DeFi 积木都有哪些关键组件？从金融角度概述 DeFi 创新

进圈早的朋友，一定还对 17-18 年那个公链漫天飞的时期记忆尤深，对比 TPS 只有 15 的以太坊，似乎每个新兴公链看上去都那么美好，都是「以太坊杀手」。

现如今， 老一批「以太坊杀手」已然从人们的记忆中消失殆尽 ，新一代公链，纷纷以「以太坊朋友」自居，试图找到一条和以往不同的突围之路。

没办法，以太坊的生态已然太过完善，尤其是今年 DeFi 火爆之后，传统金融圈的概念，越来越多的被复制到了 ETH 之上，出现一个个基于 ETH 的「去中心化版本」。而其他许多公链上，却连一个勉强可以称之为「资产」的东西都找不到，更不要提做什么 DeFi 的基础设施了。这种正面螺旋效应的加强， 使得以太坊进入一个强者恒强的阶段 ，与其他一众公链的差距越来越大。除了由以太坊缔造者之一的 Gavin 打造的波卡和 V 神本人承认受到威胁的 Near 之外，其他公链，可能连一丝一毫威胁以太坊的能力，都不复存在。

DeFi 火爆有个好处，让以太坊确立了未来方向，或者甚至说近几年里整个区块链行业的突破与发展方向， 即做去中心化金融的底层平台 ，实现互联网金融想要实现却未能做到的「普惠金融」，也让许多区块链用户真真切切感受到了区块链的用户和魅力。

DeFi 火爆也有个坏处，那就是原本门槛就高的区块链行业，在进入到 DeFi 阶段之后，在门口又垒了几块砖 。

原本懂点经济学，计算机网络，博弈论，还能多少理解得了比特币，现在要理解以太坊上的各类 DeFi 项目，你还得懂各式各样的金融术语和概念，入门的像是生活中常见的借代，利率，期货，期权这些，高级点衍生品项目你还得懂比如 CDP （债务抵押头寸），ABS （资产债券化），CDO （债务抵押债券——风险分级产品），波动率等等一系列可能你之前只看过，却从来没想过是什么，或者干脆就没听说过的东西，所以这一波 DeFi 热，吃到大肉的很多玩家，往往都是区块链和金融双精通的一些高级玩家。

毛爷爷说过，落后就要挨打，DeFi 行情启动了半年之久，最近的一波大反弹也明显 AAVE，Uni，YFI 这些 DeFi 龙头反弹最快。大资金聚焦在这些 DeFi 的 Blue Chip （蓝筹股）上，这时候如果还对 DeFi「嗤之以鼻」或是「懒得了解」话，恐怕下一波牛市，依旧与你关系不大。

本篇将主要从金融角度，概念性的介绍当前 DeFi 在区块链领域的创新。当然，很多「所谓创新」往往都是华尔街那套在区块链上的「复刻」而已，但只要复刻的好，能够让区块链离我们的生活更近一步，也都是值得赞赏的。

当前 DeFi 之本：MakerDAO，稳定币

毫不夸张的说，当前的以太坊生态，如果没有 MakerDAO，可能就没有 DeFi 这一说。

MakerDAO 是现实里「央行」的完美复刻，更严格的定义，应该是布雷顿森林体系崩溃之前，旧货币金本位时代的央行复刻。

以防有不熟悉布雷顿森林体系的读者，在这里稍微介绍下，布雷顿森林货币体系（Bretton Woods system）是指二战后以美元为中心的国际货币体系。简单来说，就是美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。

在这个体系里，美元可以按照固定的比例兑换黄金，即金本位制——这也是最早欧洲和美洲许多资本主义国家央行实施的货币制度。

金本位使得黄金具备了货币的全部职能，但随着黄金产量增速，存量分配不平衡，一战等多种原因逐渐在百年之后崩溃，布雷顿森林体系是金本位的最后时代，现在各国的货币发行已经基本与黄金脱钩，普遍进入了货币贬值，通货膨胀时代。

MakerDAO 用过的朋友应该都知道， 通过在系统里超额抵押 ETH 来铸造稳定币 DAI，并在将来可以选择赎回 （关于赎回，MakerDAO 有详细的清算体系，篇幅原因在此不表，有兴趣的读者可以自行查阅）。 在这个体系里，ETH 就是黄金，DAI 就是美元。

有了稳定币，DeFi 便有了抵押，借代，衍生品，挖矿等一些金融活动开展的基础。

这也是为什么稳定币被称作「加密货币圣杯」。

除了 MakerDAO 以这种「金本位」方式发行（铸造）的稳定币之外，DeFi 世界还有这诸多关于稳定币的探索，抛开 USDT，USDC 那些「不那么区块链」的映射式稳定币，但是区块链原生，便有类似于 MakerDAO 这种超额抵押式的像是 QIAN,SNX 的 SUSD，还有 Lien 的分级债券模式（后面会讲到）以及基于区块链原生的算法稳定币，以 Terra，RSR，AMPL 为主，在这儿也简单介绍下：

