锚定币观察：以太坊上的比特币，能冲破DeFi的天花板吗？

来源： Odaily星球日报 （ID：o-daily）

作者：黄雪姣

2 月 14 日，火币全球站宣布，将在以太坊上发行 1:1 锚定比特币的 HBTC。

BTC 锚定币，Bitcoin-backed token，就像它的名字那样好理解，但是为什么要基于其它公链发行 BTC 的锚定币呢？

DeFi 是加密世界近 2 年最受关注的明星赛道，但它的发展深受以太坊市场的局限。而比特币市值 1600 亿美元，是以太坊的 6 倍，若以太坊的上千个生态应用撬动比特币这一资产，无疑能为其“世界计算机”的故事画上浓墨重彩的一笔。

在以太坊之外，也有多条公链在渐次尝试发行比特币锚定币。去年 6 月，币安在币安链上推出 BTCB，ChainX 基于 Polkadot 发行了 xBTC，另有 Cosmos 上的借贷平台 Kava，也已支持 BTC，可见将比特币作为第一个“大众资产”带入自家公链，有着一定的用户市场。

反过来说，BTC 用户对公链生态应用亦有需求。以太坊的成功建立在智能合约和应用基础上，使用基于它的 BTC，用户们能够体验到多样的开放式金融产品，享受比中心化借贷、杠杆交易更加低廉的费率。

就像美元锚定币一样，想来分割这块蛋糕的玩家不止一个。迄今为止，ERC20 BTC 已有 3 个不同的发行方，累计兑换比特币近 2000 枚（价值 2000 万美元）。

最近火币的入场，被不少业内人士看好，最重要的原因在于，交易所既是区块链世界的流量入口，也是大型资金池、生态链聚集地。由他们来给 DeFi 输血，可能是最为理想的发展方式之一。

对于交易所而言，发行美元锚定币的先机已失，抢先发行 BTC 锚定币，并推动其连接起比特币和以太坊、DeFi，打造一个由自己作为核心参与者的网络效应，似乎是颇具想象力的故事。

ERC20 BTC 会被广泛使用吗？会有更多交易所入局吗？也许我们很快就会知道答案。

BTC锚定币有什么用？

经过连续一月的上涨，2 月 7 日，以太坊重新突破 200 美元大关并持续上涨。

与此同时，以太坊上 DeFi 的锁仓总值，达到了第一个 10 亿美元。

数据来自：DeFipulse

对诸多开放式金融的践行者而言，这不失为一个里程碑。

诞生两年，DeFi 从锁仓量不足 10 美元、鲜为人知，到如今吸金无数、备受追捧，让不少从业者相信，DeFi 的下一个 10 亿会来得更快。

但这个“更快”要从何处入手呢？哪里有增量呢？

提高合约的安全性、以保资产安全和用户信心；提高可用性是两个必备功课。

在此之外，一些创新者也开始寻找“走出去”的新路径。在以太坊生态上发布的 1:1 锚定 BTC 的 ERC20 代币，是他们捕获的方向之一。

ERC20 BTC 有什么用呢？

第一个就是通过吸引 BTC 持有者及其资产，壮大 DeFi 的市场规模（或者可以理解为市场渗透率）。

这就引出一个问题，为什么以太坊上的 DeFi 需要 BTC。

在不少从业者看来，原因可能很简单粗暴。

“DeFi 现在最大的问题是局限在以太坊生态。”数字货币从业者缪凯对星球日报直言。“这个圈子里唯一有价值的底层资产就是比特币，所以，没有比特币的 DeFi 将难堪开放式金融的大任。因为它的底层资产（主要是以太坊和 USDT）都是存疑的。”

我们的确看到，基于以太坊的 DeFi 面临着“土壤贫瘠”的问题，它的天花板就是 ETH 本身。

“在 DeFi 借贷中，缺乏抵押物是无法回避的问题。拥有其它主流加密货币的人尤其是比特币用户，是无法通过 DeFi 借到欧洲的钱的，首要一个问题是他们会配置以太坊吗。即使会，以太坊市值 287 亿美元，能借贷的数量（抵押物）的天花板很明显，由此，DeFi 借贷的市场规模很难横向扩张。”

那么对于 BTC 持有者来说呢，吸引他将自己真金白银的比特币换成一个 ERC20 代币的理由又是什么？

最直白的，我们能看到两点，BTC 锚定币的交易成本更低、能在以太坊的 DeFi 生态中使用。

首先，比特币当前的平均交易费用是 17.9 satoshis/byte（以当前币价折合 0.3324 美元），比特币锚定币作为 ERC20 代币，在以太坊上转账的平均成本为 0.006/Transfer，仅为有比特币的 2%，转账交易时间也将从 1 小时降至 5 分钟内，两相比较，谁更经济一目了然。

