观点 | 流动性挖矿是市场竞争的自然选择

有的人认为流动性挖矿没有意义，

有的人认为做市没有意义，

有的人认为Dex没有意义，

甚至有的人认为defi没有意义……

有人说，Defi泡沫要碎了。

其实，泡沫碎了蛮好。

因为，只有泡沫碎了，有些人才能看见泡沫下面的价值。

只有泡沫碎了以后，留下的项目和生态，才能让那些质疑得到否定。

❖做市的意义❖

时值今日，相信少有人会去质疑做市的意义了。为了保持文章逻辑的完整性，简单说一下做市的意义。

Dex的意义在于，交易在链上，用户资产具有更高的安全性。

做市的意义是，用户将币种注入Dex的资金池，从而是资金池可以承载更大的交易规模，减少交易滑点。

❖做市挖矿的意义❖

有网友表示：做市是有意义的，但是做市挖矿没有意义。

这个问题小蜜蜂思考了很久，做市是很有意义的事，但是流动性挖矿持续释放出矿币，矿币价值每况愈下，似乎流动性挖矿毫无意义可言。

但是，小蜜蜂却觉得流动性挖矿很有意义。小蜜蜂思考了很久，今天突然想明白了。

➤激励

做市挖矿，给予做市者一些矿币奖励，这是对做市者面临双重风险的补偿。做市的双重风险：一是放弃流动性把币放到资金池面临的风险，二是由于币价波动带来的无常损失风险。

激励做市，这是小蜜蜂以前文章中提到过的。但是这不足表明做市挖矿的意义。毕竟，做市本身有手续费奖励。

➤差异化

差异化才是流动性挖矿存在的必要性。

❚ 传统交易平台的差异性

还记得曾经火爆的交易挖矿吗？Fcoin率先发起的交易挖矿，小蜜蜂其实就觉得挺好，但是交易挖矿在币市中已经逐渐没有了踪迹。即使仍在存在，交易挖矿也不再是我们关注的重点。

相比交易挖矿，做市挖矿更有存在的必要。

举例：

一个资深交易所A，实力雄厚、币种多、口碑相对好、交易量大、交易深度好。

另一个小交易所B，新成立的，创始团队不知道是谁、币种少、交易深度小。

你选哪一个？

再比如：

两个大交易所A和B，你看好一个币并且重仓，但是A里没有这个币，B里有这个币，你用哪个交易所？

答案不言而喻。

伟统交易平台之间，有很强的差异性。规模不同、实力不同、币种不同、体验也不同。所以，当年即使Fcoin推出了交易挖矿，也只是短时间火爆，很快就退居在其他大牌交易所之后。

相反，我们来比一比现在的这些Swap交易所。不同的公链上的Swap还具有一定的可比性，毕竟币种不同、交易手续费和交易体验也有差别。

但是，同一公链上的Swap，就很难进行比较了。

❚ swap交易所的差异性

寿司和uniswap，几乎具有相对的币种和交易计算模型。

EOS上的swap交易所中，交易对也有很大的重叠。有人说其中某一个的收益略高一些，但是这再高也是有限的，毕竟做市收益的来源就是交易手续费。而这个交易手续费率都是0.3%没有差别。其中交易手续费中的一部分还要留给swap的运营方，毕竟运营方也有经营成本、团队成员也要吃饭。所以做市收益也没有明显的差异化。

同一公链上的swap交易所之间，只有挖矿成了比较明显的差异化。不同的Swap做市可以挖出不同的矿币。而矿币不仅是名字不同，它的价格可能会有不同的表现。

这就是为什么，寿司一推出做市挖矿很快就抢占了uniswap的大部分资金。因为没有其他差异，除了矿币。

所以，uniswap不得不也去发行一个矿币UNI出来。

虽然各种矿币持续不断被挖矿，市场预期长期走低。但是不同的矿币仍然会有不同的市场预期。这就是为什么uni几乎是上线最晚的矿币，却仍然有最不俗的市场表现。

相反，sushi应该是上线很早的swap矿币，价格表格却是一路下滑。不仅仅是因为可能存在的三大所联合打击，更主要的是因为市场对sushi的预期不高。毕竟sushi只是发了个币，swap的算法模型、交易实现和生态发展是uniswap的功劳。所以，即使三大所没有打击sushi，它迟早也会走出一路下跌的趋势。三大所可能有过的联合打击行为，但这只不过是让sushi的命运提前了而已。

