千里之堤，溃于蚁穴，DeFi崩溃背后暗藏怎样的玄机?

2020年的夏天，去中心化金融（DeFi）借着夏季的燥热得到突破性的爆增。DeFi协议总锁仓量从7月份的20亿美元升至10月份的110亿美元，整个夏天，多个DeFi代币的涨幅度达5-10倍。然而，自9月以来，尽管总锁仓量持续增长，但 DeFi 代币的价格和协议指标已大相径庭，代币回溯超过50％。不过，IntoTheBlock 高级分析师 Lucas Outumuro认为，这种差异可能是因为投资者转向了避险环境，他们决定锁定利润，并且对仍处于早期阶段代币的高通货膨胀持谨慎态度。

资料来源：IntoTheBlock的DeFi见解

事实上，就总体而言，以太坊中的DeFi治理代币仅在上个月就从75亿美元下降至50.7亿美元，下降了约三分之一。与此同时，就市值而言，稳定币版本和标记化版本的比特币已经在市场资本化方面继续增长。

资料来源：IntoTheBlock的DeFi见解

这种对比表明，随着交易员从风险代币转向波动性较小的可产生收益资产，市场也随之转向了风险规避的环境。此外，似乎DeFi最初大涨的催化剂也可能是其崩溃背后的原因。尽管流动性挖矿并不是一个新现象，但Compound在6月中旬进行的COMP挖矿在很大程度上被认为是点燃DeFi在第三季度爆炸性增长的转折点。

从那时起，数百个协议和分叉项目启动了它们自己的yield farming计划，成为同时吸引流动性和分配治理代币的主要方法。最初，协议设法使代币价格和供应的流动性双双增长，但是随着市场在9月开始崩溃，情况很快发生了变化。从那以后，治理代币，特别是那些通过流动性挖矿而具有高通胀率的代币，已经大幅回落。

截至2020年10月19日的当前yield farming计划的DeFi代币的非详尽列表。

来源和方法：IntoTheBlock

从上表可以看出，自9月1日以来，通胀率超过100％的一年DeFi代币崩溃了至少75％。同样，流通量占总供应量百分比较低的代币，其下降幅度要大于供应总量百分比较高的代币。尽管这是一个相对较小的样本量，但自9月1日以来1年期通货膨胀与价格变化之间的相关性为-0.73，表明两者之间存在很强的反比关系。总体而言，这表明虽然流动性挖矿可以推动供应方需求，但也可能导致代币遭受类似于恶性通货膨胀引起贬值的挫折。

DeFi协议似乎已经意识到了这一点，通过 Compound 和 Pickle 等项目的实现有效减少其供应量。与此同时，像 Synthetix 这样的协议，最近选择只为特定的 synths 提供流动性挖矿奖励，在为期四周的时间里，仅向对 iBTC（流动性BTC合成合约）提供流动性的用户提供SNX总供应量的0.00008％。Aave还采用了另一种方法来进行流动性挖矿，用户将Aave代币放在其安全模块中，让这些代币充当一种储备机制，以防出现流动性冲击。这些通货膨胀的回报也小得多，每年约5%-10％。最终，yield farming正在从以不可持续的高回报吸引任何提供流动性的人，转变为一种更有条理的方法，奖励那些实际上创造价值的人。

除了高通货膨胀率外，价格上涨10-20倍的代币随后修正60%-80 +%也就不足为奇了。这是由于自然的市场力量和获利回吐。通过比较在一定价格水平上获利的地址数量，我们可以估计DeFi代币持有者正在平仓。通过使用IntoTheBlock的历史进/出资金，很明显，在崩盘前，在相同价格水平上获利的持有人越来越少。

资料来源：IntoTheBlock的YFI财务指标

以上情况说明，在15170美元的价格下，YFI持股人，或者说在头寸上获利的人数，从5.97万美元下降到只有1.63万美元。这表明在纸面上获利的投资者可能决定在价格上涨时实现其收益。而其他管理代币（例如SNX，LEND和UMA）也显示相同的模式。最终凸显了投资者在DeFi代币的抛物线反弹之后如何选择获利并平仓。

对于新兴市场（如DeFi）来说，经历这些类型的价格波动是正常的，尤其是在加密货币领域。在上下文中，以太坊上的DeFi代币仍然微不足道，它们目前占3650亿美元总加密货币市值的1.39％。就持有者数量而言，DeFi代币占据的市场份额甚至更小。

资料来源：IntoTheBlock的DeFi见解

在撰写本文时，尽管Aave（LEND）经历了代币迁移过程，但其 ETH 地址持有量占百分比最高。没有一个DeFi代币能够达到 0.5％的以太坊地址。这表明DeFi代币仍远未涉及到以太坊内的大量持有者，DeFi目前仍处于早期阶段。

尽管代币价格暴跌，但DeFi仍继续前进。借助协议测试 layer 2 解决方案以获得更大的可伸缩性以及向大规模采用的关键步骤正在构建中。随之而来的是以太坊2.0的进步，这表明去中心化应用程序已准备就绪，未来将拥有更强大的基础架构。此外，像 USDC 的“元交易”等解决方案旨在为现有以太坊社区之外的用户减少进入门槛。

尽管与1.5万亿美元的金融服务业相比，DeFi目前可能微不足道，但随着这些系统变得可扩展并被采用，其增长空间很大。不可否认，随着七月和八月的代币价格飞涨，投资者的期望越来越高。由于投资者开始警惕高通胀，并决定在更广泛的风险规避环境中锁定利润，因此DeFi代币已开始回撤。最终，这些价格波动成为具有高潜力新兴市场的一个特征。随着市场的稳定，价格和炒作可能会逐渐消失，但去中心化金融体系的基础仍旧继续存在。

来源：medium

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