以太坊转账费率，数据来自：Ethgasstation.info

其次，直到现在，比特币的主流功能仍是交易和储值。但毫无意为，BTC是共识最强的区块链资产，仍有不少人仍希望比特币完成“点对点电子转账系统”的使命，促进经济自由。

此前，比特币的持币者囿于没有生态应用（最多的可能是用来线下支付，但深受时空局限），但现在有了比特币锚定币，也许就像 WBTC 项目的口号那样，人们可以“Do more with Bitcon”了。

WBTC 是基于以太坊发行的比特币锚定币。BTC 用户将自己的币换成 WBTC 后，既可以到 MakerDAO 抵押贷款，到 Compound 上放贷，或是到 Uniswap/Kyber 等 DEX 上开比特币交易对的杠杆（要开杠杆需要先后这种资产，此前没有比特币或其锚定币难以操作操作）……

当然，如果仅有转账资金&时间成本低、用途广泛这两个好处，对于绝大多数 BTC 用户来说，仍然缺乏到以太坊上尝试复杂产品的动力。

毕竟，将 USDT 作为作为通货同样便宜高效、资产本身还更稳定；至于用 BTC 借贷或开杠杆的需求，也有中心化交易所、借贷商深耕多年，在服务的收费以及便捷度上已达到不错的水平。除非，BTC 锚定币能进一步降本提效。

在一些场景中，我们已然看到这一潜力。

DeFi 项目 dForce 核心协议的社区负责人张先生告诉 Odaily星球日报，他看到一个比较好的用例是，用户可借助 BTC 锚定币在 CeFi 和 DeFi 借贷之间套利。

当前，在中心化借贷商抵押比特币借 USDT 等稳定币的费率通常在 10% 左右，而在大部分的去中心化借贷平台上，这一利率可以下降 25% 甚至是 50%，去中心化借贷平台上的资金使用成本明显更低。

便宜的资金来源能让借贷商通过降低借贷利率来获取优势。从整体上来说，不论该便宜资金是流向用户，还是通过同业拆借流向同行（最终将降低市场整体的借贷利率），市场规模都有望进一步壮大。

那么手上持有大量 BTC 的借贷商如何获得 DeFi 上的 USDT 呢？

通过 BTC 锚定币在 DeFi 上质押和借贷，让事情容易了不少。据张先生介绍，已有借贷商通过这一方式在去中心化借贷平台 Lendf.Me（dForce 子项目）上开始套利。

除此外，张先生表示，通过 BTC 锚定币和 DeFi，BTC 用户也能获得比在中心化交易所更便宜杠杆交易费率。“当前，Lendf.Me 上 BTC 的借款利率年化小于 1%，已经比多数中心化借贷平台的现货杠杆（年化利率可达 36%）要便宜许多。”

BTC锚定币如何运行？

理解了“法”的问题，我们来看看“术”是什么。

理论上，BTC 锚定币可在任何图灵完备的公链上发行，以目前情状看，多数拥有发行量和用户的BTC锚定币选择了以太坊。

ERC20 BTC 的运行机制大致分为三种，中心化（HBTC、imBTC）、半中心化（WBTC）和去中心化（TBTC）。

1. 半中心化的 WBTC

WBTC 是首个上线的 BTC 锚定币，其诸多规则被后来者加以参照。

2018 年 10 月，WBTC 由 Kyber Network、BitGo 等 DeFi 项目共同发起，并于 2019 年 1 月正式上线。

WBTC 的运行围绕一个机构（WBTC DAO）和两个角色（Merchant 承兑商和 Custodian 托管商）

如下图所示，当用户需要将 BTC 换成 WBTC 时，就向承兑商发出请求，再由承兑商向 WBTC 智能合约发出 Mint 铸币请求，同时向托管商发送用户的比特币。托管商接收到比特币后也向智能合约发出铸币请求，经过这一类似多重签名的过程后，合约通过请求，向承兑商发送一枚 WBTC。

