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区块链经济全景与未来：Fintech进化引擎（下）
区块链+供应链金融：
中小企业供应链资金融通的曙光
传统供应链金融模式下，信息传递的速度劣势与透明度欠缺等因素导致中小企业难以低成本快速融到资金。主要原因如下：主要资金方即银行高度依赖供应链核心企业的控货和销售能力，出于信息不透明难以穿透的风控考虑，银行往往仅愿意对上游核心供应商和经销商提供应收账款和预付账款保理业务， 这导致了供应链末端供应商和经销商，即广大中小企业的融资需求无法得到满足， 不仅使得供应链金融的整体市场受限，更可能使得供应链上的中小企业因为融资受限影响生产进度和产品质量，从而伤害整个供应链。根据制造业巨头富士康的测算，其一级供应商的融资成本可能是5%，而二三级供应商的融资成本为10%-25%乃至更多， 且链条越末端的企业，融资金额也越小。
另一方面，当下的商业汇票、银行汇票是供应链金融的主要融资工具和支付手段，使用场景受限且转让难度较大。在实际操作中，银行对于签署类似应收账款债权“转让通知”的法律效应往往非常谨慎，甚至要求核心企业的法人代表去银行当面签署，造成流转操作难度极大。而区块链驱动的数字资产可以有效优化上述流程中的诸多弊端。
在区块链+供应链金融的典型解决方案中，各级供应商、经销商、物流企业、银行等机构均可接入区块链平台，通过使用分布式的共享账本，既可以通过对核心企业相关交易的多级追溯与确权推动资金高效流转，又能够清晰获知各相关企业的风险与经营状况的真实信息，从而降低贷款不良率降低金融风险与操作成本。区块链上信息的公开共享还将显著降低各环节之间的协作成本与信用风险，商务信息、物流、信息流的有效整合，有利于协同效应的出现，提高全产业链整体竞争力。
图2 供应链金融与区块链+供应链金融对比，BlockVC行业研究
区块链+征信： 解决“信息孤岛”，实现数据确权
征信是依法收集、加工自然人及其他组织的信用信息，并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务帮助客户判断、控制信用风险，进行信用管理的活动。征信记录了个人过去的信用行为，这些行为将影响个人未来的经济活动，这些行为体现于个人信用报告中，就是人们常说的“信用记录”。征信系统的建设对信用风险的防范和信用交易的扩大有着重要作用，从而提高整个经济的运行效率。清华课题组曾发布报告，据其测算，2012年征信系统改善了4986亿元的消费贷款质量，为银行带来801.6亿元的收益，拉动了约0.33%的GDP增长。
但当前征信体系“信息孤岛”问题严重，信息归属错位。目前我国在征信领域实行牌照制，个人和企业的征信市场主要由政府背景的信用信息服务机构和社会征信机构主导。随着数据量和征信维度的增加，各个征信机构只能在某一方面做到专业，例如芝麻信用有着较多的支付数据，但缺乏腾讯征信的社交数据，在公共部门的数据也略显不足。 导致同一个客户可能在多个征信机构有着不同的征信数据，存在着严重的“信息孤岛”问题，单靠某一个征信机构的数据无法将某一个客户的征信完全展现出来，导致片面的决策和风险。 且当前征信体系的数据归属错位。 个人和企业的信用信息应归个人和企业所有，但在现有的征信体系中，相关确权信息所有权归属于征信机构，由此带来数据安全和隐私问题。
区块链+征信可以通过系统各节点的信息共享，构建完整的“信用评价体系”，根据个人行为对信用的影响程度高低（例如信贷数据影响较高、非信贷数据影响较低）来评估个人的整体信用水平，并根据联盟机构对信用评价的贡献分配信用使用方查询数据产生的收益，从而解决“信息孤岛”问题。
征信数据的归属问题在区块链模式下也将得到妥善解决：个人所产生的信用行为记录由机构向区块链进行反馈，并在个人的“账簿”上进行记录，向全网广播，通过共识机制进行记录，信用查询时，则需要经用户许可才能查询个人信息。
图3 区块链+征信示意图，BlockVC行业研究
区块链+资产证券化（ABS）： 信息上链公开透明
