金色观察｜Bankless：合并后的以太坊会像一个流域

文/David Hoffman Bankless联合创始人

在以太坊合并后的世界里，以太坊的交易过程将变得非常具体、有序。一个强大的交易供应链（transaction supply chain）正在我们眼前形成，巨大的权力结构即将出现。

当前以太坊交易供应链（transaction supply chain）处于迟钝的原始状态。我们清一色都将交易提交给内存池，套利机器人争夺每一分价值，然后矿工校验所有这些交易来创建一个区块。

在合并后的以太坊中，交易过程将被编码并定义为协议。这从根本上允许 ETH 质押者能够在每一步利用价值捕获，确保在供应链的终端将价值传递给他们。

我之前已经说过很多次了，但我还是需强调： 全面理解加密货币的最佳视角是通过生物学角度。

加密货币是一个新兴的有机系统，它模仿的是自然规律。尽管这些系统结构是人类建造的，但人们发现的“最佳结构”是一种模仿自然的结构。

经过多年的研发，以太坊开发者已经建立了一个交易供应链（transaction supply chain），这个链像极了一个流域（watershred）。流域是指将降雨或融雪引入到溪水和河流，并最终到达水库、湖泊或海洋等流出点的陆地区域。

交易像雨滴一样落在以太坊上。有些落到Uniswap上，有些落到Aave上，还有些落向了 OpenSea 、NFT铸造、DEX聚合器、桥、代币转账等等。

但在以太坊生态里，雨滴（交易）落在哪里并不重要；它们总是会通过相同的过程汇聚到相同的地点。

每一滴雨滴都是独一无二的，落在一个独一无二的地方，但很快自然法则就接管了一切。水滴汇成涓涓细流，涓涓细流汇成小溪，小溪汇成河流，河流最终在流域的最终处 ETH质押者 汇集。

我把这……称之为以太坊流域（watershred）。

术语表

对于刚踏上加密货币之旅的人，这个术语表可以帮助你做好准备，顺利阅读下文。

* 优先费用（Priority Fee）： 以太坊上的所有交易都有优先费用。从用户的角度来看，这基本上等同于gas费。你支付的费用越高，你的交易被添加进区块链的速度就越快，因为你通过支付优先费增加了交易被选中的激励。

* 内存池（Mempool） ：内存池（Mempool）是一个较小的数据库，包含每个节点中未确认或打包中的交易。当一个交易经确认写入一个区块中，该交易将从内存池中删除。内存池不是规范化的；每个区块链节点都有自己版本的内存池。有时，交易只被广播给特定的实体，使得内存池不一致。

* MEV： 最大可提取价值（MEV）是指在标准区块奖励和gas费之外，通过写入交易、剔除交易和重排区块交易顺序，可以从区块生产中提取的最大价值。任何有权在区块中进行交易的人都可以通过对自己有利的方式进行交易，确保他们的交易捕获所有可用的套利机会。

* MEV Searcher: MEV Searcher是一种高度优化的自动化算法，它扫描区块链和内存池以寻找潜在的套利机会，并在发现机会时提交试图捕获该机会的交易。

* 交易包（Transaction Bundle） ：MEV Searchers产生“交易包”，交易包是一组复杂的交易，被捆绑到一个包中。它是一个包含许多交易的交易项。就像普通的交易一样，它也涉及优先费用，以获得写入区块的资格。

* 区块构建者（Block Builder） ：区块构建者获取其所能获取的所有交易包，以及最高优先费内存池交易，并构建一个符合加入区块链条件的区块。

* 区块提议者（Block Proposer） ：你可能知道区块提议者的另一个名称：ETH质押者。区块提议者验证节点，向区块链提议将添加的区块。这是正常ETH质押流程的一部分，也是交易供应链的最后一步。

MEV：最大可提取价值有多大？

以太坊上的每笔交易都有与其对应的某种价值。如果没有，交易发送者就不会支付gas费了。有人愿意付费去改变以太坊的状态。人们在Uniswap上付费改变价格，在Aave上付费提高或降低清算水平，或者参与某种改变以太坊价格和价值的金融交易。

