锁仓价值仅次于MakerDao的Defi项目Synthetix，背后到底有什么支撑？

作者：巴韭特

编者注：原标题为《今年涨幅 30 多倍的 SNX，背后到底有什么支撑？》

SNX 在国内关注度并不高，然而 SNX 今年涨幅高达 30 多倍，市值冲到 30 名左右。Synthetix 锁仓价值也冲到 DeFi 第二宝座的位置，仅次于 MakerDao。

国内也更多人开始关注它，蓝狐笔记和 TokenGazer 前几天都写了文章介绍过它，DeFi Labs 也邀请了 Synthetix 的 CEO 来国内做分享。

我出于好奇去做了研究，打算一探究竟。

SNX 涨幅 30 多倍的背后，究竟有什么运作逻辑在支撑？它又有哪些可以玩法和赢利点？

Synthetix 是什么？

Synthetix 是一个构建在以太坊之上的去中心化合成资产发行协议。

用户可以通过 mintr（一个 Synthetix 上的Dapp）抵押 Synthetix 的 ERC20 代币 SNX 生成合成资产（Synths），合成资产可以是稳定币，或做多/做空某种代币对应的资产，并可以通过 Exchange.synthetix 进行交易获利。

Synthetix 有什么用？

Synthetix 的价值在于合成资产，并赋予合成资产其他交易属性，从中获得收益。

目前它可以合成三种类型的资产，包括 稳定币 ， 加密货币 （用于做多或做空的一种代币）以及 大宗商品 。

稳定币和大宗商品是相对稳定的，均以s开头，当其与标的资产价格不吻合的时候，用户会通过套利将其持平。

合成的代币资产，代表了是做多或做空这个标的物代币，通过标的物价格的变化，合成资产的价格也会发生相应变化。

来源：https://synthetix.exchange/

白色的代表法定货币，sUSD、sUER、sJPY等对应的就是美元、欧元和日元。蓝色的代表大宗商品，sXAU是合成金，sXAG是合成银。

绿色的代表做多加密货币，比如 sBNB。红色的是做空加密货币，如 iBNB。

Synthetix 合成资产的方式和 MakerDao 很类似，同样是 超额抵押某种有波动性的代币，生成另一种的代币或资产 。

目前 MakerDao 除了支持 ETH 兑换 Dai 之外，又支持了更多资产类型抵押。Synthetix 与 MakerDao 不同的是，它的抵押品目前只能是 Synthetix 协议的 ERC20 代币 SNX。

因为 SNX 的波动性可能比 ETH 要高很多，所以 Synthetix 设置了 750% 的超额抵押才可以生成稳定币 sUSD。

来源：https://dashboard.synthetix.io/

据官方公布的数据，目前抵押率已经接近 80%，可谓非常高了。

另外我是否可以认为它的锁仓价值即抵押 SNX 代币的价值，或者取决于抵押 SNX 的数量和 SNX 的价格。

从这两方面来看，其一锁仓数量已达 80%，新增锁仓代币不会再大幅增加，代币价格今年也已经涨了 30 多倍，市值已经排名 36，持续上涨的阻力较大。

这样看来，可以预测短期 Synthetix 的锁仓价值不会再快速增长。

而且我认为还有一些风险，因为价格涨幅过快存在大户砸盘的可能。 今年 SNX 涨了这么多倍，前期参加锁仓的用户大概率会解锁砸盘，从最近他们价格下滑，也已经可以看出这一点。

在 Synthetix 上怎么赚钱？

Synthetix 可能是目前以太坊上最复杂的协议之一，不仅涉及到抵押，还涉及到做多和做空的衍生品交易，当你持有某个资产的时候，可以通过的价格变化获得一定的收益。总之上手难度较大，大致玩法和流程是这样的。

首先是购买 SNX 去抵押 。

目前购买的 SNX 的渠道主要是 Uniswap、Kyber、KuCoin，而根据 CoinGecko 上的数据，交易量最高的竟然是 Uniswap 上 SNX/ETH 交易对，而 KuCoin 只占了不到 20% 的流通量。

来源：

https://www.coingecko.com/en/coins/synthetix-network-token

从中好像也透露了一些问题，虽然 SNX 价格涨了 30 多倍，但是交易所流动性和深度并不是很好，去中心化交易所或代币兑换工具的量也还未知。如果你持有大量的 SNX，想短时间卖出大概率比较难。

这也是我考虑的风险之一，即二级市场流动性差导致价格快速下跌的可能 。

这样还可能会引发连环效应，更多的人担心被平仓而去解锁卖出，Uniswap 和 Kyber 恐怕难以接住。

第二步是去抵押 SNX 换 sUSD 。

通过 Synthetix 协议上的 Mintr 就可以直接铸造出 sUSD。

来源：https://mintr.synthetix.io/

请注意，抵押率是 750%，这样才可以获得抵押的奖励 ，第一是增发的 SNX 奖励，这种就类似 Staking 的增发奖励，有趣的是它将铸造稳定币和 Staking 进行了结合。

根据 StakingRewards.com 的数据，目前 Synthetix 的抵押率是 79.24%，抵押奖励是 64.45%，增发还是挺高的。这也让之后的抛压有了更大的隐患。

来源：https://www.stakingrewards.com/

其次是交易手续费的分红 。

即用户通过 Exchange.synthetix 交易的时候产生的手续费，每笔手续 0.3% 的手续费放入分红池里，分给抵押代币的用户。

第三步是换其他资产 。

这个是通过上面说的 Exchange.synthetix 完成的，可以将 sUSD 换成任意平台有的资产。

比如你看多 BTC，就可以买入 sBTC（相反看空就买 iBTC），当 BTC 价格上涨时，你的 sBTC 价格就上涨，然后你可以直接到交易市场 Exchange.Synthetix 卖掉。

有趣的是这里面不存在交易对手方，不是买 iBTC 承担，而是由整个「债务池」承担，债务池可以理解为所有合成资产的池子，它是随着合成资产的价格变动的。

来源：https://synthetix.exchange/

Exchange.synthetic 不是 DEX 的订单薄模式，没有订单和买卖盘，这里面所有的交易就相当于代币的称号更换，比如你卖出 sBTC，直接给你换成了同等价值的 sUSD 的代币。

这样的好处就是你可以直接卖掉，但风险是大家共同承担债务池带来的价值变动。所以即使你持有的是 sUSD，但当债务池发生变动的时候，你也可能赔钱。。。

因为其中的代币价格是通过预言机从链下获取的，他们之前也出现过被操纵预言机而换币的情况，这是风险之一，虽然他们宣称和 Chainlink 合作，不过目前貌似也还没有开始使用。

创新和风险

最后总结下，SNX 的模式设计的非常有趣，将铸造稳定币和 Staking 相结合，通过增发奖励和交易手续费分红的方式吸引用户锁仓。其次通过合成资产有了更多的玩法，比如做多比特币。

当然也存在一些风险，首先是代币流动性较差，且涨幅已经过高，存在解锁砸盘的可能，其次因为要共同承担债务池资产的变化，所以如果不会操作拿着 sUSD 也可能亏钱，另外还有预言机等风险。

期待大家的讨论以及 Synthetix CEO 的分享。

回味前几餐：

5亿谜之估值的兰花协议，背后究竟做的是个啥？

现在，可以抄底比特币了吗？

参考：

https://www.synthetix.io/uploads/synthetix_litepaper_mandarin.pdf

https://www.theblockbeats.com/news/5793

https://www.chainnews.com/articles/005081873689.htm