以太坊新时代的崛起——伟大的工程

期货和期权市场的市场定位似乎可以很好地对冲Selling The News事件的发生。然而事实上，ETH已经发生了抛售，ETH价格已经从每周高点 1777 美元跌至合并时的 1650 美元左右，然后在周日跌至 1288 美元的低点。

实际上市场已经跌去了自 7 月中旬以来的所有涨幅。这种抛售是多种因素的共同结果，尤其是交易者在 ETH 最近表现不佳后获利回吐。作为最近几个月在当前宏观经济条件下表现良好的少数资产之一，在盈利的情况下回吐不足为奇。

在合并前，永续期货市场的交易者支付了令人瞠目结舌的 1200% 的年化融资利率来维持他们的 ETH 空头头寸。这是一个历史新低的负融资利率，超过了 2020 年 3 月抛售期间创下的998%的峰值。

此后，融资利率完全恢复到中性，这表明大部分短期投机溢价已经消散。

合并后，未平仓合约总额从80亿美元下降15%至 68亿美元，这两个极端情况在 2021-22 市场背景下都相当典型。然而，为了保持这种变化，我们必须考虑 ETH价格变化的影响，这会影响以 ETH 计价的期货头寸的美元价值。

观察以 ETH 计价的未平仓合约，我们可以看到期货未平仓合约实际上处于历史最高水平，自 5 月初以来增加了近 80%。在过去的一周里，期货杠杆似乎有所增加而非减少，这表明许多风险对冲头寸尚未平仓。

近期，期权市场发生了大量ETH投机行为。看涨期权未平仓合约总价值在合并后下降了 6 亿美元（下降了 10%）。但仍有价值总额为52亿美元的未平仓看涨期权头寸，远高于 2021 年的这一数额。看跌期权市场经历了更为显著的下跌，跌幅为 19% ，但其规模要小的多，净头寸价值为 2.94 亿美元。

在许多方面，尽管 ETH 价格下跌了22%，但 ETH 市场似乎仍然相当活跃，杠杆增加，投机行为将进一步增加。

链上合并

合并后，以太坊PoW时代的结束标志着Mining难度立即降至零。这个过程是瞬间的，没有缓冲期，也没有任何难度调整。PoW Miner的收入已经蒸发，只留下大量 GPU 和 ASIC Mining机器寻求新用途。

PoS 使用验证者代替Miner，这些验证者以编程方式成立委员会，每隔 12 秒出一个插槽（Slot），每个周期（Epoch）包含 32 个插槽，即每隔 6.4 分钟产生一个周期，每个插槽只能创建一个有效区块，每个插槽中随机选择一个验证者作为区块提议者，该验证者负责创建一个新分片区块并将其发送到网络上的其他节点。但是，如果由于某些原因，该验证者当时处于脱机状态或无法访问，那么就会导致Missed Block（错过区块）。

我们可以使用“参与率”指标来衡量验证者网络的正常运行时间，该指标是成功生成（即未错过）的区块数量与可用插槽总数之间的比率。如下图所示，迄今为止，参与率远远超过 99% ，这一直是信标链常态。随着链上负载的增加和更多验证者的加入，“参与率”将是一个值得关注的性能指标。

在合并前几周，我们发现参与率略有下降，低于以往99%的水平至 97.5% 左右。合并后，参与率又恢复到 99% 以上，这表明合并仅对少部分验证者造成了短暂的干扰。

链尖上的验证投票数量也在合并前短暂下降，但同样恢复到预期的 3.2万～3.8万验证/小时范围。这可能是大型质押运营商的节点问题，也可能是软件客户端错误，其中许多验证者在短时间内受到影响。

目前以太坊网络上有超过 42.96万的活跃验证者。下图显示了过去 6 个月的活跃验证者数量，可以看到新验证者的梯度在合并之前和之后显着增加。仅在 9 月就有超过 1.136万验证者线上活跃，这表明随着对合并技术问题担忧的消失，投资者的信心正在增强。

当验证者选择加入或退出质押 pool 时，他们会受到协议对 Epoch 验证者总流失量的限制。下面的图表显示了这个上限（蓝色轨迹）以及一个条形码样式的图表，它显示了活跃验证者的每日变化。我们可以看到过去有少数几个时期验证者的涌入量达到了上限。

9 月份的新验证者爆炸式流入是显著的，但与 2021 年的涌入潮相比仍然较为轻微。