以太坊上的每笔交易都会产生一系列套利行为。当有人在Uniswap上购买ETH时，他们会将其价格脱离其他市场，为套利者创造一个重新平衡的微机会。所有的金融交易都会为套利机器人留下微机会的痕迹。

当你扰乱Uniswap资金池的平衡时，套利机器人会出现，消耗套利，并输出一个更健康平衡的生态系统。以太坊的使用越多，总套利就越多。套利机器人类似于TradFi中的高频交易员；数以百万计的算法都在寻找最微小的差异，它们都在竞相捕捉这个微机会。

接下来让我们来聊聊MEV的价值。

MEV的价值非常大，有6.72亿美元。

请看下图：

这还只是MEV的早期状态。MEV价值捕获是一个如此有利可图的行业，一定会呈数量级迅速增长之势。特别是当人们普遍认为MEV不是一个“可解决的问题”时，也没有人质疑MEV的增长前景。

往好了说，MEV可以被利用，往坏了说，它会把你的区块链变成寡头统治的地狱。

但是不要怕！以太坊开发者正在处理这个问题。他们已经创建了一个系统，利用MEV，并使其流向下游，可以分布到最广泛的市场参与者中：ETH质押者。

以太坊交易链

第0步：交易起源：“Mempool”

在交易嵌入到以太坊区块链之前，它们存在于被称为“Mempool”的内存池，处于“未出生”状态。Mempool代表“内存池”，基本上全是还没有写入区块的所有已广播的用户交易。

当你在Metamask上进行交易时，你将交易广播到以太坊网络节点。这些节点下载这些数据，并保存在计算机内存中。

优先费最高的交易将从众多交易中被拉出来，添加到一个区块中，以纳入区块链。我将在接下来的步骤中描述交易是如何被选中加入区块的，因为除了“哪个交易支付了最高的优先费”之外，还有更多的变量需要考虑。

需要注意的重要事项是：内存池是一个巨大的交易海洋。每笔交易都有一个与其加入区块相关的出价，每笔交易都会在以太坊上做点什么。

所有的交易都有两个潜在的价值来源：

* 优先费：用户可选择这种直白的贿赂方式，通过支付费用以被优先写入区块。

* MEV：产生套利机会的以太坊状态的二阶效应。

交易如何最终成为以太坊区块链的一部分，与优先级费用和所有交易相关MEV的大小息息相关。

例如，你可以创建一个零费用的交易，基本上是要求矿工免费添加该交易。但结果是矿工或验证者通常会忽略这一交易，而不会忽略真正支付他们钱的交易。但如果该交易是像“支付1,000,000 DAI 兑换1 ETH”或“出售Cryptopunk #1118兑换1 ETH”这样的交易，该交易将立即被第一个MEV机器人发现。

简单地说，所有的交易都会因为包含该交易而获得奖励，要么明显获得优先费，要么暗中获得隐含的MEV价值。每笔交易的价值都由供应链中的下一个参与者：MEV Searchers获取。

第1步 | MEV Searchers：“微套利者”

MEV Searchers是高度优化的套利机器人。

每个MEV Searcher机器人都针对特定类型的MEV进行了优化，其创造者花费大量时间和劳力改进机器人，以便能够产生更优的套利，赚取更多的利润。

例如，将会有高度优化的Searchers，在各种去中心化交易所（AMM）在不平衡价格间套利。如果ETH在Uniswap上定价为1998美元，在 Sushiswap 上定价为2002美元，一个针对DEX套利进行优化的MEV机器人将创建一个交易，捕获这个差价，并将一些gwei收入囊中。

同样的竞争也发生在内部，如Aave、Maker或Compound等借贷应用程序。大量的价值被支付给了清算机器人，它们都在竞相清算DeFi没顶贷款。随着时间的推移，我们看到这些DeFi清算机器人在较小的息差上竞争，确保贷款在市场允许的最有利利率下清算，最大化贷款保留价值。