图片来源：WBTC官网

用户从承兑商那儿获取 WBTC 后，想还回去怎么办？

简单，承兑商会负责收回 WBTC 并把它发给合约销毁，而后从托管商那儿赎回比特币。

截至目前，WBTC 共获得了超过 20 家承兑商，但托管机构只有一家，即 BitGo，这也是其最为中心化的地方。

据承兑商之一 DDEX 运营负责人 Bowen 介绍，为提高借贷商的合规性和安全性，BitGo 会对新加入的承兑商进行 KYC/AML 审核；为了防止合约漏洞超发代币，BitGo 还会人工审核每笔铸币请求。当然了，WBTC 规定，BitGo 可凭这些服务获得铸币额的千分之二作为手续费。

当然，BitGo 公布了其比特币托管地址，以确保 WBTC 是由 100% 准备金的。

用户要获得 WBTC 不一定非得通过承兑商，也可通过上架了 WBTC 的 DEX 直接购买，此时支付手段也不再限于比特币，只要交易所支持 WBTC 和 XX 币的交易对即可。

承兑商、托管商和交易所，构成了这一生态的治理组织——WBTC DAO。

据 WBTC 官方介绍，DAO 的初始成员有 16 家，其任务是共同管理 WBTC 的所有重要变更，包括增减承兑商和托管商，“这是一个由多重签名合约控制的公开透明的决策流程”。

WBTC 官方数据显示，发行一年来，WBTC 已在 34 个 dAPP 中流通使用，当前 WBTC 铸币达 887 枚，分散在 1700+ 个地址上，产生了 10w+ 次转帐。

数据来自：WBTC官网

2. 中心化发行的 HBTC 和 imBTC

它和 WBTC 最大的区别就在于，自己作为“中央银行”，负责铸币、销毁和托管。当然，其比特币托管地址也是公开的。

HBTC运行模式，图片来自：HBTC白皮书

HBTC 支持多承兑商承兑，目前已接入 Huobi Global、火币韩国、火币云，并计划上架 MakerDAO-Oasis、DDEX 和 dForce 等。在 Huobi Global 上，用户可以在 BTC 提币时选择 BTC-ERC20 来兑换 HBTC。

Etherscan.io 数据显示，当前 HBTC 合约地址内已发行 500+ HBTC，分布地址 18 个。相较而言，早于 HBTC 发行的 imBTC 铸币量也是 500+，但分布地址达到了 1000+，转账次数达 8000+。

有知情人士表示，这很可能是由于目前 HBTC 的用户主要是承兑商和机构，他们多利用这些资金在 DeFi 上存款和放贷。

同为中心化 BTC 锚定币的 imBTC，有自身的独特之处。

imBTC 由去中心化交易所 Tokenlon 发行+托管+承兑。也即是说，imBTC 的背书全靠 Tokenlon。

官方数据显示，Tokenlon 背靠着最大的以太坊钱包 imToken，其最新的运营数据显示，平台月度交易量为 2800 万美元。

数据来自：Tokenlon.im

作为发行方，Tokenlon 会向用户收取 0.0005BTC 的固定手续费，以比特币 9600 美元计价值 4.8 美元。

imBTC 比较特别的地方在于会对手续费进行分成，“以弥补用户质押 BTC 造成的流动性损失。据官方数据，以当前手续费计，imBTC 用户当前的年化收益为 0.79%，并不算高。

3. 去中心化的 TBTC

最后，我们来介绍下这个领域中独树一帜的 TBTC，就如它的标语那样，“No KYC，no middlemen，no bullshit……”

TBTC此前的标语，现在已改为 No games，just math.

如上所述，TBTC 最大的特点即是去中心化。为了实现这一构想，TBTC 精心设计了一套“自发行”规则，实现起来，远比基于中心许可+智能合约自动化操作的方案复杂。

经过将近 10 个月的闷头研发，TBTC 于去年 8 月发布白皮书，又过了半年，也即本月 21 日，TBTC 项目负责人 Matt Luongo 宣布，项目代码已完成，目前正在冻结代码并接受审计，如顺利将在下个月推出 V1 主网。

从 TBTC 的白皮书来看，TBTC 的运行机制有些类似于 POS 共识算法。首先，这个生态上会有一些想要获取铸币手续费的用户、通过质押保证金来获取资格，我们姑且称之为“节点”；当用户想把 BTC 兑换成 TBTC 时，系统便在备选节点中选“人”组成签名组（Signing Group），并为其在比特币上创建一个多签共管地址，用来存放用户准备锁定的比特币；锁定住用户的比特币后，签名组将为该用户生成 TBTC。