资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程，是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化服务机构在流程中扮演重要角色，需对市场上资产提供风控、定价、产品设计、发行、存续期管理等多项服务。典型的ABS场景包括购房抵押贷款等等。
图4 房贷ABS示意图，BlockVC行业研究
当前的ABS 存在的最大问题即是由于信息不对称不透明等原因，难以穿透证券权益实际代表的底层资产：投资人缺乏有效手段识别和确保标的资产真实性，且若中介机构出现问题，账款偿还的后续问题往往没有妥善的善后方案。加之ABS 产品设计的资产品类越来越多，复杂度不断加强，各种风险叠加，已造成对投资人利益的侵害。
以区块链技术中的智能合约功能，可以有效实现对ABS 底层资产实时监控，并简化管理流程：当触发加速清偿或违约事件，内置以代码形式储存的清算条款将被自动强制执行，从而避免人工清算时的难以强制执行的问题；借助智能合约，ABS可以最大限度实现如自动对账等的自动化管理流程，缩减管理成本。
这一领域中京东白条 ABS已取得一定实践成果： 2018 年 6 月，“京东金融-华泰资管 19 号京东白条应收账款债权资产支持专项计划”设立，并在深交所挂牌转让。京东金融将 ABS 云平台开放给各方技术团队一同对区块链底层技术进行完善，与华泰资管和兴业银行共同建立了多方独立部署的联盟链，在基础资产上实现数据保真和实时共享，实现了信息的高效透明传输，降低了信用风险，并且在专项计划层面将逐步加入自动化管理流程，提高管理效率，最终实现 ABS 产品全链条上的技术升级。
区块链+电子票据： 跨越空间广泛落地
电子票据是区块链发展赋能实体经济的前沿领域。税务发票和以医疗收费票据为代表的财政票据，可以利用区块链不可篡改、易追溯的特性，实现电子票据的防篡改、交易溯源等等。传统电子票据存在诸多问题，例如收票信任问题：受限于开票主体和收票主体之间各自独立，双方无法直接获取与对方有关的交易细节，由于技术原因导致的票据和信息真假难以识别也困扰着电子票据的使用者。现阶段税务部门等监管主体并不能完全掌握开票主体的交易行为，这给虚开虚抵、偷税漏税等现象留下了生存空间。同时发票领用、抄税上传等手续繁杂，降低了企业的经营效率。
区块链电子票据与传统电子票据的优势在于分布式存放且可追溯。每一个相关方都将接入分布式账本，税局、开票方、报销方即可共同维护区块链并参与记账。从申领、开票、流转、入账、报销等环节，存证和票据状态完整可追溯，极大限度上解决了各主体间的信任问题。且区块链上的票据系统可以为不同类型的机构设置不同级别的权限，只有税务机关、社保部门等主节点才有全量数据，其他节点只能查看与自身有关的信息。
对于开票方和收票方来说，通过数据实时上链和智能合约实现的发票自动配额，订单、物流、资金流等信息都被自动写入区块链，相关交易细节公开透明，来检验发票真伪，将显著提高财务运营效率。对于税务局等监管部门来说，通过对发票各环节的实时状态监控和相关交易信息的掌握，可以有效保证了发票的真实性，减少偷漏税问题。
图5 中国首张交通罚款区块链财政电子票据，深圳市公安局
2018 年 8 月，由腾讯提供技术支持，深圳市税务局区块链电子发票系统开出全国首张区块链电子发票。截止 2019 年 8 月，深圳市已开出超 600 万张区块链电子发票，累计开票金额达 39 亿元。针对在全国范围内开展部署，腾讯提出了“主链+侧链”的分布式架构方案：全国分为几大区域，由主链进行互联，进行全国数据的共识、共享；区域内的各省市可以自主搭建侧链，负责本地数据管理；国家税务总局作为一个主链的超级监管节点，负责对区块链电子发票系统的全局管理。各省市的发票数据信息可互查互访，节点的运维工作下放至各省市，相较于传统的全国统一数据中心更易于管理。
金融科技公司拥抱区块链技术
步入二十一世纪第二个十年，中国的金融科技公司（Fintech）发展快速，技术能力快速提高。头部金融科技公司例如蚂蚁金服、中国平安等的营收和利润规模在全球范围内都处于领先地位，使得高强度的技术投入成为可能，并在部分领域（例如移动支付）达到全球领先水平。由此类金融科技公司开发的基于区块链的技术和产品，已逐渐应用于大陆地区内外的部分市场（例如蚂蚁金服的全球汇款业务、基于平安金融科技技术的香港金管局贸易融资平台）。
