SEC主席换人，以太坊2.0即将上线，会重新认定以太坊是证券吗？

1.75亿美元，这是过去三年，数字货币从业者吃到的罚单总额，大部分都针对首次代币发行，以及涉及证券代币的案件。

这当然离不开SEC掌门人克莱顿，而他本人已经宣布要提前离任。

不巧的是最近以太坊2.0即将上线，克莱顿曾在19年亲口承认：

以太坊（ETH）的IPO不是美国法律规定的证券范畴。

同时他也谨慎承认：

数字资产作为一种安全的定义是“非静态的”，可以随着时间的推移而改变。

所以，即使数字资产一开始被看作是证券，但以后也可能会变化，“假如，以后出售数字资产的方式有变化，导致它不再符合证劵的定义，那它就不是证券了”

反之亦然。

很快，以太坊2.0就要上线了，SEC下任主席就位后，会改变ETH的首次融资不属于的“证券”立场吗？

要看它在哪些方面做了升级：

· 首先，共识算法变成PoS，由权益代币持有制，取代执行复杂运算，来完成区块验证，验证的过程更节省能源。（预计这个过程需要3年才能完全切换）

· 规定了质押ETH的规则，因为PoS下，要执行主节点功能，必须质押ETH，另外，还要求拥有至少32枚ETH的条件。

可以看出，这些主要变化都不触及“豪威测试（Howey
Test）”的标准，豪威测试是判断某个投资合同是否属于证券的工具，美国联邦证券法用的比较多。

豪威测试设置了四个条件：

• 金钱性投资
• 投资于共同企业
• 有合理期望的利益回报
• 该利益完全或主要来自他人努力

任何合同，或者资产，只要同时满足这四个条件，就会被认定为证券。

ETH的IPO，我认为只是部分符合这四点要求：

首先，它是金钱性投资。

在SEC标准里，比特币是点对点私人币，有金钱性价值，投资者付出BTC，获得ETH，这个行为构成了金钱性投资的要件。

第二，“投资于共同企业”不成立

因为考虑到以太坊不是一家企业，而且ETH所有权不构成以太坊的所有权。

关于第三条标准，我们重点讨论。

“有合理期望的利益回报”成立：ETH持有者对ETH有越来越明确的回报预期。

以太坊的IPO融资金额是3.1万枚BTC， 首次发行了6000万枚ETH， ETH的吸引力是它的硬通货属性，没有ETH，投资人无法参与以太坊的ICO。

所以，回报预期是有的。

而，到了ETH2.0， ETH基金会以及V神，一直在强化ETH2.0的收益预期：

11月，在Reddit上举行的以太坊基金会研究团队主持的AMA上，V神表示，ETH 2.0的收益将比人们预期的更快。

不仅如此，V神讨论过ETH2.0的 投资回报率问题，给出具体的提议：

比如，当有100万ETH 1:1 兑换成BETH，并参与以太坊2.0验证时，每年最多产出181,019 BETH，则年化收益为18.10%。

对于风险喜好型投资者，是极好的选择，因为这个收益比6%-7%的Defi项目收益要高出很多。

所以，在这个条件上，当年首批ETH持有人，正在兑现ETH的收益预期。

最后一点，“该利益完全或主要来自他人努力”成立可能性在降低。

ETH持有人能掌控的部分越来越多，虽然以太坊网络的发展依然依赖基金会和创始人，但ETH已经不只局限在以太坊硬通货的价值，Defi市场的发展给了ETH很多投机的价值，Defi代币一边在增加流动性，一边也增加了ETH的需求。

综上所述，以SEC的标准看，以太坊作为证券的可能性是更低的，如果追溯当年的IPO，被认定构成证券发行的可能性是更低的。