有成千上万的MEV Searcher机器人，搜索内存池，与其他MEV Searcher机器人争夺微小价值的套利。

随着这些MEV Searchers变得越来越好，越来越省gas费，它们将能够争夺越来越小的套利，有机地将DeFi维持为一个高效的市场。

捆绑交易

这些MEV Searcher机器人创建“捆绑”的交易：通常是一组需要完全捕获可用套利的交易。机器人需要所有这些交易都包含在一个特定的顺序中，以便它们的操作能够正常运行，所以它们将这些交易捆绑在一个干净利落的小包中，系上蝴蝶结，并将其发送给下一个参与者：区块创建者。

就像普通的交易者一样，每个MEV Searcher机器人对它们创建的每个交易包提交一个“出价”。这是机器人愿意向区块创建者支付的价格，让区块创建者添加他们的交易包。由于这种MEV套利游戏竞争激烈，利润变得极其微薄。

因为这些MEV机器人处于一个快速的竞价升级游戏中，为添加交易而战，所以MEV Searchers支付给区块构建者的报价迅速接近所提取套利的全部价值，这意味着区块构建者捕获的价值自然接近MEV Searchers可提取价值的99.99%以上。

好一场激烈的竞争。

第2步 | 区块构建者：“大规模套利者”

“区块构建”的作用很简单。区块构建者尽可能构建最有价值的区块，然后出价让区块提议者接受他们的区块。

这听起来很简单，但为了尽可能赚钱，区块构建者必须具有高度竞争力。

区块构建者的竞争主要围绕以下两方面展开：

1、硬件和网络

2、订单流

硬件和网络

区块构建者必须经历一个计算密集型的交易模拟过程。

构建者不能盲目地添加每一个交易包而不考虑其内容。Searchers提交的许多交易包将追求相同的套利机会，如果一个懒散的构建者添加冲突的交易包，那么第二个交易包将被拒绝，构建者将丧失其相关竞价。

糟糕！

区块空间是宝贵的，构建者必须对写入区块的交易进行超优化，以确保能赚到钱，不让煮熟的鸭子飞了。

因此，区块构建者将经历密集的交易模拟过程，在此过程中，将模拟每一笔交易，以便检查冲突。他们将运行所有可能的交易包排列，以找到最有利可图的组合，然后用基本的内存池交易填充剩余区块，包好系上蝴蝶结，然后竞价让区块提议者将其添加。

一切都在12秒内完成。

订单流

回到我上面所说的关于以太坊内存池……

内存池不是规范化的。“规范化”、“唯一真相来源”是用来描述以太坊区块链的。在交易“存在于区块链里”之前，都处于不确定状态。

每个以太坊节点都有自己版本的内存池。当你通过Metamask（或任何钱包）进行交易时，你将把你的交易广播给每一个会收听你消息的以太坊节点；毕竟，你只是希望交易被写入区块……对于如何写入你实际上并不真正关心。

但并非每个参与者都如此。公布一笔交易就是“亮牌”。你在告诉全世界你想做什么。如果“你正在做的事情”等同于“我有一堆市场不知道的alpha”，那么将这笔交易广播给所有愿意收听的人，肯定会让你失去你试图从alpha获得的每一分钱。

好吧，所以假设你在以太坊上看到一堆alpha……如果你广播你的交易，你就会向一些MEV机器人透露alpha行踪，他们肯定会先发制人，因为这就是他们的工作。

怎么办？

私人订单流。

不是广播这个交易给所有人，而是与一个矿池达成链下协议，该矿池同意处理你的交易，而不会广播给每个人。

这里要吸取的经验是：并非所有内存池都是平等的。拥有更好内存池前景和私人交易订单流的实体将能够利用市场其他套利机会。

这些是区块构建者竞争的方向：看谁能看到最好的内存池，无论是通过优化的硬件和网络，还是私人订单流链下协议。

竞价区块

区块构建者通过收集MEV Searchers的所有交易包的出价和个体交易的所有优先费来赚钱。这将变成一个区块，例如，净赚2.2 ETH。然后，他们将对区块提议者提议的该区块进行1.9 ETH的出价，试图获得0.3 ETH的差价。

