VC刚打下的DEX的江山，会被社区打土豪分田地吗？

DeFi 当道， Uniswap“DEX 大赢家 ” 的宝座还没有暖热乎，市场上便来了一群以 Sushiswap 为代表的 “ 不速之客 ” 。

刚刚过去的这个周末， Uniswap 迈向新里程碑，日交易量有史以来首次超过老牌交易平台 Coinbase 。目前， Uniswap 交易量仍在持续刷新历史新高，甚至占据 DEX 总交易量一半以上。

各类 DeFi 代币的疯涨无疑是 Uniswap 进入高光时刻的重要因素。而从这几日的数据来看， SushiSwap 治理代币 SUSHI 则是 Uniswap 日交易量攀升的“大功臣”。截至发文， Uniswap 的锁仓额为 19.1 亿美金， SushiSwap 占据其流动性提供池的 64.9% ，锁仓额为 12.4 亿美金。

一场围绕着 DEX 的圈地运动正缓缓拉开帷幕。而随着 SushiSwap 下周四（协议开始的 100000 区块后）迁移在即， Uniswap V3 开发推进 ， DEX 的格局或将迎来变革和重塑。

弥补 Uniswap 空白？“寿司”掀起有偿投票潮

正如中文“寿司”名字一样， SUSHI 正吸足投资者眼球，且俘获了顶流交易平台的芳心。昨日（ 9 月 1 日）， SUSHI 一口气登陆了火币、 OKEx 和币安三大交易所，随后其价格一路走高，最高触及 11.17 美元，且在四天内涨了近 14.4 倍。虽然目前 SUSHI 价格已有所回落，但高收益和疯狂景象是有目共睹的。

“ DeFi 市场变化太快，昨天吃 ‘ 红薯 ’ 、‘葡萄’、今天吃‘寿司’。刚搞懂一个新项目，价格已经飞了。”不少玩家抱怨道。尽管 SUSHI 已成为各大社群或私下交流中绕不开的谈资，甚至引发了“ SushiSwap Fork 潮”，例如 YUNo Finance 和 KIMCHI.finance ，但仍有不少人仍对其摸不着头脑。

Uniswap 创始人 Hayden Adams 有点坐不住了，他昨日甚至在社交平台抨击道， SUSHI 只是一个任何有能力的开发人员通过一天的努力就可以创造出来的东西。这只是巨鲸在玩的 “ 鲸鱼游戏 ” ，试图利用炒作和 Uniswap 创造的价值来获利。

那么，如此受关注的 SushiSwap 究竟是什么？与 Uniswap 相似， SushiSwap 同样采用了 AMM （自动做市商）模式，为提供流动性的用户给予一定奖励。但与之不同的是， SushiSwap 在 Uniswap 的基础上引入了代币经济激励。众所周知，当 Uniswap 有交易发生时， LP （流动性提供者）便可获得 0.3% 的手续费奖励，但当 LP 赎回抵押资产，停止提供流动性时，奖励也随之停止。与此同时，在 Uniswap 中，早期 LP 往往承担着更多风险，且在 VC 、矿池等大资金参与进来，其收益也随之减少。

为此， SushiSwap 延长了奖励期，当 LP 停止提供流动性时，其依旧会发放部分奖励。具体为， SushiSwap 将 0.3% 手续费中的 0.25% 分发给 LP ，剩余的 0.05% 则换成 SUSHI 代币。而 Sushiswap 的交易量越大， SUSHI 价值就越高。同时，为了激励早期“农民”，根据官方介绍，在 SUSHI 的经济模型中，每个区块生成 100 个 SUSHI ，平均分配给每个支持池的质押者。前 10 万区块（大约两周）的生成量是 10 倍，也就是说，前两周每个区块可生成 1000 个 SUSHI ， LP 可获得高于 10 倍的 SUSHI 。

相较于 Uniswap ， SushiSwap 对大户和散户，亦或是早期参与者和后来者，都较为友好。他们除了可获得相应的奖励，还可捕获 SUSHI 代币的长远价值，可谓一举两得。值得一提的是， Uniswap 的 LP 代币持有者也可直接参与 SushiSwap ，也就是说他们可同时获得 Uniswap 和 SushiSwap 的双份奖励。这也是近期 Uniswap 日交易量直线飙升的直接原因。

另外，为了将更多 LP 添加至 SushiSwap ， SushiSwap 发起了 SIP-4 提案。根据规则，投票结果前五名将加入 SushiSwap ，初始奖励权重为 0.2 倍。为此， DeFi 圈掀起了一股“你一票我一票，明天就出道”的饭圈文化。不少项目为了拉票，甚至给出“投票人一票一元，介绍人一票一毛”的承诺，足以可见 SushiSwap 的吸引力。

最终， REN-ETH （ 19.92% ）、 sUSD- $BASED （ 18.52% ）、 SRM-ETH （ 16.82% ）、 YAMv2-ETH （ 16.66% ）、 ETH-CRV （ 14.13% ）获得前五名，成功入选。

