DeFi估值论：凤凰涅槃的Sushi

近期Uniswap即将停止挖矿，再次启动需要约一周的时间，作为DeFi上第一的锁仓项目，锁仓市值超29亿美金，将对整个DeFi产生非常大的影响，在调研后发现Uniswap的混沌期将为竞品Sushi带来一段春天。在以前的文章中我曾经说过，对DEX并不看好，不建议大家介入，但随着DEX大额的降幅，泡沫过后反而会出现真金。

一、Sushi的Token模型

Sushi价格经历了非常夸张的降幅，作为单挑Uniswap这只独角兽的骑士，Uniswap一度因为过量的增发、创始人事件而经历了很多阵痛，但是而Sushi社区快速作出了反思的，通过公开选举而选出了9名多签成员，并且建立了核心团队，修改了代币模型，是将Sushi的总量固定为2.5亿个，目前流通量约1.52亿，从原来每区块奖励1000个到现在每个区块奖励80Sushi，未来还会递减，并且其中2/3会进行锁定。每天释放量约433333，扣除锁仓后真实释放量约144444，按照1.2 usd/Sushi价格计算，每天产生17.3万美金供给量，而UNI每天则产生128万美金的供给量。并且Sushi建立了回购机制，回购了约170万美元的Sushi。可以说Sushi的代币模型通过市场下跌的不断磨合，已经产生了新的供需关系。

二、Sushi的价格分析

按照Sushi总量2.5亿，流通量1.52亿，总市值为3亿美金，流通市值为1.82亿美金，而相比UNI，UNI的总量10亿，目前流通量2亿，总市值40亿美金，流通市值8亿美金。Sushi价格从15usd的价格一直下降，非常夸张的降幅，直到0.48usd的价格反弹到1.2usd，可以看出Sushi大部分为套牢盘，成本非常高。过低的价格对于大部分资金来说并没有吸引力。

三、Sushi盈利能力分析

Sushi两个月实现了约33.87亿美元的交易量，这给平台参与者带来了约1016万美元的收入。其中5/6，即约847万美元，被分配给流动性提供者；另外1/6，即约170万美元，在回购Sushi后被分配给xSushi拥有者。按照年化计算手续费收入约6000万，按照千分之三手续费都作为利润，总市值PE为5，流动市值PE为3.03，按照万分之五作为利润，总市值PE为30，流动市值PE为18.18，可以看出sushi的性价比非常凸显。

交易额

交易人数

Sushi在交易量和使用人数方面数据也十分优秀，我们可以看到Sushi的交易量和使用人数稳居DEX第三名，随着Uniswap资金的流入，滑点会更加友好，不排除Sushi会有更好的排名变动。

四、Sushi锁仓分析

Sushi的锁仓经历了巅峰到低谷再反弹的过程，锁仓量是DeFi重要指标，Sushi经历了从最高14.2亿美金锁仓到2.4亿美金锁仓市值的低点，但近一周随着Uniswap停矿和Sushi价格反弹，回弹趋势十分明显，直接从低点回弹到3.5亿美金。

五、Sushi路线图

Limit Order。限价委托的beta版本已经由开发团队Levx发布在轻量级UI lite.sushiswap.fi上，目前在测试并等待专业机构的审计，暂未有交易数据产生。

Bento Box。被社区寄予厚望的借贷产品Bento Box，目前在开发人员BoringCrypto的努力下已基本完成，进入测试和等待机构审计的阶段。

Moonbeam。社区已通过尝试跨链部署到Polkdot和Kusama的初期提案，预计于年底推进，届时将对SushiSwap社区发放moonSushi代币空投。

Gusoku。SushiSwap已与外部团队接洽，计划引入期权对冲(options)和止损(stoploss)工具，开发降低流动性做市无常损失的产品Gusoku，或将提高资金入场意愿。      MISO。Minimal Initial Sushi Offering，将激励在SushiSwap平台启动上币的新项目。

可以看出Sushi团队非常务实，路线图方向更符合大众预期，并且在Uniswap社区会议上，Sushi总负责人0xMaki表示，一旦Uniswap的V3出现，Sushi将第一时间沿用。虽然团队仍然要依靠复制Uniswap，但是可以看出非常的接地气，更看重的是项目本身。

六、Uniswap停矿影响

最近DeFi最重大的事情为UNI停矿，29亿美金的资金将面临新的选择，而作为交易对迁移的最优选择，无疑是Sushi和Bal。Uniswap即将进入混沌期，对于Sushi来说是最大的利好，Uniswap的不确定恰恰是sushi的确定性。一定的是会有资金从Uniswap迁移到Sushi，Uniswap不确定性越大，迁移的资金量越高，Sushi的交易滑点会更加的友好，反过来促进交易量，Sushi价格升值促进锁仓金额上涨，从而进入正循环。

随着Uniswap挖矿的再度开启，Sushi又会处于弱势状态，但是一个对自己进行过多重反思的币种，未来一定不会太差。