原力研究院 ｜ 矿工＆矿机厂商相爱相杀——防割指南第2期

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一、矿工如何影响币价？

对于比特币而言，有一种买入方式会直接获得资金，使比特币获得价值。这种方式就是矿工购买矿机挖矿。二级市场买卖力量差别造成资金/流出流入，带来的是中短期价格波动。而比特币挖矿是一级市场从外界带来的比特币净入资金。我们可以看到，每一轮牛市上涨都会有大量的新矿工流入，随着难度增加，终将导致比特币成本不断地上涨，较长一段时间后币价也随之抬升，形成自我实现预言。

简言之，矿工决定了比特币的生产成本。也在很大程度上决定了比特币长期价格的走势。

二、矿机厂商的定价策略——矿工亏损的源泉

矿机厂商如何给矿机定价？按照当前币价，当电费为0.35元/度计算：

• 现货矿机价格=（BTC收益*BTC价格-电费）* 回本周期

• 期货矿机价格=（BTC收益*BTC价格-电费）* 回本周期（含预售期）

二者回本周期大约都为250-350天。熊市老型号矿机按照200-250天回本周期进行定价，牛市新型号矿机按照300-350天回本周期进行定价。

矿工真的能按照矿机厂商所宣传的那样300天回本么？在许多时候并不能！

• 减半前1T算力每天BTC收益为：1T*24h = 1800 /(难度*2^32/600/10^12)

• 减半后1T算力每天BTC收益为：1T*24h = 900 /(难度*2^32/600/10^12)

从上面公式可以看到，影响1T算力1天BTC收益的关键因素是 难度 和 算力减半 。

当难度增长时，每天BTC的收益迅速减小。

当BTC减半时（预计2019年5月发生），BTC的挖矿收益直接减半。

而这些在矿机厂商进行矿机宣传时候都不会提醒风险。实际考虑这些因素，当币价下行之时，矿机的回本周期将远大于300天甚至不能回本。

三、矿工面对的最坏的情况：币价-难度-减半三杀

• BTC价格高涨，矿机价格 =（BTC收益 * BTC价格 - 电费）*回本周期，也随之增长。

• BTC上涨之后大量新矿工涌入，造成算力增长带来难度增长，从而减少BTC挖矿收益。

• 随着时间推移至2020年5月减半，BTC矿工收益减半。

由此矿工遭遇了币价-难度-减半三杀

• 币价杀 ：币价下跌引起矿机价格下跌，矿机价格下跌幅度甚至超过了币价下跌幅度。所挖出的比特币也随之下跌。

• 难度杀 ：前期币价上涨时，矿机厂商卖出了过量矿机，算力涨，难度增长，BTC挖矿收益下降。

• 减半杀 ：在难度减半已经造成BTC收益下降的情况下，BTC收益将进一步减半，这无疑是雪上加霜。

四、矿机厂商如何卖货？为何矿工偏爱期货

1、矿机厂商为何卖矿机不大规模自挖

如果把矿机比作印钞机。那为何矿机厂商自己不大规模自己部署矿机自挖挣钱，而要将矿机售出？主要原因有三：

a、将矿机直接售出能够比自挖产生能更快的产生现金流。

b、避免币价下跌、难度增长、收益减半、矿场运营风险。

c、按照回本周期300天卖出矿机甚至比自挖能够获得更多的利润。因为矿机厂商存在博弈，在无法得知对方生产总量的情况下，都有过量生产矿机的动机，造成难度偏离币价能承受的范围。

2、矿机厂商卖期货矿机原因

根据矿机价格计算公式，现货矿机比期货矿机贵，但矿机厂商更倾向于期货销售。

a、预售缓解资金压力。

矿机厂商需要资金向芯片代工厂三星/台积电预付大量资金，预售可以提前收款。

b、避免期现价格倒挂。

从付款到生产出矿机有2-4个月时间。若出售现货矿机，将承受2-4个月的时间风险，在此期间，币价下行难度上涨，极有可能使得现货价格反而比2-4个月前的现货价格低。在极端情况下，可能预付的大量资金生产出的矿机连成本都无法收回。

3、矿机厂商何时卖现货矿机呢？

a、熊市阶段。币价低迷，矿机厂商为了试验新机型，往往小规模试产。此时资金占用不大，一般采用现货销售，且客户也无耐心等待期货。

b、小币种低成本矿机。期货销售价格较低，小币种矿机工艺制程不需要过于先进，资金占用小，现货销售更有利可图，同时风险可控。

五、小币种现货矿机的套路：一买就亏

小币种矿机生产厂家寥寥可数。规模较大的除了芯动科技外还有比特大陆。

小币种POW数字货币市值较小，能够承载的算力有限，因此并不需要大规模的矿机。那作为矿机厂商如何把尽可能多的矿机以尽可能高的价格卖给矿工，获取尽可能高的利润呢？

1、制造稀缺性假象

饥饿营销，在官网上一致处于没货的状态。

2、用静态回本周期作为卖点作为宣传

声称回本周期为100-150天，让人具有买到就是赚到的错觉。

3. 过量生产

在矿工不知情的情况下过量发货，在短时间内销售数倍于全网算力的矿机。发货前算力为200MH/s，发货后算力为500MH/s。使得矿工收益变为之前的2/5。

图表1 BTM算力曲线图

来源：blockmeta.com

4、与大客户签订预付款合同

缴纳大量预付款不能及时拿到S17矿机，使其只有购买B7矿机的选项。

图表2 比特大陆报价单（7月末）

来源：原力研究院

5、矿机价格腰斩

图表3 蚂蚁B7矿机价格

来源：原力研究院

全网算力7月末为200MH/s之后10天之内翻倍，矿机收益下降一半，矿机价格也随之腰斩。

六、关于我们

挖矿行业一直有大量媒体关注，却始终缺少以指导营利生产为目的的深度分析机构。

挖矿行业需要这样一家机构，告诉人们现在挖什么币，用什么机器挖还是买云算力挖，现在买币和挖矿那个划算，现在是否要用金融工具进行套保，是否卖掉矿机，算法可能调整对芯片研发以及矿机收益所产生的可能的影响。如果要指导业务生产，这一切的实现都需要较为严格的定量而非定性分析。

最近比特币大涨，嘉楠耘智向SEC递交招股书，比特大陆人事震动，矿业在区块链世界中重新获得高光，我们祝愿所有矿业公司都能越走越好。

原力矿业将联合原力研究院定期发布深度分析报告，定量分析解答挖矿行业关心的问题。

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