就像MEV Searchers一样，区块构建者之间也存在激烈竞争。一个真正优秀的区块构建者可以生产出一个价值3 ETH的区块，并竞价2.2 ETH以求将该区块加入区块链……但另一个区块构建者可以生产一个只值2.4 ETH的区块，并竞价2.3 ETH。

自然，理性的区块提议者会接受2.3 ETH的竞价区块，而获得较小差价的建造者将把现金装入口袋。

利润急剧下跌。

第3️步 | 区块提议者：“ETH质押者”

最后一步是将区块实际添加到区块链！

ETH质押者，运行一个验证节点，简单地选择出价最高的区块。

它们甚至不需要做任何工作。他们只需选择最赚钱的区块头，并签署消息，表示他们以32枚ETH的充分信任和信用批准该区块。

终于，我们来到了本文的重点部分。

结论：通过机制设计实现平等

以太坊开发者投入了大量的时间和研发工作，以使ETH质押尽可能便利和民主。已有大量努力使ETH质押可以使用尽可能少的ETH在基本的消费类硬件上进行。

这就是以太坊的价值观：让本地验证和参与共识尽可能民主和便利。你的背景不应该是重要因素，你所需要的只是基本的消费类硬件和一些ETH，然后你就可以参与以太坊质押了。像Rocket Pool和Lido这样的应用层创新有助于降低32枚ETH的门槛，在未来，对于个体质押者来说，32枚ETH有可能降低到16枚甚至8枚。

我们发现，MEV在以太坊中是一个巨大问题，它具有将ETH供应集中到少数特权方的威胁，这些特权方可以比其他人更好地提取MEV。这一现实威胁着维持以太坊去中心化和民主的全部努力。

那么开发者做了什么呢？他们使用机制设计来利用MEV，将其置于ETH持有者手中。

作为一个ETH质押个体，问问你自己……你知道如何运行一个MEV Searcher机器人吗？你知道如何构建最优模块吗？使用上述机制设计，你就不必这么做了。整个供应链依赖于堆栈中去中心化程度最高和最易访问的部分：ETH持有者。

MEV Searcher机器人的利润率被区块构建者争夺将交易添加进区块的竞争最大限度地压缩了。区块构建者的利润被区块提议者争取将区块添加进区块链的竞争最大限度地压缩了。

而区块提议者就是ETH质押者。

最好的MEV Searcher机器人的所有潜在中心化威胁都传递给了下游区块构建者，然后又传递给了更下游的ETH质押者。

到ETH质押者这里真的就结束了吗？

并不一定。

来自Blocknative的Matt Culter认为，这种竞争实际上会回到交易起始点：钱包。

由于每笔交易都有相应的价值，钱包成为消费者互动的一个非常强大的地方。钱包成为私营交易流的来源，私营交易流可被区块构建者所用。

因此，区块构建者很可能会为钱包的交易流支付给钱包费用。例如，一个专业的区块构建者可以付给Metamask很多钱，为的是只把交易给他们，而不向全世界广播。

听起来很糟糕！Metamask用户的交易将会像Citadel和Robinhood一样被欺骗。

我不认为会这样。相反，我认为它将产生类似信用卡积分或航空里程这样的东西，而不是像ETH或DAI这样的实际金钱奖励。

钱包会付钱让你使用它们。从逻辑上讲，通过这个过程提取的所有利润可能都归结于交易发起者（也就是你！），你的钱包服务提供商会给你回扣。

自然，这就结束了以太坊交易流域循环。

在交易价值汇聚到一个中央池后：ETH质押者，蒸发到空中，凝结成云，再次降雨到山上，回到漏斗的顶部，并为以太坊生态系统提供源源不断的养分。

祝贺家人朋友们，我们构建了一个自我延续的生态系统。

让成千上万个dapp在这里蓬勃发展。

感谢阅读！