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一月数据显示：加密货币衍生品市场仍由“不受监管的参与者”主导
作者：奚习习
谈及比特币衍生品，最受关注的莫过于芝加哥商品交易所（CME，芝商所）和美国洲际交易所集团（ICE）旗下加密货币衍生品交易所Bakkt，二者均已推出了自己的比特币期货和比特币期权产品。
近期有研究显示，尽管比特币期权在机构投资者中越来越受欢迎，但该领域主要由不受监管的参与者主导，而不是CME和Bakkt这类受监管的交易所主导衍生品交易所。
比特币期权：1月合规交易所持仓量占比不足7%
机构数据分析平台Arcane Research近期的一份研究报告引发多方关注。该报告引用了加密数据监控资源服务提供商Skew Markets统计的2020年1月份比特币期权交易量数据，从图表中所列的四家交易所数据来看，芝商所、LegerX和Bakkt三家交易所今年1月份期权交易量与加密货币衍生品交易所Deribit存在较大差距，尤其是Bakkt，在1月18日之后基本没有任何交易量。CME是除Deribit之外的三家合规交易所之中交易量最高的一家，但是其交易量最大值也不到同期Deribit交易所比特币期货交易量的6%，而Deribit当月最高单日期权交易额超过1.2亿美元，平均交易额在2000万—6000万美元之间。
Arcane Research在报告中分析称，不受监管的市场正在统治着比特币期权，在Bakkt和CME都开始提供比特币金融衍生品之后，比特币期权最近在机构投资者中变得越来越受欢迎。但是这些受监管市场的交易量看上去与那些不受监管的衍生品市场交易量水平相差甚远，Bakkt一周以来的期权交易量为零，虽然芝商所新上线的比特币期权交易情况比Bakkt好，但它们都还有很长的路要走。
此前Bakkt抢先芝商所一个多月的时间推出了比特币期权，但是芝商所比特币期权推出首日即被爆出交易量已赶超Bakkt。据当时媒体报道，芝商所（CME）发言人表示，其比特币期权首日交易了55份合约（约275枚比特币，价值约210万美元），超过了Bakkt比特币期权的首日交易量（115万美元）。
而自2019年12月9日推出以来，Bakkt的期权合约交易的比特币交易额仅处于略高于100万美元的水平。 并且从此次Skew提供的数据来看，自1月13日芝商所推出了自己的比特币期权之后，Bakkt的交易量还出现了一定程度的萎缩，直至1月18日之后Bakkt没有再产生新的交易量。
从Bakkt官网显示的比特币月度期货的期权（Option on Bakkt ™ Bitcoin (USD) Monthly Futures）期权到期列表来看，目前在列的三份期权合约分别是在2019年12月9日和2020年1月14日开仓的期权合约，到期时间分别为2020年2月14日、3月16日和4月13日。
另外，根据Deribit在其推文中发布的一张图表显示，2020年1月美元期权交易额环比增长70％，比特币期权合约交易量创2018年5月以来的历史新高。并且截至2020年1月31日，在未平仓 (Open Interest) 的期权合约中，Deribit占比高于86％，处于绝对领先的地位，而排在第二位的OKEx占比6.7%，两家持仓量总和占比达到93%；而在受监管的交易平台中，LegerX占比6.4%，1月份刚刚上线的芝商所仅占0.6%，而Bakkt并未进入统计之列。
比特币期货：半数以上持仓量来自BitMEX和OKEx
除了比特币期权，就更早问世的比特币衍生品——比特币期货来说，据报道，根据Skew的另一份图表数据显示，2020年年初开始比特币期货合约未平仓的合约数量飙升了60%，持仓量超过40亿美元。但值得注意的是，其中一半以上持仓量来自于BitMEX和OKEx这两家交易所，并他们两家的持仓量均已超过10亿美元，BitMEX达到14.3亿美元，OKEx为11.1亿美元。
而根据追踪Bakkt交易所数据的 Twitter 账户“Bakkt Volume Bot”数据显示，2020年以来的5周内月度交割期货合约交易量为4.67亿美元，最低的一周交易量仅为0.41亿美元，最近的一周交易量为0.76亿美元，持仓量为0.116亿美元。
也是在近期，芝商所集团（CME）董事总经理兼股票指数另类投资产品全球主管Tim McCourt对外表示：“自2017年12月推出以来，芝商所比特币期货的名义总交易额已超过1000亿美元”。
自2020年1月份以来，CME比特币期货交易较前两个月有所上涨，目前的交易量为8.46亿美元，为近3个月以来的最高值，三个月平均交易量为2.8亿美元；目前的持仓量2.26亿美元，近3个月平均持仓量为1.54亿美元。
机构投资者参与度有限，比特币衍生品仍在持续探索
FTX首席执行官Sam Bankman-Fry在接受媒体采访时表示，亚洲和美国的衍生品市场迎合了不同类型的客户。虽然OKEx和BitMEX等亚洲衍生品交易所对散户交易员的新用户引导流程更高效，但美国市场由CME Group等受监管交易所主导，更适合传统的华尔街机构。总之，这两个市场旨在为两种不同类型的用户服务。“其中一种结构非常适合加密原生交易员和零售交易员快速启动和运行，另一种结构非常适合华尔街机构轻松且似乎安全地与之交互。”
对于面向机构投资者的金融衍生品市场来说，在此轮比特币反弹行情中，除CME稍有起色也之外，包括Bakkt、LedgerX 在内其他机构平台的交易量还处在较低的水平，这也意味着比特币衍生品市场的主场尚且还是“不受监管的市场”，传统金融领域和机构投资者的参与程度仍然十分有限。
但同时也有观点指出，不受监管的平台数据真实性存疑。Bakkt总裁Adam White在接受采访时曾表示，认为不受监管的交易所面临挑战，因为其市场数据是自我报告的，并且没有监管监督。监管机构虽然很慢，但它们是持久性的，加密货币衍生品交易所不受管制的情况不会永远持续下去。
不过显然，无论是传统金融领域还是监管机构，对于加密货币衍生品的探索还在持续进行。
近期，纳斯达克首席执行官Adena Friedman在接受媒体采访时表示，目前正在与一位暂不便透露的合作伙伴探讨推出比特币期货。
纳斯达克此前曾表示将在2018年中期推出比特币期货，而这一计划一度被推迟至2019年上半年，而2019年之后就再无下文。此次重提比特币期货，Adena Friedman认为有两个因素可能影响比特币期货产品的推出：首先，公司想要确保能将一种不同于竞争对手的产品推向市场；其次，希望确保自己拥有适当的风险管理基础。
而美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Heath Tarbert也在近期重申，以太坊期货正在酝酿之中。
与目前已经上线的比特币期货相似，以太坊期货指的是以ETH价格指数为标准的标准化合约。早在2018年，CFTC就已密切关注以太坊交易，并因一家交易所运营商寻求将基于以太坊的期货产品上市，开展了征求关于以太坊的公众置评，寻求有关加密货币的技术、市场和机制的信息。
此前对于以太坊期货争议颇多的方面，例如加密衍生品高杠杆、价格波动过大、监管问题、技术层面的漏洞、资金透明度等这些长久存在的风险，长久以来未能形成足够有效解决方案。随着以太坊的定位逐渐明朗，市场行情转暖，加上市场投资需求的逐步增长，以太坊期货重回大众视野。
早在2019年10月，Tarbert就曾表示，以太坊期货可能会在2020年某个时候开始交易，同时表示CFTC愿意为新产品开绿灯，“我想我们很可能会在未来六个月至一年内看到一份（以太坊）期货合约。”