Terra 和 RSR 有些相似，都是由一个一篮子货币作为储备池+双 Token 形式来实现，一个做目标锚定美元的稳定币，另一个通过做市商套利，储备池增发销毁，PoS 收益等逻辑来调节稳定币价值与权益 Token，大家在交易平台里买卖交易的，通常都是这个调节与权益 Token，RSR 里面就叫 RSR，Terra 里面叫做 Luna。

AMPL 不用说，大家应该都熟悉的不能再熟悉了，用了非常简单粗暴的根据币价来调节供给的方法，后面出现了无数仿盘，在 AMPL 的基础之上增加类似国库，销毁，税率等增加复杂度的微创新，然而就市值和影响力来说，AMPL 已经是当前这个细分赛道的老大。

DeFi 之核心：借代（Compound，AAVE）

如果说稳定币是 DeFi 之本的话，DeFi 的核心毫无疑问便是借代了，毕竟在传统金融领域，借代这两个字，几乎占据了金融市场的半壁江山。

如果把 MakerDAO 看做是去中心版本央行的话，Compouond 与 AAVE 无疑就是去中心版本的商业银行，一边吸收存款，一边放贷，挣的就是这个利息差。

Compound 的业务模型很好理解，这里值得一提的反而是 AAVE （Lend），因为其最为知名的业务，其实是区块链原生的，在无中介的情况下发放和获得贷款的「闪电贷」这个业务的主要用户对象并不是借款人，而是做套利交易的交易者。比如用户可以从 Aave 协议中获得借款，然后在 DeFi 平台和交易平台之间的快速套利。

理解闪电贷对于理解区块链，以及 DeFi 有着比较重要的意义，闪电贷是一个传统金融完全不存在的区块链原生产物，今年几起重要的 DeFi 安全事件，也几乎全部跟闪电贷有关。关于闪电贷的话题，完全可以单独写一篇，在这里就只放个简介，强烈建议有兴趣的读者，去搜索一下相关文章，尤其是今年几起闪电贷相关的安全话题。

「闪电贷就是在一笔链上交易中完成借款和还款，无需抵押。由于一笔链上交易可以包含多种操作，使得开发者可以在借款和还款间加入其它链上操作，使得这样的借代多了很多想象空间，让更多的开发人员在无需资金的情况下，使用闪电贷创建再融资工具或套利工具，构建金融产品」。

初阶衍生品：SNX

提到 ETH 衍生品，你第一个想到的肯定是 SNX。

SNX 也很好理解，它是一个合成资产协议，通过 SNX 的超额抵押，把加密资产、股票、货币、贵金属和其他类型资产映射成为 ERC-20 Token 形式。 当然，这些合成资产只是复制了资产的价格，而不包括资产的其他所有属性。也只在 Synthetix.Exchange 上进行交易。

SNX 给加密世界提供了一个交易股票或是黄金白银等大宗商品的机会，且因为交易者不买卖真实的数字或实物资产，所以对于那些市场没有任何影响。甚至没有订单簿，交易者也不跟任何特定的交易对手进行交易，而是与去中心化的抵押品池进行交易。

可以说，SNX 开启了 ETH 衍生品之路，作为开创者，其模式也相对好理解。SNX 的 Token 模型是比较有争议的。因为所有资产都是用 SNX 抵押生成，被圈内人誉为「揪着自己头发上天」， 喜欢的人认为这是给 Token 赋能的最佳手段，反对的人认为这样风险太大 。然而就目前来看，由于 7 倍超高的抵押率和相对完善的清算机制，SNX 还没有发生过什么系统性风险，当然，这也跟接受考验的时间不够长有关。

SNX 之后，后面出现的衍生品慢慢开始走向高阶，接下来介绍的几个衍生品项目，相对于 SNX 来说，理解难度直接就上了一个量级。

进阶金融业务或衍生品：MFT、Lien、yinsure.finance、BarnBridge、Hegic+YFI

这里面可能每一个展开都能单独写一篇文章，所以受限于篇幅，只能在这里简单介绍项目的思路，其中牵扯的一些金融知识或是术语，有兴趣的读者就得自己去找找资料。

MFT——固定利率借代

如果你去 AAVE 或者 Compound 借代过，你就会发现，利率是浮动的，而且经常变化很大，这当然跟加密货币市场大起大落的价格和资金有关系。

然而这就像是你去银行存款或是借款，银行只给了你一个浮动利率的选择，而没有固定利率的选择，对于一个金融市场来说，这是很不完善的。

最近几个项目都开始做固定利率借代这块新业务，其中 Mainframe 算是明星产品，也是半道转型 DeFi。

固定利率是如何实现的呢，用的是债券形式。通过采用类似债券的工具，代表在特定未来日期结算的链上义务。这样买卖 Token 化的债务就可以实现固定利率的借代。

Lien——分级债券实现的期权与稳定币

Lien 也是用债券在玩，想要做一个「更好的 MakerDAO」。

在 Lien 看来，Makerdao 对于 150% 的超额抵押，是对资金使用效率的牺牲来实现的，那如何实现资金 100% 的效率呢？ 通过风险分级的债券来做即可。

