Canto CSR事件复盘：牺牲协议收入，换取可组合性的典范

原文标题：《Canto CSR 事件复盘、项目简析与发现逻辑》

原文作者：Ryanqyz

原文来源：SevenUp DAO

摘要：

（1 ）近期，Canto 涨幅亮眼， 1 月涨幅达 577% ，且只在最后 8 个交易日启动。经检验，理由是 1 月 23 日，Canto 宣布了 Contract Secured Revenue(CSR)，一种费用分摊模式，它使合约开发者可在用户与合约交互时支付给网络的交易费用中抽取一定比例，以此来赚取收入。

这使得市场对 Canto 原本薄弱的的价值捕获信心增加。

（2 ）在介绍的 Canto 的基础上，本文将还原发现这个 Alpha 的心路历程，方便以后大家发现自己的 Alpha。

（3 ）Canto 是 Cosmos 上的诞生了 6 个月的 L1，理念是将核心 DeFi 组件作为免费公共基础设施提供给用户，以促进其他 DeFi「应用乐高」的发展；通过免费形式，带来了较高的近期 TVL 增长，目前是 24 h 交易量第七大 Layer 1 。在 CSR 之前，对 Canto 的评价普遍是理念很好，但价值捕获相对堪忧。

（4 ）Canto 目前生态上基本是老 DeFi 的 fork，其下限是一条普通的 Layer 1 ，关键在于 TVL、交易量以及生态的项目质量。

（5 ）总的来说，对于 Canto 生态来说，仅需牺牲几个头部 DEX、借贷、稳定币项目的协议收入，即可换来更加丰富且免费的可组合性，这在千篇一律的 DeFi 世界中不失为一种创新。

Enjoy！

一、概述

1.1 简介

1.1.1 背景：Cosmos

Cosmos 生态主打专链专用，每个 DApp 可以作为一条区块链开发，以最大化其运算速度和储存容量。因此，Cosmos 系的每条区块链都是一个单独的 DApp，目前社交热度较高的公链有 Osmosis（DEX），EVMOS（EVM 通讯），Secret Network（隐私），Gravity Bridge（EVM-Cosmos 资产互跨链）等。Cosmos 大生态中，不同的区块链之间通过 IBC 协议实现通讯，摒弃原有的资金锁定于出发链并在目的地链上资金池释放给用户的跨链方式，实现高速，安全的资产跨链。

1.1.2 Canto 概述

Canto 是基于 Cosmos 生态打造的一条 Layer 1 公链，兼容 EVM，以 DeFi 为发展核心，核心部件免费。

Canto 由开发者组织 Plex 推动打造，旨在通过提供一系列免费公共基础设施，驱动 DeFi 领域的创新，并为传统金融带来更多可访问性、透明度和自由度。

另外，Canto 声称自己是一条完全去中心化的区块链，无 Token 预售、无官方团队、无 VC 资本扶持。

1.2 核心特点- 免费公共基础设施 FPI

理念：在 DeFi 数年的发展过程中，其生态系统中逐渐形成了三大核心组件：DEX、借贷市场和以及去中心化的记账单位。现在，不管属于哪类 DeFi 组件，很多项目都做出了相同的决定：发行治理 Token，以赚取用户的费用。

而 Canto 则提出了一个激进的概念，即使这些核心 DeFi 组件作为免费公共基础设施存在与 DeFi 生态中，以促进其他 DeFi「应用乐高」的发展。

Canto 在应用层面作出一些创新，具体来说 Canto 公链自己开发了 fork 于 Compound 的借贷市场、fork 于 Solidly 的 DEX 和一个名为 NOTE 的稳定币，并将这一系列 DeFi 组件称为免费公共基础设施（FPI）。

根据 Canto 的官方文章介绍，它打了一个比喻，现有的 DeFi 协议更像只为自己社区服务的收费私人停车场，而 Canto 的 FPI 则更像对所有人开放的免费停车场。

最重要的是，这些核心的公共基础设施，都将不设治理 Token ，杜绝了未来向用户收租的可能。此外，核心协议也将遵循「最小用户捕获」原则，不设置用户界面，用户只能通过第三方聚合器进行交易。这可最大限度降低中心化带来的影响。把免费贯彻到底的一个项目。

1.3 团队

从推特上的信息来看，Canto 的团队是加密行业的资深从业者。

其中 @scott_lew_is 是 DeFi Pulse 和 Slingshot 的联创；@RobinWhitney_曾是 Acala and Karura 的核心成员；@0x zak 是 Slingshot 的联创和 DeFi Pulse 的顾问。

可以去看一下他们的推特。

点评：

（1 ）团队有初心，无 Token 预售、无官方团队、无 VC 资本扶持。

给用户提供了很好的 defi 环境，并且目前在和 defi 协议交互过程中不收取费用。

通过免费形式，带来了较高的近期 TVL 增长，不过价值捕获目前堪忧。

（2 ）上面项目多起来之后，会有新的价值捕获点，关键是看现在免费停车场大家来不来玩儿，后面动作如何。

二、生态

2.1 生态数据

根据 DeFiLlama 数据显示，自新年以来，Canto 链总 TVL 一直呈现快速增长趋势，近 7 日增长 20.36% ，近一月增长 93.53% 。其 TVL 已从年初的 6600 万美元增长至目前的 1.36 亿美元。