不过，这个后来者居上的项目背后的开发团队颇为神秘。 Primitive Ventures 创始合伙人 Dovey Wan 给出了自己的猜想，她认为，外界都在打探的这位匿名开发者与 Bitmex CEO Arthur Hayes 有千丝万缕的关系。针对这种猜想， Hayden Adams 并未否认。

DEX 大战即将来临？谁的护城河更宽

自问世以来，短短五天时间内， SushiSwap 就夺取 Uniswap 近 70% 的流动性，并成为市场宠儿。 Galaxy Digital 首席执行官 Mike Novogratz 指出，人们在 DeFi 中看到的事情非常有趣，这确实让人想到特斯拉。这只是一种投机的狂热，其中一些新项目确实做了很酷的事情，但它们流动性增长如此迅速，这是在市场中从未见过的，例如 SushiSwap 。

SushiSwap 的强势逆袭要归咎于 Uniswap 至今都未发行代币。作为网红项目孵化器， Uniswap 凭借着无上币费、无下架风险，无需交易深度维持价格等优势成为 DeFi 浪潮中的佼佼者。目前， Uniswap 已更新两个版本。其中， Uniswap V1 奠定了链上代币交换，以及去中心化流动性池的基础； Uniswap V2 则在前一版本的基础上做了升级和改进，比如任何 ERC20 代币都可以直接与任何其他 ERC20 代币组成交易对。

在这两个版本中， Uniswap 都未提出发行治理代币。而 SushiSwap 凭借着差异化的打法正撼动着 Uniswap 在 DEX 的统治地位。不过， Uniswap V3 版本开发也一直在推进，据传闻称 V3 面世时会同步推出代币。

而 SushiSwap 也将于 9 天后达到 100000 区块后进行 LP 迁移， Uniswap 流动性或将会迁移至 SushiSwap ，届时势必引发一场流动性战争，究竟谁会更具优势呢？

从目前来看，更偏爱社区的 SushiSwap 似乎更占上风。要知道，在以往 CEX 的激烈厮杀中，用户是平台前进的绝对驱动力，这套理论同样在 DeFi 领域适用。

发展至今的 Uniswap 的 VC 队伍正日益壮大，除了 2019 年完成了由 Paradigm 领头的种子轮融资，且于今年 8 月完成由 a16z 牵头的 1100 万美元 A 轮融资。因此，如果 Uniswap V3 发行了代币，那么第一口吃肉必然是 VC ，而不是社区参与者。但 SushiSwap 给予了更为公平的参与性和分配力，无论是 SushiSwap 的流动性，还是投票等，都显示出超强的社区属性，也让外界重新认识到治理代币的价值。

不过，代币经济和治理设计的改进并不能作为 SushiSwap 的护城河，目前其仍未完成安全审计。前几日， CertiK 安全研究团队指出， SushiSwap 项目智能合约中存在多个安全漏洞。该漏洞可能被智能合约拥有者利用，同时该项目智能合约还存在严重的重入攻击漏洞。

与此同时， Cinneamhain Ventures 数据分析师兼合伙人 Adam Cochran 在深入研究了 Sushiswap 协议的钱包管理结构后，也发现了问题。他指出，一个拥有价值大约 2700 万美元的 SUSHI 代币的钱包，可在无需发出任何警告情况下抛售持有的代币。现阶段， Sushiswap 项目估值其实已经很高，因此如果此时从项目中套现 2700 万美元可能无法被社区完全接受。虽然这个钱包的拥有者并未碰这个钱包，但 Adam Cochran 建议 DeFi 生态系统应该加强监督，同时他还希望尽快让这些资金转移到由治理投票或是由时间锁控制的钱包中。

值得一提的是，前文提到延续疯狂的仿盘项目 YUNo Finance 和 KIMCHI.finance 也存在同样风险，上述安全研究团队指出，其智能合约漏洞拥有者可以无限制地增发项目对应的代币数目，导致项目金融进度通胀并最终崩溃。与此同时，区块链安全公司 PeckShield 安全人员也指出， YUNo 存在巨大的安全隐患，该项目修改了代币发行逻辑，存在恶意后门方便给管理员无限增发代币的权限。

通常而言，即便项目通过了安全审计，但并不意味着百分百不存在风险，更何况那些没有通过的。由此可见，虽然 SushiSwap 等类似项目“真香”，但也暗藏巨大风险。

流动性提供本身并不存在绝对的护城河。虽然 Uniswap 引领了 DEX 热潮，但随着越来越多类似项目已经出现或奔赴路上， DEX 淘汰赛正在加速，比如 KIMCHI （泡菜）在几个小时内就锁定了 10 亿美元的资金。“ SushiSwap 是 Uniswap 上的特洛伊木马，它借着别人的场子把自己‘撑’大。一旦 SushiSwap 流动性成功迁移，那么它将成为和 Uniswap 一样的大赌场，在 DEX 历史上留下浓墨重彩的一笔。”面对来势汹汹的 SushiSwap ，有 DeFi 玩家做出预判。

当然， DEX 的未来肯定不止出现一个 SushiSwap 。或许，如加密投资机构 Continue Captical 创始人匹马所言，在开源的状态下，各个项目的护城河到底是什么，如何面对强大的 Fork 和治理改进，在助力项目设计 Token 模型的时候真的需要深入的思考。