观察丨投机行为导致市场泡沫，DeFi要走更远还需持续优化

DeFi锁仓总价值已经超过了80亿美元了，以太坊交易量更是逼近 2018 年的水平，gas 费用也创下历史新高，整个市场的狂热情况似乎没有丝毫减弱的迹象。但尽管 DeFi 行业具有良好的长期发展前景，但目前市场仍是由“炒作”所驱动的，无论从哪个角度来看，DeFi 都像是个泡沫。

我们可以看到，DeFi 用户数量虽然正在迅速增长，但相对数量依然很少，整个市场主要是由巨鲸和敢于冒险的投机者所主导的，真正能让区块链行业颠覆传统经济的其实还是该领域里的那些大型企业。

那么到底是为什么吸引了这么多投机者入场，这些巨鲸和投机者们为赚取高额利润又做了哪些活动呢？

首先不得不提的是DeFi 借款和贷款。DeFi 借款领域里最成熟的贷款平台就是Compound，该平台允许用户锁定诸如 ETH 之类的抵押品，然后获取其他代币资产。用户可以获得的代币资产上限取决于抵押品。这种超额抵押的概念导致借款人的潜在用例范围大幅缩水，所以现阶段 DeFi 领域里的借款基本上都是像杠杆交易这样的短期投机活动。

由于DeFi 协议本质上就是智能合约，这些协议并不知道使用方到底是谁，所以不少 DeFi 平台选择使用超额抵押贷款政策，这样可以在市场价格波动期间确保自己不受损失。不仅如此，虽然提供了大量激励措施，但 DeFi 的流动性依然十分有限，加上高昂的交易费用，整个市场环境其实对机构投资者和零售投资者来说其实并不太友好。可以说，DeFi这个利基市场的流动性仍然不足以支撑机构活动。此外，以太坊昂贵的交易费用使得许多持有少量加密货币的散户玩家无法进入 DeFi 市场。

而DeFi 贷款就像是投资者固定收益的一种“代理”，用户可以在 Compound 或 Aave 等平台上借出 ETH 代币，然后将资金借给给其他人以获取利息。与传统高收益储蓄账户相比，DeFi平台上提供的年收益率（APY）利润更加可观，除此之外像Compound之类的DeFi平台还会通过分配COMP治理代币来激励用户，在某些情况下，包含COMP代币激励的年收益率可以接近6%。更重要的是，DeFi中的贷款利率来自保证金交易者和套利者的需求，而且借贷通常需要锁定贷款规模150％的抵押，因此，除了短期投机活动之外，通过DeFi尝试借贷资金其实并没有多大意义。

值得一提的是，一些区块链行业参与者非常希望将 DeFi 借贷服务范围拓展到真实世界的应用之中，比如商业信贷和消费信贷等。不过，这一领域目前依然处于探索阶段，至少在当前市场周期内我们不太可能看到任何有意义的进步。

其次，投机者还会将贷款和借款组合在一起，在DeFi上建立杠杆头寸，增加市场上行潜力。事实上，DeFi 不断膨胀的总锁仓量就是通过内部和外部的杠杆作用和投机行为得以实现的，总锁仓量（TVL）通常被用来评估 DeFi 行业增长情况，尽管锁定在各个 DeFi 平台上的 ETH 代币数量有所增长，但相对于美元估值增长真的是小巫见大巫，从而扭曲了人们对 DeFi 行业规模的感知。当然这将带来更多风险。因此使用杠杆时候必须格外谨慎，因为即便从长期来看 ETH 将逐渐升值，但短期波动也可能导致触发清算机制让你的资金损失殆尽。

此外，我们还会在DeFi市场发现一个套利的全新操作：闪电贷（flash loan）。闪电贷的一个最大优势就是消除了交易对手持有资产的风险。之所以会有它的出现，很大程度上得益于以太坊的可编程性。由于 DeFi 平台大多是智能合约，因此它们之间的交互可以自动化实现许多复杂交易。如果交易者发现 DeFi 平台之间存在报价差异，那么可以直接创建一个复杂交易并使用诸如 Aave 这样的服务提供商发起一笔闪电贷就能完成资金套利。如果在交易执行期间价格突然发生变化，那么这笔交易将以失败告终，而此时交易者只会损失一点交易费而已，完全不用担心持币所带来的价格下跌风险。不过，考虑到以太坊 gas 交易成本不断走高，套利交易并非对每个人都有利。如果你想确保自己的潜在损失不那么大，就不得不提高交易规模，否则规模较小的投资组合一旦遇到价差问题可能会导致套利交易失败。

在 DeFi 热潮出现之前，市值较小的代币一直在流动性不足和高滑点等情况下苦苦挣扎，虽然流动性挖矿有助于改善这种情况，但其实还有另一种基于交易费的激励措施形式，也就是去中心化交易所（DEX）。他们采用自动化做市商（AMM）功能来协调流动性，该公司无需订单，也会带领更多被动投资机会，用户只需将自己的资产锁定在流动性池中就能赚取交易费。尽管自动化做市商的核心是自动执行流动性管理，但是每个流动性池的回报依然依赖不少其他因素，因此选择“机动投资”可能是一种最好的策略，而使用Uniswap ROI等工具来实时监控投资并及时调整投资策略对流动性提供商来说可能是个不错的选择。

现在，除了以上提及的这些之外，DeFi 似乎正在成为首次代币发行（ICO）概念复兴的试验场，要知道正是因为 ICO 的刺激导致了 2017 年的牛市。现在，DeFi 市场已经出现了一种新型融资方式，称为：首次DEX发行（IDO）。IDO通过保持链上筹款并提供即时流动性进一步改进了首次代币发行模式，同时IDO 的去中心化特性也使其比 IEO 更加透明。但另一方面，去中心化也为一些低质量项目和欺诈骗局打开了大门。相比之下，IEO 项目通常需要加密货币交易所对用户进行尽职调查并审查风险问题，告知用户项目是否存在“危险信号”，而 ICO 和 IDO 则不这样做。因此，我们应格外谨慎地对待IDO。

尽管流动性挖矿或是收益耕作代币的基本价值令人怀疑，但一系列的投机行为已经开始导致这些代币的价格大幅飙升，不少用户也因此被吸引转向流动性挖矿试图获取最大化利润。但此类项目存在着极高的风险，创建这些项目通常需要非常专业的团队，而市场上具有真正具有专业性的团队却屈指可数。可即便如此，似乎依然无法阻止那些勇于冒险的投机者将数百万美元投入到这些智能合约中。

DeF i在大规模采用之前仍然有很长的路要走，许多地方需要优化，虽然就目前来看 DeFi 市场看起来有些泡沫，但从长远来看，DeFi 的确可以带来真正的价值，希望在不久的将来，散户投资者和机构投资者们也会等来自己的机会。

本文部分内容编译自雅虎财经