简单来说，Lien 利用不同人群风险厌恶的差异，把一个 ETH 拆分成了两种商品，一种是高风险高收益的 LBT(流动性债券)，承载投资价值，另一种是 SBT(固体债券)，承载稳定价值，然后通过 SBT 这个非常稳定的合成资产铸造出稳定的货币 iDOL （对标 DAI），且不存在任何超额抵押的情形存在。

举个例子 ：在 ETH 拆分时，当天 ETH 的价格是 400 美元。A 通过拆分 ETH，生成相当于 200 美元的 LBT 和 200 美元的 SBT，同时把 SBT 的到期日设置为一个月，然后通过出售 LBT+抵押 SBT 得到 400iDOL 稳定币，完全没有超额抵押。A 通过相同的资金抵押借代出更多的稳定币。

一个月后，ETH 的价格变成 500 美元。如果 B 买了 LBT，他可以得到 500-200=300 美元。如果 ETH 的价格在到期日只有 300 美元，那么 B 的 LBT 只能得到 100 美元 (300-200)，因为要优先保证 SBT 的价值。

由此可见，市场好的时候，LBT 的买家赚的更多，当然，跌的时候他们亏得也更多。SBT 则因为拥有优先清算权，所以可以维持稳定的价值。所以也有人说， LBT 是 ETH 的看涨期权。

当然，这种机制看似优雅，但其实严重依赖于 LBT 市场的深度，用户数量的多少，决定了 IDOL 稳定性的大小。

Yinsure.finance——NFT 版 CDS

理解这个项目，你得先大体了解 NXM，NFT，CDS 是个啥。

「信用违约掉期 (credit default swap，CDS)，即信用违约互换，又称信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一，是一种金融衍生产品，信贷衍生工具之一。」

NXM——区块链上第一个也是最知名的保险项目（然而需要 KYC），NFT 非同质化 Token 的概念我们之前文章也讲过好多次了。

yinsure.finance 乍看起来是一个不需要 KYC 的 NXM，然而实际上是一个 DeFi 保险与 NFT 的结合 ，或者换句话说，通过使用 NFT 来区分保险的品种、时长和赔付数量，且可以在 opensea 这样的平台方便的交易——这种可以交易的保单， 本质来讲就是披着 NFT 外衣的 CDS。

BarnBridge——ABS （资产证券化）， CDO （风险分级）与波动率

关于 BarnBridge 项目的具体介绍，我们可以看下项目方在一次 AMA 中进行的介绍。

Q1：Barnbridge 是一个什么样的项目，它最终想解决什么问题？

我们会将价格的波动率具体化成 Token。BarnBridge 将会是第一个将波动率 Token 化的协议。在智能合约技术出现之前，几乎不可能去中心化、透明地跟踪并将收益结构化，以提供针对任何和波动的对冲。 理论上来讲，任何市场驱动的波动率都能用来构建衍生产品，以对冲各种风险 。例如包括利率敏感性、基础市场价格的波动、市场预测概率的波动、抵押贷款违约率的波动、商品价格的波动等等。传统金融可以用大量的衍生品来对冲风险，是时候 DeFi 也有自己的波动率管理产品了。

项目里面的智能收益债券和智能 Alpha 债券牵扯到了 ABS 与 CDO 的概念，有兴趣的读者可以搜搜这两个概念，去他们的白皮书看看实现方法。

Hegic+YFI

Hegic 之前一直是做链上期权的项目，不过名气和风头都不如期权老大哥 OPYN。

简单来讲，你可以把 OYPN 的期权理解为订单簿式期权，Hegic 则是 AMM 版期权。

然而最近「DeFi 之神」AC 的一条 Twitter 把 Hegic 弄火了，原因是 AC 表示和 Hegic 老大详细讨论了一些想法，彼此都觉得可行，于是打算合作！

简单来说， 目前的 YFI 策略都是集中于无损策略，但这样不利于资金池获得收益。今后将可以利用 Hegic 的期权策略以帮助 YFI 获得更多的收益。

具体一点呢，根据我的一个 DeFi 专家朋友推测，是这样的：

• Andre 自己实现了一个基于 hegic 代码逻辑，标的是 crv dai 的期权方案；

• 这等于是任何 UNI 货币对的通用期权解决方案原型；

• Hegic 从 0 到 1，这个方案可以 1 到 100；

• Hegic 期权仅限于 WBTC 和 ETH，猜测 Andre 跟 Hegic 老大聊的成果是，一套通用逻辑代码，但是底层用 Hegic，像是类似于大选的条件化 Token，可以在 Hegic 以外的地方交易流通；

• 目前还不知道具体实现方式，得等 Andre 发文；

• 如果实现了，理论上来说 Uni 上的很多小币，就可以用 Hegic 的期权来做多做空了。

还有许多新的五花八门的 DeFi 产品最近一段时间陆陆续续呈现在我们眼前，比如 AC 新的项目 Kp3r，一个把 LP Token NFT 化的项目 NFY……新概念层出不穷，要想在区块链的世界里占有一席之地，或者说仅仅哪怕是为了少亏钱，你都得不断保持学习。没办法，谁让我们是新兴产业呢？

原文标题：《DeFi 已经停不下来了！ 以太坊 的金融「大厦」在逐渐成型》