国际上金融企业在区块链方面的布局，则两手并重，一方面是投资区块链初创企业， 2015 年起国际主流金融机构例如富达资管等纷纷开始区块链相关的投资；另一方面是在开源架构或自建架构基础上的区块链业务实践。上文介绍的区块链赋能金融科技的跨境支付、贸易融资、ABS、电子票据等领域成为国内外金融科技公司重点发力的领域。
图6 金融科技公司对于区块链领域的进入时间表，CB Insights
· 花旗银行：与Nasdaq合作，使用分布式账本实现跨境支付自动化处理；参与IBM LedgerConnect贷款抵押品管理平台的试运行；
· BOA：申请区块链相关专利达53件，涉及风险监测，交易验证等方面；
· 高盛：使用基于区块链的支付结算服务CLSNet；使用BDS区块链平台备份交易结算记录及其金融网络所管理的资产转移等。
在区块链科技平台层面，国际间金融科技公司主要通过建立自己的技术团队，结合已有的开放式区块链架构平台，实现自身业务升级增效和外部赋能，并最终形成技术输出的路径。
大多数企业采用开源区块链框架为底层协议开发自己的区块链项目，目前主流的框架包括基于公有链的比特币（例如使用 Omni Layer 协议）、以太坊、以及基于联盟链的HyperLedger Fabric 和 R3 Corda 等。
HyperLedger 是全球首个面向企业级应用场景的开源分布式账本平台，由IBM 公司主导开发，于 2015 年底移交给Linux 基金会并成为开源项目，目前已发展至多个子项目，其中子项目 HyperLedger Fabric已成为当前应用最为广泛的联盟链开发框架。Fabric 的应用场景非常丰富，包括可信供应链、资产存管、商务合同、积分交换平台、商品身份溯源、食品安全等。与比特币、以太坊等公有链使用 PoW 共识机制不同，Fabric 的成员需经授权认证后加入，在一定程度上提高了区块处理效率、大幅减少了资源消耗；且Fabric采用了模块化的架构，共识算法、密码算法、成员服务等均被封装成相对独立的模块，可根据业务场景需要进行替换、即插即用。
HyperLedger旗下联盟超六成成员为科技公司，以技术为驱动开发应用场景更广，包含金融、医疗、制造业、物联网等。目前已经研发了5类分布式账本平台，共通特点是创建开源、分布式账本框架和代码库，以支持各个企业商业交易降低实际操作成本。除了FABRIC（模块化架构，允许即插即用）之外，HyperLedger旗下还包括SWTOOTH（以PoET为共识算法的模块化平台）、IROHA（简单基础架构平台）、BURROW（支持许可的智能合约机）、INDY（创建和使用独立数字身份的工具、代码库和可以重用的组件）等。
图7 植根于HyperLedger框架的区块链项目，HyperLedger
R3是为数不多执行多次实验操作验证的区块链联盟之一，目前其已完成对超过5种不同区块链技术的测试，实验对象即是参与成员，来评估分析每次智能合约对金融产品的发行、交易和赎回等过程可能产生的影响。主要工作为推出为金融领域打造的区块链分布式账本平台—Corda，实现跨境支付等方面的应用；实施监督观察者节点机制（Observer Node Functionality）保证节点工作高效透明，对监管友好。
中国主要金融科技公司实践
阿里巴巴-蚂蚁金服： 2018 年 8 月，阿里云宣布推出企业级区块链服务BaaS平台，以实现跨企业、跨区域的区块链应用。阿里云 BaaS 目前提供自研蚂蚁区块链、 HyperLedger Fabric、企业以太坊 Quorum 三种区块链技术框架。阿里云与蚂蚁金服积极与政府，金融机构展开合作，目前已有包括跨境支付、电子票据、供应链金融、零售、司法、交通物流等领域在内的数十个项目落地。当下，阿里巴巴与蚂蚁金服合计已申请获得322项1H19专利类型的区块链技术相关专利，名列全球第一。
图8 全球公司区块链1H19专利申请数，IPRdaily
