SignalPlus宏观研报(20230728)：美国经济强劲，引发市场避险需求

昨天市场令人意外地出现较大的波动 ，实际变动远高于 FOMC 会议当天的水平。首先， 昨天美国经济数据再次全面强劲，包括首次申请失业救济人数和续请失业救济人数均意外低于预期 （分别为 22.1 万和 169 万）、耐用品订单（环比增长 4.7% vs 预期的 1.3% ）走强，不过 核心 PCE 也走软 ，环比增长 3.8% ，低于预期的 4.0% 。第二季度实际 GDP 环比增长 2.4% ，也高于预期的 1.8% ，符合亚特兰大联储 GDPNow 的预测，其中国内销售 (+ 2.3% )、消费增长 (+ 1.6% ) 和企业固定投资 (+ 7.7% ) 出现令人惊讶的强劲表现。

美国经济数据的异常强劲导致美债出现罕见的熊陡走势 ，市场遵循美联储的“依赖数据”路径做出反应， 2/10 s 曲线走陡 5 个基点， 10 年期收益率收盘上涨 13 个基点；然而，昨天强劲的美国宏观数据并不是唯一的亮点， 欧洲央行出人意料的鸽派态度和日本央行鹰派的传言，引发市场温和但突然的避险走 势。

首先在欧洲方面，欧洲央行一致决定加息 25 个基点，委员会表示预计通胀将长期居高不下，然而，鹰派言论仅止于此，随后一切言论都比交易员预期的温和得多；行长 Lagarde 表示， 由于内需疲弱，短期经济前景已经恶化，官员们在昨天加息后，对于后续要采取的行动保持“开放态度”，她特别指出“我们可能会加息，也可能会按兵不动” ；此外，官方声明中还有一些巧妙的措辞，指出利率将被“设定”在足够限制性的水平，而不是像 6 月所提到的“调整至”；最后，与 Powell 在记者会上提到数据的“总体性”类似，Lagarde 特别强调，他们在决定下一步行动时将“刻意”依赖数据。

由于央行的鸽派措辞，欧元出现过去几个月以来最大的盘中跌幅，市场对于欧洲央行未来两次会议的加息预期则处于周期低点，略低于 17 个基点。与美联储相似，从现在到下一次欧洲央行会议（9 月）还有很长一段时间，接下来 7 周欧洲将有一系列的通胀和就业数据发布，这期间市场只能自行调整做出反应。

至于日本，新闻消息指出，日本央行考虑调整其收益率曲线控制（YCC） 目标，并让长期利率“在一定程度上”超过 0.5% 的上限，不过这个新闻没有引用任何消息来源，需要明确的是，原文指出政策制定者只是要“讨论”一下“调整”，且先前行长 Ueda 非常清楚地表示日本央行不会在观点没有改变的情况下调整他们的 YCC；好消息是，不久后谜底就会揭晓，不过对资产市场的损害已经造成，这个消息正好冲击了纽约早盘的反弹。

在消息影响下，日经指数期货下跌 2% ，SPX 期货下跌 1.5% ，黄金期货下跌 1.8% ，长天期收益率同步飙升，负面情绪一直持续到纽约收盘，交易员急忙在最后一刻进行对冲操作，“以防万一”。

股市对收益率曲线的熊陡走势以及伴随而来的融资成本上升做出了负面反应，在 S&P 500 指数中， 房地产和公用事业等对利率敏感的板块表现最差，而美国监管机构最终公布对大型银行实施更严格资本要求的计划 ，要求资产超过 1000 亿美元的银额外增加 16% 的资本作为缓冲，其中八家巨型银行更将面临 19% 的增幅，导致金融股也表现不佳，盘中下跌 1.3% ；正如我们之前提到的，SVB 的“救助”与 Lehman 时期的救助计划完全不同，这次的救助是以股东权益作为代价，且随著时间推移，监管成本会逐渐上升。

今天所有的目光都将集中在日本央行会议上，不过 日本国债自纽约时段开始的抛售仍在持续， 10 年期基准收益率自 3 月份以来首次超过央行的 50 个基点上限。

在加密货币方面，价格变动仍有限，没有太多值得注意的地方，不过在过去 24 小时内出现了一些令人失望的新闻，风投巨头红杉资本已将其加密货币基金从 5.85 亿美元削减至 2 亿美元，而司法部则决定撤销更多对 SBF 的指控，作为巴哈马引渡请求的一部分。