❚ 交易挖矿与做市挖矿的比较

小蜜蜂把以前的交易挖矿模式与做市挖矿模式进行了一下比较。

第一，传统交易平台的交易挖矿不是在链上的，不透明存在暗箱操作的空间，而swap交易所的做市挖矿在链上执行，是完全透明的。

第二，激励的对象不同。这一点很关键。交易挖矿激励的是交易者，而做市挖矿激励的做市者。做市者在本质上是swap交易所中交易者的对手盘，并且是无条件的接盘交易者兑换的币。要知道交易者是主动的，它是因币价波动而主动发起交易的，可是swap交易平台上的做市者，资金扔进池子以后，是被动接单的，他们不能选择接单的价格、数量、时间等等。所以激励做市者，比激励交易者具有更强的合理性。

第三，激励行为的影响不同，这个也很关键。交易挖矿激励交易者重复交易刷单，这没有意义。但是做市挖矿激励做市者投入更多的资金到池子里，这是有利于该交易对市场的，让交易者面临更少的价格滑点。

第四，激励结果。交易挖矿的结果是提高了交易所的交易量，但这个交易量中含有刷单的水份，并不是真实的交易量，而交易平台因为要把矿币发给交易者、也未必能获得大量的收益。但是做市挖矿，提高了资金池的规模，这对该交易对是大大有利的，前面说过了，这样降低价格滑点。

第五，传统交易平台的矿币也就是平币，会有更多的应用场景。比如抵交易手续费、参与交易平台的各种理财、ieo等活动。但是swap交易所的矿币的应用场景目前几乎没有。

所以，从一到四的比较来看，做市挖矿不像交易挖矿，它是更有意义的一件事。但是从五来看，swap交易所，无论是生态、应用还是矿币的模式，都还需要很多的创新。

❖做市挖矿的宿命❖

swap交易与传统交易平台存在重要的差异，那就是——低门槛。在swap程序后端，开发一个swap交易的智能合约，门槛非常低；在前端，swap交易的界面也很简单；而在swap交易中发币上币更是没有门槛，最初开启交易对和做市没有什么区别。

正是因为门槛低，所以很容易开发和使用swap交易所。所以做市挖矿成为swap交易所吸引做市资金的重要的差异化的因素。

所以说，做市挖矿是市场竞争的自然选择，是竞争者争夺市场不得不使用的模式。假如没有寿司，也一定会有寿五寿六或寿七寿八的。

尤其是在swap交易所和做市刚刚出现时，还没有稳定的市场，做市挖矿是swap交易所的必然选择，这是swap交易所逃不掉的宿命。

做市挖矿将来会怎么走？小蜜蜂以为做市挖矿应该会长期存在。理由：

第一，为了吸引更多的做市资金，挖矿还是有必要存在的。不错，随着时间的推移，swap交易所也会不断创新，提高用户体验。但是，在红利面前，用户体验又算什么呢？一个新的swap交易所和新的矿币，我们知道新币种由于数量少，所以价格相对更高，所以很容易就抢走现有的swap用户和资金。

第二，swap交易所也需要一个平台币来反应市场对这个swap交易所的预期不是吗？就像传统交易平台的平台币一样。

但是，不是所有的swap交易所都会长期存在的。毕竟有的矿币挖着挖着可能就归零了。

什么样的矿币和swap交易所会长期存在呢？未来每个公链上都会有至少个swap交易所，这是完整生态所需要的。毕竟在swap上发币上币和交易都是非中心化的。

除了财力、团队开发能力、运营能力这些综合能力以外，小蜜蜂觉得创新能力很重要。

创新能力。比如uniswap和bancor，这是swap交易所和做市的创新者。创新能力很强，并且uniswap不仅是有交易平台和交易计算模型，还有很多开发工具。其实程序员可以使用api调用uniswap交易，通过编写一定的算法可以增加收益和减少无常损失。