腾讯-微众银行： 腾讯于2015年成立了专项的区块链团队，并在2018年4月腾讯云推出区块链服务 TBaaS，为用户提供一键式区块链部署服务，并可提供业务通道管理、智能合约管理等多项功能，目前已经在供应链金融、游戏资产、数字政务等多个场景实现落地；2017年12月，微众银行所在的金链盟推出 BCOS的金融分支版本 Fisco BCOS 平台。金链盟全称金融区块链合作联盟（Fisco），是以国内金融机构与金融科技公司，例如安信证券、包商银行、成都链安等为主要参与成员的区块链联盟，截止 2018 年底，已覆盖超过32个城市共117家企业。
中国平安-平安壹账链： 平安集团旗下金融科技平台壹账通利用自研的 FiMAX S3C 区块链框架，已在贸易融资、ABS、供应链金融、再保险等领域部署了多个区块链用例。FiMAX 具有高吞吐量、准实时性和高效接入国密算法的特点。与传统 BaaS 上链服务不同的是，壹账链采用 BNaaS 多账户组网模式，支持离线部署，这会让客户更为迅捷地开放他们自己的区块链网络，或加入其它开发网络。2018 年年报显示，平安集团通过金融壹账通打造全国最大的商业区块链平台，为国内外超过 200 家银行， 20 万家企业及 500家政府和其他商业机构提供服务。 金融壹账通已于2019年12月3日登陆美国纳斯达克证券交易所。
图9 FiMAX BNaaS产品优势，金融壹账通壹账链
趣链： 杭州趣链科技有限公司成立于 2016 年，主要区块链产品有自研的区块链底层平台Hyperchain，该平台是国内第一批通过工信部标准院与信通院区块链标准测试并符合国家战略安全规划的区块链核心技术平台；分布式数据协作网络 BitXMesh，为企业提供数据存储、数据共享等服务；以及BaaS平台FiLoop，提供区块链部署、监控、运维等服务，帮助用户实现业务快速上链。其代表性应用案例包括中国农业银行联合太平养老保险股份有限公司的国内首条养老金联盟链；浙商银行区块链企业应收款链平台，2018年累计业务规模达1400亿等。
机遇与挑战并存： 行业前景展望
政策与态度： 合法有序，拥抱创新
总体而言，各国对区块链技术高度重视，一方面保持鼓励支持、积极探索的态度；另一方面加快制定规范准则，作为有效监管依据；以八个字总结：合法有序，拥抱创新。
图10 中美日三国对于区块链技术与加密资产的政策一览，BlockVC行业研究
前景展望： 技术融合、智能合约将是未来趋势
区块链作为对传统信息技术的升级与补充，其发展将与其他新兴信息技术相互融合、相互促进。当前区块链仍处于发展初期，不仅需要政府、行业联盟、企业合作制定技术标准和共识机制，更离不开5G、物联网、人工智能、大数据等技术的支持。
· 5G： 大型公链的每秒交易吞吐量有限、交易确认时间长，除了比特币技术开发公司Blockstream主导的侧链和闪电网络技术外，未来5G网络大范围商业化应用落地后将大幅提升数据传输速度、减少网络拥堵，大型公链的性能将得以提升并逐渐适用于每秒上万笔交易的商业应用场景；
· 物联网： 当前区块链技术仅能解决链上的信任问题，但对于链下数据的真实性与准确性几乎无能为力，尤其需要数以亿计的IoT设备进行数据采信上的配合。物联网技术进一步发展后，链下数据的观测、采集、处理、传输、更新都将实现自动化，真实性和准确性得到有力保证，区块链的应用场景也将得到扩展；
· 人工智能： 工作量证明机制被诟病浪费了大量电力与硬件资源，未来人工智能技术进一步成熟若可以结合哈希计算，从而将其转化为应用于深度学习的矩阵计算，将显著创造更大的经济与社会价值。
从尼克萨博在1994年第一次提出智能合约概念，到2015年以太坊在区块链上实现智能合约，智能合约技术成为了区块链历史发展中上最具革命性潜质的应用。纵观历史，世界经济的发展历程实质上是 工业与技术革命推动的纵向发展与世界经济全球化推动的横向扩张 的交错纵横。工业革命推动了分工专业化和生产规模化，最终使得生产效率大幅提高与生产成本的大幅降低。全球化则是各行业产业链的研发、生产、销售各环节在世界范围内实现分工协作的最终表现。
在Web2.0中，人们利用网络搜索信息和资料相比之前有了极大的效率提高，但仍须依托物理世界中的公司等组织形式来建立信任、组织生产和分工协作。而在未来的Web3.0价值互联网中，素未谋面的人们通过区块链来完成以上任务并以写的形式完成协作首度成为可能。通过智能合约的广泛运用，区块链也有望从“信任机器”升级成为经济产业浪潮的核心“引擎”。
图11 区块链技术是底层协议的最后一层拼图，Pantera
