BTC期货未平仓合约飙升10亿美元 是市场操纵还是机构对冲？

周二(9月19日)，比特币（BTC）价格在快速上涨至27,200美元以上的同时，伴随着持仓量的大幅增长，一些分析师开始质疑BTC的价格是否受到操纵。

比特币期货交易所的未平仓合约在9月18日突然激增了10亿美元，引发了投资者对是否有大户在积累比特币以应对币安的法庭文件公开的质疑。然而，更仔细地观察衍生品指标表明，情况更加复杂，因为资金费率没有显示出明显的过度购买需求迹象。

解封这些文件的决定是由美国证券交易委员会（SEC）做出的，该委员会曾指控币安缺乏合作，尽管此前已同意与未注册证券操作和其他指控相关的和解协议。

比特币未平仓合约飙升至121亿美元，而比特币价格同时上涨3.4%，达到两周多以来的最高点27,430美元。

尽管如此，投资者很快意识到，除了币安美国的审计师就确保充分抵押的挑战发表的评论外，未封存文件中没有透露太多具体信息。

当天晚些时候，联邦法官Zia Faruqui驳回了SEC要求检查币安美国技术基础设施并分享更多信息的请求。尽管如此，法官规定币安美国必须提供更多关于其托管解决方案的细节，这使人们对币安全球最终是否控制这些资产产生了怀疑

截至9月18日，比特币的未平仓头寸已回落至 113 亿美元，价格下跌 2.4% 至 26,770 美元。这种下降表明未平仓合约激增背后的实体不再倾向于维持其头寸。

这些大户鲸鱼可能对法院的结果感到失望，或者价格走势可能不如预期。无论如何，未平仓合约激增的80%在不到24小时内消失了。

可以假设，大多数杠杆需求是由看涨情绪驱动的，因为随着未平仓合约数量的增加，比特币价格也上涨，随后在80%的合约被平仓后暴跌。然而，仅将因果关系归因于币安的法院裁决似乎是不合理的，原因有几个。

首先，没有人预料到未封存的文件会有利于币安或其首席执行官赵长鹏，因为最初是美国证券交易委员会要求它们的发布。此外，比特币期货合约的资金费率，用于衡量多头和空头头寸之间的不平衡，在此期间基本保持稳定。

如果确实有10亿美元的未平仓量意外地激增，主要是由绝望的买家推动的，那么可以合理地假设资金费率会飙升至0.01%以上。然而，9月19日出现了相反的情况，比特币的未平仓量扩大至117亿美元，而资金费率暴跌至零。

当比特币价格在未平仓量增长的第二阶段上涨至超过27,200美元时，越来越明显，无论底层动机如何，价格压力往往是向上的。尽管确切的理由可能仍然难以捉摸，但某些交易模式可能会揭示这种走势。

一个合理的解释可能是市场做市商代表大客户执行买入订单。这会解释为什么一开始在现货市场和比特币期货市场都出现了热情高涨，推动价格上涨。在最初的飙升后，市场做市商完全对冲，不再需要进一步的买入，导致价格回调。

在交易的第二阶段，比特币价格没有影响，因为做市商必须抛售比特币期货合约并购买现货比特币。这导致未平仓合约减少，并可能令一些预期购买热情增加的参与者感到失望。

因此，深入研究套利交易台的运作，并仔细分析比特币期货资金费率，然后再得出结论至关重要。当没有过多的杠杆多头仓位需求时，未平仓合约的增加不一定表示买盘的狂潮。