若去除 Polygon、Arbitrum、Optimism 三个 Layer 2 项目，目前是 24 h 交易量第七大 Layer 1 。

当前 Canto 的价格接近历史最高峰，从一个月前的$ 0.07 到现在的$ 0.42 ，是新年以来最闪耀的选手之一。

2.2 应用

Canto 已发展出三个主要应用模块：DEX、借贷、稳定币，均为 DeFi 中常见并且为刚性需求的应用。

随着生态系统的发展，每个公链的核心 DeFi 版块都做出了相同的决定：发行治理 Token 。 Token 通过其从未来用户那里提取租金 (费用) 的能力中获得价值。

Canto 则采取了不同的方法，选择将这些核心 DeFi 服务作为免费公共基础设施 (FPI)(https://canto.mirror.xyz/STFv6-ZnOrsR6pJ7_JyFPt5JuhBXGQ3_lHNVEZAgUW8)启动

即在 DEX、借贷、稳定币服务过程中完全不收取任何费用。在现有协议为他们的社区服务的地方更像是按小时付费的私人停车场，Canto 的 FPI 打算以更类似于在城市街道上免费停车的方式为其社区提供服务。

2.2.1 DEX

目前 Canto 的原生 DEX 只支持注入流动性，暂不支持 Token 交易。 Token 交易需要通过外部 DEX Slingshot（Polygon 上的 DEX，前身是 DEX.AG）完成，see here：https://app.slingshot.finance/trade/

Canto 的原生 DEX 是其免费公共基础设施（FPI）的一部分，交易对不收取 LP 费用。该 DEX 本身无法升级并且将保持不受治理，将在 Canto 上永久运行，不会推出 Token 或收取额外费用，以而防止掠夺性寻租行为的出现。

2.2.2 借贷

Canto 的借贷协议也是 FPI 的一部分，由 CANTO Token 的质押者治理，他们的主要目标是为开发者和用户营造最佳的 DeFi 环境，因此不会得到来自应用层的利息收益。借款人支付的所有利息会全部分配给贷方，Canto 不提取任何费用。

2.2.3 稳定币 - $NOTE

$NOTE 是 Canto 生态的原生稳定币，拥有以下特点：

- 完全去中心化

- 超额抵押

- 由 M 1 资产支持

- 自动化

- 通过 Accountant contract 治理

$NOTE 的全部供应量是在发布时铸造的，然后仅提供给借贷市场供用户借贷。用户可以使用协议支持的抵押品从 Canto Lending Market (CLM) 借入 $NOTE，包括：其他稳定币、$CANTO、$ETH、$ATOM 或 Canto LP Token 。$NOTE 只能从 CLM 借；发行数量固定：不能创建新的 $NOTE。

与 DAI 不同，用户不是简单地通过自己的保险库铸造 DAI。相反，用户必须从 Canto Lending Market 上的「Account contract」借入 $NOTE，这种方式更类似于 AAVE 的新稳定币 GHO，但其根本上是一个 Compound 的 fork。

由于无法创建 $NOTE，只能借入，因此 Accountant contract 利用利率来管理 $NOTE 的流通供应。$NOTE 的利率每 6 小时根据 $NOTE 市场价格的 TWAP 自动上下调整。保持 FPI 的原则，该算法旨在改变利率，以促进最小的波动性，而不是最大化收入。

如果 $NOTE 的交易价格低于 1 美元，则提高利率以增强购买和借出 $NOTE 的动力。

如果 $NOTE 的交易价格超过 1 美元，则利率会降低以使借入和出售 $NOTE 更具吸引力。

0x Yond 评论：由于稳定币在一个区块链生态中的重要位置（作为计价单位以及任何 Token 交易的路由），$NOTE 的成败很大程度上决定了 Canto 的生死。目前$NOTE 存在的问题依然是：

1. 非生态中唯一稳定币，市值较 USDT/USDC 小，采用率低

2. 引入的算法只用于稳定$NOTE 的波动率，并不能利益最大化。且由于 Canto 基于 FPI 免费公共基础设施的哲学，$NOTE 能享受到的协议带来的收入为 0 ，同样会带来采用率低的问题。

2.2.4 NFT marketplace - ALTO Market

一个 NFT marketplace，也没有 trading fees：https://alto.build

总结：平台没有交易手续费。NFT 用 Canto 计价。目前有 57 个项目。

2.3 EVM 兼容性&治理

Cosmos 生态中的大部分公链是没有办法与 EVM 生态进行通讯的，必须借助跨链桥和中心化交易平台进行资产桥接。目前有少数 Cosmos 公链完成了 EVM 的兼容，如：EVMOS，Canto。

