解与认知进行投资决策， 头等仓以及文章作者不对用户自身投资决策产生的盈亏负责 。

NXM的价格由公式决定，详情可见4.1.1价格，产品设计都是以ETH为计价单位，交易对是NXM/ETH。

NXM定价公式：

NXM的价格公式拆解可见，币价取决于资金池（Capital Pool）的以太坊数量和MCR。

资金池的变化是实时，当出现以下情况，资金池将发生变化。

1）用户购买保险，保费的50%会存入资金池。2）新增会员买入NXM，资金池ETH数量增加。3）理赔通过，给用户理赔，减少资金池ETH数量减少。4）会员注销，卖出NXM，资金池ETH数量减少。

MCR的变化相对滞后，每日调整6次，当出现以下情况，MCR将发生变化。

从初始值7,000 ETH开始，逐步扩大。MCR是链下计算最低资本要求，每日数据链上发布。考虑了理赔比率、智能合约风险以及智能合约之间相关性。如果MCR%大于130%时，则MCR每日以6%增速向上，让MCR%下降靠拢130%。当MCR达到10万枚ETH，将调整回每日增幅1%。当MCR%小于等于130%的时候，MCR是动态调整，会变高或变低，幅度微小。

目前，DeFi板块发展迅速，资金规模扩大，相应地Nexus Mutual的保单业务也持续增长，若MCR%维持在130%的水平，MCR增加，NXM价格将会上涨。

投资者首先确定自己对NXM总的投入金额，再对资金进行分仓管理。我们建议投资按811分仓操作，长线80%，中线10%，短线10%，也可根据自己投资风格调整811的比例。具体操作建议如下图: