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Multicoin：简析去中心化存储项目 Filecoin 与 Arweave 的差异和取舍
作者： Tushar Jain 与 Spencer Applebaum，分别为 Multicoin Capital 联合创始人与分析师
本文由 Multicoin Capital 联合创始人兼管理合伙人 Tushar Jain 和 Multicoin Capital 分析师 Spencer Applebaum 合著。Multicoin Capital 是一家理论驱动的的投资公司，投资于加密货币、代币和区块链公司。
过去十年，出现了这样一种商业趋势，即通过增加资本密集型资产的利用率来释放价值：Airbnb 提高了空置房屋的利用率，引发了酒店业的震动；Uber 提高了闲置车辆的利用率，颠覆了出租车行业。按照这一逻辑，去中心化储存的推广文案也可以是： 它们将提升闲置计算机的利用率，从而颠覆云储存行业 。
云存储是一个值得挑战的市场。过去十年，我们见证了从内部服务器到云计算的技术范式转变，新的科技巨头也随之诞生，如亚马逊云 (AWS)、阿里云、谷歌云 (GCP) 等。据市场研究公司估算，到 2025 年，全球云存储市场规模将达到 1373 亿美元，2020 年至 2025 年的复合年增长率为 22.3%。这个市场是巨大的。
嗅到了机遇的味道，一大批开源网络在 2016 年底和 2017 年初涌入，想要分一杯羹。首批项目包括 Filecoin、Storj、Sia、SAFE 等。2018 年，Arweave 发布主网，它带来了一个市场上前所未有的想法：永久存储。
中国掀起了 Filecoin 挖矿的热潮，Fil 的价格目前为 28 美元，这意味着完全稀释后的网络估值为 560 亿美元。主网上线前后，市场兴奋不已，炒作情绪空前高涨。同样的，Arweave 最近也从知名投资方那里筹集了资金，包括 Andreessen Horowitz、Union Square Ventures 和 Coinbase Ventures。2020 年 4 月下旬，Arweave(2.0) 成功上市，先于 Filecoin 进入市场，并保持持续增长。
当投资者对即将到来的储存大战进行评估时，一些重大问题开始显现。在 Filecoin 和 Arweave 之间，开发者会选择哪个网络？去中心化储存网络能否同亚马逊、阿里巴巴这样的 Web2 巨头分庭抗礼？如何比较这两种去中心化储存方式？
本文针对以上这些问题进行了探讨，并给出了我们对去中心化储存市场的评估框架，并不构成任何投资建议。在这种背景下，我们第一步需要了解的就是这两个储存项目之间的差异和取舍。
基于合约 vs. 永久储存
Filecoin 和 Arweave 都使得数据能够以去中心化，去信任，抗审查的方式进行存储。两个项目都采用了基于区块链的解决方案。而且这两种网络都可以用于长时间存储数据，要么作为参考，要么作为网络托管。乍一看，它们非常相似。因此，与其去评估 Filecoin 和 Arweave 各自的区块链网络，不如选一个更好的切入点——它们打算如何向终端用户提供存储服务。
Filecoin 遵循 AWS 和其他云服务供应商的做法： 基于合约的存储 。 我们最好将基于合约的存储概括为即付即用模式 。客户付费的节点网络将在 Y 的时间段内存储 X 字节的数据，并保证 Z 的可恢复性。这也是 Storj，Sia 和 SAFE 等协议采用的方法。
另一方面，Arweave 向市场推出了一种全新的模式： 永久储存 。这在加密手段出现前是不可能实现的。使用永久存储， 用户只需一次性预付费用，网络就可以永久存储数据 。永久存储既可以服务于可寻址的云存储市场，又可以创造一个全新的市场（我们稍后会介绍）。Arweave 协议通过利用加密经济博弈论来实现这一点，并创建一个捐赠基金来补偿矿工，确保数据的可用性、可靠性和持久性。
Filecoin 的主张
Filecoin 和其他基于合约的去中心化存储协议（Sia，Storj）强调的主要「功能」是成本更低。他们声称能够提供较低的成本，因为他们利用了空闲的硬盘空间。Filecoin 还具有高度的抗审查能力。
鉴于 Filecoin 的早期发展势头，我们有理由期待它会在 Web3 存储市场中占据一定份额。不过事实上，它不可能持续以低于亚马逊的价格提供服务。Filecoin 在早期会通过发行 FIL 来有效地补贴储存服务购买者的成本，但（1）发币补贴势必会影响币价，它是不能永远持续的，并且（2）亚马逊、阿里巴巴、腾讯和谷歌显然比 Filecoin 的资本更雄厚， 如果价格战真的打响，巨头的弹药更多 。
亚马逊的整个商业模式正在使供应链垂直化，并大幅削减成本。储存客户将从这些规模经济中受益（如下图所示），但同时要承担平台风险。
亚马逊实现规模经济的一个例子是 : 他们可以通过谈判达成批量购买协议，从而获得更便宜的电力。根据 Ponemon Institute LLC 进行的一项名为《支持计算能力的成本》的研究，超过 5 万平方英尺的数据中心的平均年成本 / 千瓦为 5,467 美元，而 500 - 5,000 平方英尺的数据中心的年成本为 26,495 美元。
回到 Filecoin，对于一个拥有空闲硬件空间的个体来说，要参与到网络的供应端是相当困难的。因此，该网络 (在启动时) 很可能是由那些在功能强大的矿机上投入了大量资金的矿商所主导。我们从 Filecoin 的测试网 Space Race 得知，至少 230 个 PiB 存储空间将用于支持其网络发布。由此看来，排名前十的矿工驱动着 145 PiB。亚马逊运行着世界上最大数据中心，这些中等规模挖矿设施的数据中心成本不大可能比亚马逊还要低。
按照这种逻辑， Filecoin 的主要「特性」不是低成本，而是意识形态和和对审查的强烈抵制 。
Arweave 的主张
如上所述，Arweave 协议提供永久存储的服务。它不是通过在用户和存储提供商之间建立合同来实现的，而是 通过鼓励矿工复制尽可能多的存储数据的加密经济激励措施 。永久数据存储是 Amazon，Google 和其他公司尚未开发的全新市场。
为了能在 Arweave 上存储文件，开发人员会创建一个交易，支付一定数量的 AR 代币作为网络费用 (目前价格为 0.005 美元 /MB) 就可以永久存储数据。而 Amazon S3 的低端套餐每月收费 0.000023 美元 /MB。这意味着每个 Arweave 用户要在 18 年后才能实现收支平衡。Arweave 并没说过想在成本上与 Amazon 竞争。很显然， Arweave 的用户显然为永久储存支付了溢价 。
我们认为，目前有两个细分市场将会马上采用 Arweave。它们的价格敏感度较低，对永久储存空间则有较大需求。
数据可用性的区块链
区块链常用于永久储存交易网络的历史记录。Arweave 可以让 Layer 1 和 Layer 2 的团队永久储存其账本的副本。这是可审核性和冗余性的关键。一些著名的团队，如 Solana 和 SKALE 正在探索使用 Arweave 实现这一目的。
互联网存档
Arweave 最近与 Internet Archive(著名的 Wayback Machine 项目下的一个非盈利组织) 达成合作，以使这一大众化档案库的访问通道实现永久容错。「链接腐烂」虽然还不广为人知，但目前这一问题已经非常严峻。举个例子，美国最高法院裁决结果中，超过 49% 的链接已经损坏。互联网正在飞速消耗数据，而越多的数据被丢弃，越多的链接随之损坏。
虽然我们尚不清楚永久储存空间的市场到底有多大，但我们知道，大众区块链一旦达到网络规模，就需要存储海量的数据。我们也深知，人类创造出的这些海量数据就相当于人类的历史，一些组织正在积极寻求以容错的方式来记录它们。
另外，还有其他几个市场，我们可以合理地预期，它们也会重视数据存储的持久性，并愿意为此支付溢价 :
- 希望自己的报道可以永久保留以印证真相的记者群体。
- 从事个人财产或信托业务的律师群体。
- 希望永久保存事业记录的非政府组织或基金会。
- 想储存个人记忆供后代阅览的个人。
相关网络估值和代币经济学
Filecoin 的原生代币 FIL，作为一种效用支付代币，应使用费雪公式 MV=PQ 进行估值。对于一个简单的模型，我们可以采用 Filecoin 自己的估值——到 2021 年市场规模 750 亿美元，M1 美元的流通速度为 3.9(考虑到 FIL 受流通速度的影响，这是很大的)。我们谨慎地使用 3.9 的速度，因为存在一个小的速度下沉，在这个下沉中存储节点必须抵押 FIL 来获得以 FIL 计价的奖励。以 3.9 的速度，如果 Filecoin 能够占领包括亚马逊和阿里巴巴在内的整个云存储市场，FIL 的市值达到 190 亿美元 (750 亿美元 / 3.9) 将会很合理，比今天的价格要低 66%(28 美元每 FIL 或 560 亿美元的完全稀释后的网络估值)。
Filecoin 潜在的网络估值在完全稀释后似乎已经超过了基本面，尤其是当你把它当做一个预发布网络时。
另一方面，Arweave 的原生代币 AR，也是 Layer1 代币，在本文撰写过程中定价为 2.69 美元，完全稀释后估值为 1.78 亿美元。值得注意的是，AR 受制于一个强大的代币速度接收器 (比 FIL 的循环支付结构更重要，在该结构中存储节点通过托管 FIL 来接收…FIL)。当用户付费在 Arweave 网络上存储数据时，他们不只要向矿工预付全部的存储费用。相反，超过 83% 的费用进入了资金池。在将来的某个时间点需要用到该区块以达成共识时，该资金池的一部分将支付给矿工，后者将参考旧区块来挖新区块。挖掘引用旧块的新块的挖掘者。代币流通速度下降减少了 AR 的循环供应，我们认为这是一个比高流通速度的 FIL 代币更好的系统。
换句话说， Arweave 作为一个完全发布且功能齐全的网络，具有更好的代币经济，目前的价值是 Filecoin 的 0.31％ 。数字很难理解，我们借助图表来看一看，下图中 Filecoin 是红线。Arweave 是蓝线。
储存战争
很难说这两家网络的估值是会增长还是缩水，Filecoin 能否实现吞并亚马逊云和阿里云的愿景，或者 Arweave 能否在 20 年后继续为用户提供文件付费储存服务，目前都不得而知。
我们知道的是，Filecoin 拥有一个繁荣的社区，有很多早期投资者参与了 2017 年那场 2.57 亿美元的 ICO。众所周知，Filecoin 在过去的三年里一直处于开发阶段，Juan Benet 是一位非常出色的工程师。 Filecoin 团队已经创建了星际文件系统 (IPFS) 和 CoinList 。与 Filecoin 配合使用的 IPFS 展示出了团队在创建大规模数字基础设施方面的能力，而 CoinList 则展示了他们创建功能良好的用户向应用程序的能力。这两点对成功至关重要。
另一方面，Arweave 也很有趣，因为它服务于一个全新的市场，唯一一个由区块链技术支持的市场。它既可以满足现有存储市场，又可以满足这一新市场。该网络正在运行并且正在发展。最近，SushiSwap，Uniswap V2 和 Yearn.Finance 等去中心化应用程序的接口也移植到了该网络上，而且 Arweave 的 Permaweb 中存储的数据正在迅速增长 。
我们也清楚，Filecoin 在某些时候会遇到流通速度问题，而 Arweave 代币受制于协议的固有设计，会出现流通速度下降。
总之，仔细考量以下四点后：(1)Filecoin 和 Arweave 的技术和经济设计，(2) 当前的云存储市场的动态，(3)Arweave 打开了一个新的市场，并在价格以外的功能性上脱颖而出（且价格远低于 Filecoin）。(4)AR 的估值约为 FIL 的 0.31%。我们预期未来二者的竞争将会相当精彩。
信息披露：Multicoin 已建立、维持和执行合理设计的书面政策和程序，以识别和有效管理与其投资活动有关的利益冲突。本报告公开发布后 3 天 (「无交易期」) 内，Multicoin 将遵守本报告所列资产的「无交易政策」。在本文发表时，Multicoin Capital 持有 Arweave ($AR) 代币。