当然，为了保证代码对锁仓的控制，签名组需向系统提交该地址的公/私钥，而不守规矩的节点，就像 POS 一样，面临着保证金被罚没的风险。

TBTC发行规则，图片来自TBTC白皮书

TBTC 去中心化系统带来的无需信任（只需信任合约及逻辑没有问题）的体验，是它最大的亮点。但同时，缺点也十分醒目。

为了能让这一绝对去中心化的系统良性运转，TBTC 设置了诸多规则，比如节点、兑换用户需

抵押验证额/兑换额的 1.5 倍的以太坊；二来，单次只能兑换 1 枚比特币，且兑换后有 6 个月的锁定期（a fixed term of 6 months），用户在此期间无法换回比特币。再者，这一设计复杂的系统能否成功实用，我们还无从得知。

BTC锚定币发展的利好及挑战

读完以上内容，相信大家对这一领域已经有了较为全面的了解。

但从发行商屈指可数，且大部分还是刚上线甚至是未上线的状态可知，这一领域还处于发展初期。

但近日入场的火币，无疑是这一行业的重要事件。

正如张先生所言，头部交易所的一举一动都会对区块链生态产生重大影响。

在 Staking 经济里，交易所凭借巨大的资金池，已然成为头号玩家。在 BTC 锚定币上，相信只要需求真实，就会有交易所陆续进场。

“这类资源型玩家进场，将是 ERC20 BTC 的强行催化剂。如果没有交易所涉足的话，其他不管是中心化还是去中心化的 ERC20 BTC 方案，短期内是很难发展起来的，有激励不足的问题、也有信任问题，更重要的是缺少一个辐射大量用户、生态完备的参与者，那在这种情况下，进来 100 个 BTC 激荡不了水花，1000 个也是。”

张先生相信，交易所或许是扭转局势的一环。对于交易所而言，进军 BTC 锚定币也颇具吸引力。

仔细看上文几大 BTC 锚定币的对比图可知，目前只有火币是免费提供这项兑币服务。这也许是因为，早期铸币量少，不像 USDT 那般已经发行了数十亿美元，这项收入目前不见得能挣大钱。另一面，火币看中的，更多是 HBTC 能帮助自己接入 DeFi，由此获得该领域的资金流动效益，又为自家公链、DeFi 应用铺路，可谓一举两得。

“如同 USDT 由 Bitfinex 发行一样，第一手的 USDT 都从 Bitfinex 进出。同理，HBTC 的铸币以及赎回最终都会在火币过一道。在 HBTC 接入更多应用场景后，火币将会因此享受到 HBTC 带来的网络效应。”张先生对此做了详细阐述。

“每一次在 DeFi 中使用 HBTC，就是在增加 HBTC 的铸币需求，长期来说不管获取模式是直接/间接，对火币交易所的 BTC 都是净流入。”

基于此逻辑，张先生也认为，同样发布 BTC 锚定币的币安，场景选择得不够好。

“在币安链上发行 BTCB，他们应该是想加强自己的生态，这没问题，但币安没有想明白的是，币安链上还没有完整的 DeFi 生态，这个循环也没有转起来。”

被巨头看中之外，不少人对 BTC 锚定币能高速发展另一大信心在于，其资产价值已被行业公认、但在开放式金融市场上渗透率很低。

据 DappTotal 数据统计，以太坊当前锁仓量 365 万（以当前价格计约合 9 亿美元），占总供应量的 3.33%；反观比特币，已发行的三大 BTC 锚定币的锁仓总额仅有不到 2000 万美元左右，可见，BTC 在 DeFi 的参与度还近乎 0。尽管现在说让 3% 的比特币锁仓进入 DeFi 还为时尚早，但哪怕只有 10 万个比特币进来（也即不到 1% 的比特币），DeFi 市场就能翻倍。这一想象空间，足以让 BTC 锚定币发行方、DeFi 生态成员感到兴奋，并为此不断努力。

在此之前，正如上文所言，从业者们还需解决 BTC 锚定币对早期采用者激励不足，或是所选场景不够刚需的问题，同时，目前的解决方案仍有很多中心化部分，可能带来潜在信任问题。

再者，虽然有费率低等优惠吸引，DeFi 对于一般用户仍有不可忽视的门槛，正如 DEX 仍不能撼动中心化交易所地位一样，能够转化多少用户尚未可知。

不过，很乐观地说，假若 BTC 锚定币慢慢实现了总量 1% 的锁仓，一些从业者反而要顾虑了。因为，这将极大利好以太坊的 DeFi 生态，但同时也将动摇以太坊在 DeFi 资产中的统治地位。