去中心化稳定币如何运作？有什么风险？是什么让它们不同？

Defi Llama 上有 63 个去中心化稳定币，但 Aave 和 Curve 即将加入拥挤的市场。因此，我研究了 25 个Defi稳定币以了解：

 

• 它们如何运作并保持挂钩？

• 它们的用例和风险是什么？

• 是什么让它们与众不同？

 

1.07 M加密货币市场总额的 14.2% 是稳定币！只有 3 个（ USDT、 USDC和BUSD）占据了稳定币总市值的 90%。相比之下，63 个基于智能合约的DeFi 稳定币合计仅占 8.3%（$11.72B）的份额。对USDT的小矮人

Terra 的UST崩盘抹去了去中心化稳定币市值的一半。2022 年 4 月，UST 市值高于 Maker 的 DAI。但由于算法模型设计缺陷，UST 倒闭，让 DAI 成为领先的DeFi 稳定币。

 

UST崩盘是因为 Terra 更看重资本效率以更便宜地创造货币而不是钉住稳定。Maker 的DAI优先考虑挂钩稳定性和去中心化。圣杯正在实现所有 3 个目标，但每个项目都必须在其中一个上做出妥协。

您应该了解另外 3 种算法稳定币： • USDD：铸币是集中式的，仅限于 9 个 Tron DAO 成员。• USDN：当前抵押品比率仅为11%• CUSD：仅由CEL铸造，但比其他两个更透明。

 

超额抵押确保了硬挂钩机制，但资本效率低下。Maker 需要价值超过 1 美元的抵押品才能开立抵押债务头寸 (CDP) 以铸造 1 个 DAI。Maker 也接受各种加密资产和真实世界资产的实验。

少数项目敢于挑战 Maker。Abracadabra 的 MIM 使用范围广泛且复杂的抵押品，包括有息代币，例如 Stargate 的 USDC。这可能适得其反。MIM 受到UST抵押品的影响，市值最终从 $4.6B 跌至 220M。

 

LPT的LUSD就像 Maker Lite。ETH 是唯一接受的抵押品。它避开了繁琐的 Maker 治理模式，提供 0% 利率借款，抵押品利率仅为 110%。智能合约是不可变的，并且铸币费经过算法调整。

 

 

Tron 的JUST、Kava 的$USDX和MAI也使用 Maker 的 CDP 模型。为什么要为 Tron 提供两个稳定币？选择 USDD 而不是 JUST 是有道理的，因为它不需要超额抵押。与相同数量的TRX相比，Tron 可以铸造更多的 USDD 。

 

相当多的稳定币带来了超越 Maker 的 CDP 的创新，重点是资本效率或回报。Aave 的GHO也属于这一类。GHO将支持其贷款市场上的存款资产、风险加权资产和 delta 中性头寸，以提高资本效率。

在这一点上，我们可以看到算法稳定币的资本效率更高，但不稳定。超额抵押的马厩具有硬挂钩机制，但发行货币成本高昂。有一些稳定币正试图找到完美的中间。

 

Frax，是一种分数算法稳定币：部分由抵押品支持，部分稳定在算法上。它开始 100% 由 USDC 抵押，但后来在铸造期间进入系统的一些价值变成了 FXS（然后被烧毁）。

 

在 90% 的抵押品比率 (CR) 中，每铸造 FRAX 都需要 0.9 美元的抵押品并消耗 0.1 美元的 FXS。在 95% 的 CR 中，每铸造一个 FRAX 都需要 0.95 美元的抵押品并燃烧 0.05 美元的 FXS，依此类推。多亏了它，Frax 成为仅次于 DAI 的第二大 DeFi 稳定币。

UXD协议很少有人听说过UXD，因为其市值仅为 2100 万美元。它使用 delta 中性位置导数来保持挂钩。当存入1 个$SOL时，协议会在芒果市场赚取资金费率，分配给 UXD 持有者

 

然而，DeFi 稳定币的最大创新是自动化市场运营。你看，美联储通过铸造美元来购买证券、借给银行等参与“公开市场操作”。通过这种方式，它影响了货币供应量并操纵了利率。

 

几种稳定币从美联储那里学到了很多东西。Frax 的 v2 货币政策可以发行新的FRAX，只要它不改变 FRAX 的挂钩价格。协议可以通过算法生成 FRAX 并将其存入 Curve、Aave 或 DAO 认为有益的任何其他地方。

 

AMO 具有以下影响： • 降低借贷市场的借贷利率，使 FRAX 对借贷更具吸引力。• Curve AMO 确保深度流动性并加强挂钩 • 为协议创造收入 • 增加 FRAX 供应。

 

在不同的名称下，以下其他协议很好地完成了 brrrrrrrrrrr： • Aave 上的 Maker's D3M •Synthetix即将推出 DDM。•AngleProtocol铸agEUReulerfinance逆金融的鲸鱼可提取价值 •AlchemixFiElixir 的 AMO •feiprotocol的LaaS

 

 

简而言之，AMO 通过廉价或免费创造资金来提高资本效率。同时它为协议产生收入。那些操作很复杂，看看下面 Alchemix 的 Elixir AMO

这也部分解释了 Aave 和 Curve 推出自己的稳定币的原因。Aave 和 Curve 需要流动性来产生收入。目前，他们通过流动性挖矿吸引了流动性，因此通过他们自己的稳定币，他们将提高 LP 的资本效率。

 

虽然他们的代币需要抵押，但 AMO 将允许 Aave 和 Curve 以很少甚至免费的成本铸造稳定币，并在他们自己的协议之外增加创收。

 

随着更多稳定币添加 AMO，稳定币的收益率将继续下降。甚至 USDT、BUSD 和 USDC（以及其他加密资产）的贷款利率也会下降，因为它们将作为抵押品以低利率存入 FRAX、DAI 等以在其他地方进行种植。

 

这可能会启动新的牛市，因为杠杆将变得更便宜且流动性充裕。

 

最后，我没有提到OriginProtocol的OUSD ,mstable的MUSD或FEI。这些协议就像对冲基金，为储户创造收入。但随着收益率低下和风险增加，他们很难创造收入。

 

希望这篇文章对大家有一定的帮助。