这样的swap交易所大概率会是长青树。

创新力强的swap交易所，会有持续的创新能力，而创新本身就是制造一浪又一浪的利好。所以创新能力强意味着矿币未来的成长机会多。既然是在长期处于跌势中，创新能力强的swap交易所矿币，也会因创新产生而形成若干次的币价上涨。

❖创新❖

说到创新，小蜜蜂有点无语。

是不是某些团队对创新有什么误解？

第一批矿币是餐饮业，寿司、泡菜、酸黄瓜、胡萝卜……

第二批矿币是珠宝，珍珠、翡翠……

第三批矿币又变成水产畜牧业了，钓鱼、养猪、养狗、养牛……

仔细想了一下，这个这是有源可追溯的。2018年的以太坊资金盘游戏fomo3D，其实就是不同的资金池分配方式，还整成蛇队、鲸队等等……

创新，似乎不应该在这名字上，把挖矿或理财整得跟养殖场似的，有这个必要吗？

做市挖矿至少应该向这三个方向努力：

第一，改善做市的形式，减少无常损失的风险。

第二，提供更多的开发接口和交易工具，提高应用体验。比如做市取回，某swap交易所里，就要可以直接点击25% 50% 全部。另一个只能手动输，这就不太方便。

和传统交易平台相比，swap交易所的用户体验还有很长的路要走。

第三，做市挖矿挖出来的矿币，应该让它具有更多的权限和应用场景。这样能让其增加价值性。

❖写在最后❖

➤一组对比

小蜜蜂从成立门槛、用户需求和差异化三个角度比较了一下传统交易平台和swap交易所。

在这个表里，我们可以看见传统交易平台和swap交易所各有所长。

➤做市挖矿的必要

同时在上面的表中，也可以看出，不同的传统交易平台、其差异相对大一些，而各个swap交易所的差异较小，尤其是同一公链上的swap交易所，目前几乎没有差异。

所以，swap交易所的做市挖矿，成为了swap交易所比较显著的差异化要素。矿币的表现代表着不同的swap的生态和发展。

➤暂时不建议接盘矿币

当然，就目前的形势来看，矿币仍然不应该去接盘。

有人说看了小蜜蜂分析寿司的文章买了寿司。小蜜蜂不知道他是把别人的文章记成了小蜜蜂的，还是把小蜜蜂分析的流动性挖矿被他理解成寿司了。小蜜蜂只分析过流动性挖矿，没有分析过寿司。

流动性挖矿不等于矿币，更不等于寿司。

➤swap与做市挖矿的展望

流动性挖矿，这是swap交易所生命里必然会出现的，甚至有可能会一直陪伴着swap交易所。即使矿币的价格会持续下跌。

要知道，币圈里所有大部分项目的币都是通胀的。

我们不能排除swap交易所会给矿币创新出新的应用场景。小蜜蜂以前的文章中就提过一个建议，那就是在swap中创建交易池需要锁仓一定的矿币来做门槛。要知道，一个项目方发币，多数是有预挖的币在手中，不设置一个上币的门槛，这割韭菜也太容易了。一个认真做项目的团队，是不会介意锁仓一些矿币的。当然，这是小蜜蜂的一个不成熟的建议。

小蜜蜂想表达的是，有创新能力的swap交易所，是有长久生命力的，它的矿币在长期即使处于跌势，也有可能有反弹的机率。

需要注意的是，defi、dex、做市、流动性挖矿有意义。但是一些毫无创新的仿盘的，可能真的是没有意义的。

有的人不在意原创，只在意什么地方能赚到钱。小蜜蜂想说，有创新的地方大概率有更多的机会。蹭热点的仿盘，存在跑路的可能……