四个问题厘清比特币期货 ETF 与现货 ETF

元宇宙见闻原创（yyzjianwen）
作者｜Eiffer
编辑｜Camila
前情提要｜ 比特币期货 ETF：“真香”与“失望”并存？

美国东部时间 10 月 19 日上午 9 点 30 分， 美国首只比特币期货 ETF「ProShares 比特币策略」(股票代码 :BITO) 在纽交所正式上市。 BITO 上市第一天就开了个头彩。据悉，截至美股收盘时，BITO 比特币期货 ETF 价格上涨至 41.94 美元，较开盘价 40 美元上涨 4.85%。

ETF 的推出代表了比特币在美国的合规性进程取得重大成果， 也意味着现有投资机构和个人投资者可以直接在证券交易所购买比特币 ETF，这极大降低了加密货币的投资门槛，也为市场吸收了可观的增量资金。

对这款 ETF 期待已久的不只是华尔街投资者，也包括加密货币社区。

多年来，很多人始终认为，基于比特币的 ETF 早就应该推出了，而不是一直没有定论。
此前，美国证券交易委员会 (SEC) 主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 表示，ProShares 基金基于比特币期货合约并根据共同基金规则进行备案， 这些规则提供了“关键的投资者保护”。

ProShares 全球投资策略师 Simeon Hyman 表示：

“我们非常高兴为投资者带来第一只与比特币挂钩的 ETF，这将为他们提供一个通过正规经纪账户投资比特币的难得契机。许多秉持简单、谨慎投资方法的人现在可以加入其中，并将其放进投资组合。”

当前，还有其他基于期货的比特币交易所交易基金正在排队等待申请。
瓦尔基里的比特币策略 ETF 将于周三上市，代号为 BTFD。与此同时，灰度投资有限责任公司和纽约证券交易所申请将全球最大的比特币基金 (交易代码 GBTC) 转换为 ETF。

1. 现货 ETF 和期货 ETF 的不同之处

这次爆火的比特币期货 ETF 和此前多次申请的现货 ETF 究竟区别在哪里呢？

基于期货的 ETF 通过 CME 上市的期货市场跟踪期货合约，而不是跟踪标的资产的现货价格。因此，ProShares ETF 的价格将不同于比特币。

对于现货 ETF，其价值将密切跟踪标的资产的现货价格。 因此，比特币现货 ETF 有望消除与期货合约相关的成本、价格跟踪等问题。

基于期货的交易所交易基金涉及滚动合约的成本，而现货交易所交易基金不涉及。

不过，现货 ETF 需要向托管人付费，从而管理他们持有的比特币——这事实上是比特币相对来说更为独特的地方。

不管是期货 ETF，还是现货 ETF，都可能有助于市场增加对比特币的需求。 对于现货 ETF，购买的实物比特币将是基础资产。对于期货 ETF，交易者通常购买实物比特币作为对冲头寸。

首只比特币期货 ETF 的推出，引发关于加密市场潜在影响的激烈讨论，人们迫切想要知道直接接触比特币的 ETF 将如何改变这一格局？

不少人认为，比特币现货 ETF 将是该行业迈出的更大一步。虽然这可能是真的，但 比特币期货 ETF 有助于增加主流加密货币的敞口，以及机构期货交易对流动性的需求，很有可能给行业带来净收益 。

2. 如何监管比特币期货 ETF？

本周，加密行业朝着主流采用迈出了重要一步。美国 ProShares 推出的首只基于比特币的 ETF 已在纽约证券交易所上市，其他几只基金预计将在本月晚些时候获得类似的产品批准。

尽管加密社区欢迎 SEC 批准比特币期货 ETF 的决定，但仍有人质疑该机构不愿意批准比特币现货 ETF。 自 2013 年以来，SEC 已经拒绝了数十份申请，但没有明确迹象表明它打算改变立场。 基于期货的 ETF 和实物 ETF 之间的明显差异可以解释这一决定。

真正的 ETF 是通过 1933 年的证券法程序决定的，该程序要求交易所提交表格 19b-4，以表明基础市场没有被操纵。相比之下，基于期货的交易所交易基金受 1940 年《投资公司法》的约束，因此它们不需要相同的形式。

加密货币现货市场基本上不在政府的监管下，而期货市场的监管将为投资者提供一定的透明度。 就 ProShares 的比特币期货合约而言，是商品期货交易委员会制定了规则。

3. 为何 SEC 更支持比特币期货 ETF？

SEC 批准了基于期货的 BTC 交易所交易基金，但 基于现货的 BTC 交易所交易基金被拒绝 。监管机构的这种做法引起了很多关注。

很多人认为，SEC 做出这个决定， 可能是因为认为期货市场可以更好地保护投资者。

基于期货的 ETF，本质上来看它将是一只被积极管理的“基金”。发行该基金的公司将交易比特币期货，而能否取得成功则取决于他们事实上的交易策略。

目前拟上市的比特币期货 ETF 只包括多头持仓基金 ，也就是说这些 ETF 背后的公司只能持有多头比特币头寸，不能持有任何空头头寸。

其他公司试图推出反向比特币期货 ETF(用于空头头寸)，但截至目前，它们还没有得到 SEC 的批准。

对于 SEC 来说，比特币现货交易大多发生在不受美国联邦政府监管的平台上。
但 比特币期货交易是在 SEC 监管的芝加哥商品交易所进行的，这将带来稳定性、确定性与安全性。

4. 现货比特币 ETF 未来会获批吗？

现货比特币 ETF 最终会获批吗？

这个问题的答案 取决于 SEC 。当然，这 也可能取决于即将推出的比特币期货 ETF 能否获得真正的成功。

但 至少到目前为止，SEC 还没有显示出任何批准现货 BTC 交易所交易基金的积极迹象， 因此对于加密社区来说，现在只能等待。

CF Benchmarks 是一家为 CME 比特币期货和 Proshares BTC ETF 提供市场数据的公司，该公司 CEO Sui Chung 表示：—— 推出比特币期货 ETF 不大会损害现货 ETF 的应用。

同时，他也认为，如果期货 ETF 进展顺利，达到了相当规模， 投资者对比特币的需求可能通过 ETF 渠道就得到了满足 ，那么 SEC 可以将此作为理由，说需求已得到满足，然后不再批准现货 ETF。

Sui Chung 指出，比特币期货 ETF 的成功将取决于查尔斯·施瓦布、TD Ameritrade 等大型投资公司是否会向客户提供 ETF。
如果这些机构不提供对所有客户的准入，只允许“部分客户”，可能会影响 BTC 期货 ETF 的表现。

届时，现货 ETF 将会获得一些机会。