Canto 团队打造了一个叫做 GovShuttle 的自定义模块，让 EVM 上的 dApp 读取和实施来自 Cosmos SDK 的治理提案。

Canto 质押者可以在 SDK 上创建治理提案并进行投票，该提案及结果会被传输到 Canto 网络在 EVM 上的存储合约「Port」，该端口会将提案传播到部署在 EVM 上的 DApp。dApp 则以提案 ID 作为参数，调取提案相应的数据。

这样一来，允许一个 EVM 上的 DeFi 应用理论上都可以成为由 Canto 网络治理的公共基础设施，团队唯一需要做的就是将应用的治理接口接入 Canto 网络，无需进行其他修改。

点评：

Canto 目前生态上基本是老 DeFi 的 fork，其下限是一条普通的 Layer 1 ，关键在于 TVL、交易量以及生态的项目质量。

三、CSR 事件复盘

3.1 事件本身

1 月 22 日，Canto 宣布了 Contract Secured Revenue(CSR)。CSR 是 Canto 网络的一种费用分摊模式，它使合约开发者可在用户与合约交互时支付给网络的交易费用中抽取一定比例，以此来赚取收入。

注册为 CSR 的合约开发者可获得一些 NFT。随着合约的收入被累积，持有 CSR NFT 可在任何时候索取这些收入。而 NFT 本身又可在 DApps 中进行交易和组合。这一可组合性可提供多种用例，包括交易、包装、投资、贷款抵押等。实质上是给开发者提供了更加明确的长期营收路径，更加能调动他们的积极性。

而为了满足协议收入及潜在用例的需求，Canto 的 gas 费用将大幅提高。1 月 25 日，关于燃烧和基础费用的部分将上线，CSR 功能被部署至主网（但不会开启）。24 小时后，开始新的治理提案，提案内容为：提高 gas 费用，并开启 CSR 功能。

随后，Canto 行情开始。

3.2 复盘

3.2.1 TVL 与币价

复盘时，我司大佬发来了这张图：

于是，我尝试进行 TVL 与币价的相关性分析，及细分项分析。

可以看到，在 CSR 提案通过后，最先反应的是 Canto Dex 的 TVL，随后是 Lending，最后总 TVL 迅速提高。（其他细分项 TVL 过低，已经剔除。）

但 TVL 和价格之间只是有相关性，并不代表 TVL 可以解释币价。TVL 和币价都是结果，而不是原因。

3.2.2 复盘发现历程

最早追溯到 11 月，twitter 上开始讨论 Canto 到 SYN 的桥，认为 Canto 可能有 Alpha 机会：

如果跟踪仔细，在 7 月没上线前就研究过 Canto 理念的朋友们应该在这个信息后，把 Canto 加入到 Watch List。毕竟 Canto 的理念还是很好，就是看其生态的变化，生态上有些许进化可能，都会对这个出生的公链有很大影响。

仔细了解，会发现：

（1 ）社区的提案进程非常快、且非常多：一个月有 5-10 条提案。投票非常积极，是一个积极的信号：

（2 ）Canto SYN 桥建立时，币价和 TVL 亦有齐涨现象

（3 ）Canto 这个项目似乎和 Crypto Twitter 的顶流走的很近，热度一直不低，搜索推特都是有真实互动的 tweet。无论是「热门」还是「最新」总是有火热的讨论。

根据 twitterscan 他的 infulencer 还是非常多的，另外其热度直到今天都仍还在前十。

（4 ） 2023 年 1 月 19 日，VC Varient 宣布其投资了 Canto。当天就涨了 60% ， 1 月 21 日，媒体开始报道 Canto 在 Varient 投资后开始涨幅。

（5 ） 2023 年 1 月 23 日，CSR 宣布， 6 倍行情开始，直至月底。

四、总结

4.1 对于 Canto 本身

Canto 目前的生态依然在早期的阶段，除去 DEX、借贷、稳定币这 DeFi 三板斧以外，缺乏创新应用。同时，由于团队主打的免费公共设施理念，流动性提供方（LP）可以得到的经济效益十分有限。但在 CSR 后其价值捕获能力获得了提高。

对于 Canto 生态来说，仅需牺牲几个头部项目的协议收入，即可换来更加丰富且免费的可组合性，这在千篇一律的 DeFi 世界中不失为一种创新。

相信在 0 费率和 Cosmos 给予的高速、高效双加持下，Canto 可以吸引一波 DeFi 开发者开启他们的创新性实验。

4.2 对于发现 Alpha

（1 ）对于创新概念，新公链，要有一定了解的提前量，才能够抓住 Alpha。

（2 ）关注每月英文流大神们总结的 Alpha 机会，看看有没有和自己 Watchlist 相关的标的，了解事件进行跟踪

（3 ）观察英文流推特热度，了解英文流 meme，和顶流 CT，观察社区讨论，了解项目的社区深度。

（4 ）事件、币价、TVL，都有个传导的过程。看你想吃哪一段利润。千万不要等中文信息出来再关注，那时候就只能接盘了。

（5 ）如果就是投机，可以看看下面这张图。

原文链接