关于衍生品，你不知道的事

8月19日，Hopex汇贝衍生品交易所CMO张小冷受金色财经邀请参加了一场线上直播交流分享会，分享的主题是《关于衍生品，你不知道的事》。分享内容如下：

”在全球流动性最高的数字货币合约交易所BitMex兴起之时，有很多人曾表达过质疑，他们认为这样的产品就是利用高杠杆服务于赌博成瘾的人。

从2018年开始，加密期货市场开始迅速发展，交易量与2017年相比增长了10倍。根据skew和bitwise的数据，比特币期货和永续合约的交易量是现货市场交易量的10倍。从2019年下半年至今，作为散户的大家也可以明显的感觉到数字货币合约领域的蓬勃发展。几乎每一周，都有一家新的合约交易所出现进入这个日益拥挤的加密期货市场。头部的几家交易所也都推出了自己的合约产品，甚至是期权产品。

目前国内数字货币市场有非常多的衍生品交易所以及衍生产品。最被大家所熟知和接受的就是合约交易。但哪怕是合约交易，每家交易所的规则都有细微的差异。这些差异化的东西很多人是没有概念的，大家看到的都是同名的同一个产品，但是正是这些细微规则的差异，比如仓位上限，阶梯保证金，自动减仓机制等等，会导致交易者在交易过程中不同的交易感受。

Hopex汇贝衍生品交易所的团队大部分成员都有金融行业或互联网行业背景，针对目前永续合约存在的问题，做了一些独特的优化，让永续合约产品规则更加符合交易者利益，在产品交互设计方面更加人性化，更符合交易者的交易习惯。这些完整的感受是必须要自己去试，去下单才能明显感觉得到的。

之前，我说到2018年开始期货交易开始爆发式增长。其实背后的原因十分简单。随着市场从2018年开始进入熊市，市场参与者需要在标的价格下跌的市场中找到获利或者对冲的方法。期货市场的增长本质上是来自于做空市场的需求。

有的人偏见地看待数字货币衍生品市场突然的爆发式增长，认为这是传销式骗局。可是我们看看传统金融的发展历程，就会明白数字货币衍生品的发展也不是“无据可依”。

由于市场波动加剧，传统金融市场也曾经历过“衍生时刻”。上个世纪70年代西方经历了剧烈的经济动荡，起因是在1971年理查德‘尼克松废除了布雷顿森林体系，转向法定货币体系。在1973年10月，美国经历了第一次石油危机，使之前不被人关注石油的价格暴涨。

在石油暴涨几个月前，菲舍尔布莱克和迈伦斯科尔斯找到了一个简单的期权定价分析公式，该公式在二十年后赢得了1997年诺贝尔奖。这两件事情的结合被普遍认为是衍生品的辉煌时期的开端。

传统金融衍生品经过了几十年的发展，现在规模已经非常巨大。华盛顿的货币审计长办公室估计，银行目前有超过200万亿美元名义金额的衍生品。衍生品目前已成为大多数利益相关方的交易标的。

从传统金融领域的衍生品看到数字货币领域，我们看到了另一个问题，那就是产品同质化严重。大家都是差不多的产品，没有金融创新。而在传统金融领域，有不同的衍生产品与工具满足不同交易者的需求。针对这个问题，Hopex也争做行业的领头羊，在今年6月推出了牛熊证这个结构性衍生品，简单点说就是简化版期权。它具有不爆仓，超低手续费，价格不易被操纵，简单易懂等特点，非常适合小白用户交易。

永续合约其实算是数字货币领域的创新，它在不断增长的同时，也暴露出了一些问题。

随着衍生品市场成倍增长，我们现在进入了一个现货市场容量远小于衍生品容量的时期，现货市场交易量仅是衍生品交易量的10%。因此，操纵流动性较低的交易所的标的资产以产生交易衍生品的利润成为了很多机构交易者觊觎的方向。

这在19年的5月初最为明显，当时交易量较小的Bitstamp现货价格被操纵，引发了BitMex的强平事件，并使整个市场的价格下跌。

为了避免现货价格被操作而导致合约爆仓，Hopex衍生品交易所设计了现货价格指数，独创了特殊的算法，将前10交易所的现货价格做加权平均。该指数价格用在合约到期时作为结算价格，并决定了何时发起追加保证金通知。

衍生品和杠杆是分不开的，简单来说，就是用更少的钱撬动更大的收益。但这个属性是个双刃剑，正如巴菲特所说，衍生工具是大规模毁灭性金融工具，需要谨慎的风险管理。

因此，监管机构一直在努力控制全球范围内数字货币衍生品杠杆的使用。2019年5月，日本FSA要求bitFlyer降低其合约产品的杠杆率。英国FCA采取更加严厉的措施，计划禁止向散户投资者提供数字货币衍生工具。监管机构还要求零售经纪人警告其客户，投资衍生品的风险。

这是监管方面的风险管理，而作为目前还缺失监管的国家和地区，投资者需要自己主动进行风险管理。

1、仓位管理

市场的不确定性总是存在且将永远存在。绝不能一次性押上所有资金量，俗称梭哈，多押注几次，才能排除偶然性因素的影响。偶然性的连续亏损在交易中一定会出现，所以仓位管理需要让你在一定概率的连续亏损中存活。

2、认怂

即使是10%的仓位如果不设止损去加杠杆交易也有爆仓的风险，所以光仓位控制好了还不行，错了要及时认错，跟市场认怂说“我错了”，光说不行，要止损。

3、不做超短线

高频交易是机构投资者的一种交易策略，很多时候并不符合散户特点。高频交易因为短时间频繁开平仓，会产生非常惊人的手续费，而机构交易者因为有很好的费率，可以做到稳定盈利，而普通散户因为没有好的手续费率，很可能会出现产生的盈利不足以覆盖手续费的情况。

最后的最后，我对衍生品领域做一下展望。我认为衍生品领依然是数字货币行业未来两年的风口。不论是对于机构还是散户来说，都是不可多得的机会。机构可以在这个市场下做衍生品相关业务积累品牌影响力以及财富，散户则是可以借助衍生品的杠杆效应，以及标的资产的高波动性，抓住机遇。

今天就分享到这里，非常感谢大家的参与。”