金色观察 | Coinbase20亿美元垃圾债券备受追捧 对加密市场有何影响？

继4月上市之后，近日 Coinbase 再次受到市场热捧。

9月13日，Coinbase最初计划发行价值15亿美元的债券，但在出现巨大需求后，将其发行规模增加了三分之一，达到20亿美元。Coinbase方面表示，此次发行将用于产品开发投资、产品和技术的潜在并购等。据报道，Coinbase收到了至少价值70亿美元的等量7年期和10年期债券订单，利率分别为3.375%和3.625%。

值得一提的是，Coinbase并不是首家见证了对其债券产品的巨大需求的且以加密货币为中心的公司。此前，在6月份，当 MicroStrategy 公司决定出售债券以资助购买更多 比特币 时，其从市场斩获了空前的关注。据悉MicroStrategy 最初计划出售价值4亿美元的垃圾债券，最终收到了16亿美元的订单，比发行量多出4倍的需求。

彭博社认为， 固定收益投资者对该产品的热捧，代表了加密货币不再是一个专属于风险资本的行业 ，因为养老基金和对冲基金在内的专注投资债务的投资者都希望参与到此次的投资中。

不同于彭博社观点，近日，三大评级机构之一的穆迪评级将Coinbase发行的15亿美元债券评定为非投资级（Ba2，即垃圾级），相当于标准普尔全球评级和惠誉评级中的BB。

穆迪给出的评级理由是，Coinbase的盈利能力和现金流几乎完全取决于加密货币的价格和交易量。这个领域也存在日益激烈的竞争，加密资产监管有可能发生快速变化，以及固有的网络安全风险。

穆迪称，可能导致Coinbase总体评级上调的前提是：1、围绕Coinbase的产品发行和加密资产的监管框架透明度和确定性提高；2、在不增加显著信用风险的情况下实现收入多元化；3、公司在熊市期间有效节约成本。

但如果出现以下情况，Coinbase的评级则可能继续被下调：1、操作故障或网络安全漏洞导致服务中断或重大经济损失；2、监管或加密资产市场结构变化导致交易量、交易收入或监管罚款减少；3、财务政策的转变（回购、大型收购）显著提高杠杆率，但对随后的去杠杆化没有清晰的可见性，财务指标（债务/ EBITDA ， EBI TDA /利息支出）相应恶化。

尽管穆迪给出的条例很清晰，但即使一向以合规著称的Coinbase，在泥沙俱下且监管日趋向严的币圈也难能全身而退。

9月8日，Coinbase 撰文称，美国证券交易委员会（SEC）针对其贷款业务 Coinbase Lend 发出 Wells 通知，这是 SEC 对在美上市公司进行民事诉讼前发出的非正式提醒。因此，Coinbase Lend 可能至少要等到 10 月份才能推出。

Coinbase 表示，近六个月以来，Coinbase 一直在积极与 SEC 就 Coinbase Lend 进行主动报备，以便让其客户通过 Coinbase Lend 赚取利息。Coinbase 称 Coinbase Lend 不符合证券条件，也不是投资合同或票据，仅是用户借出其 USDC 来赚取利息。但 SEC 还是认为这是一种证券，并打算对其提起诉讼。

此外，9月16日，律师事务所Kessler Topaz Meltzer & Check, LLP提醒投资者，已代表根据注册声明和招股说明书购买或获得了Coinbase A类普通股的投资者对Coinbase Global Inc.提起证券欺诈集体诉讼。投诉称，Coinbase的发行材料是虚假和误导性的，并没有说明在发行时：(1)Coinbase需要大量现金注入；(2)Coinbase的平台容易受到服务水平中断的影响。随着Coinbase将其服务扩展到更大的用户群，这种情况越来越有可能发生；(3)由于上述原因，被告关于Coinbase的业务、运营和前景的正面陈述具有重大误导性和/或缺乏合理依据。Coinbase投资者可以在不迟于2021年9月20日之前通过该律师事务所或其他律师寻求被任命为该集体诉讼的首席原告代表，或者可以选择什么都不做并保持作为缺席的集体成员。

尽管如此，分析师朱莉·查里尔 （Julie Chariell） 分析认为， Coinbase利用债券市场的能力可能会促使Binance或Gemini等竞争对手最终发债。在该公司面临美国证券交易委员会（SEC）警告称不应该推出一款允许消费者从其持有的加密货币中赚取利息的产品的时候，此次债券发行对Coinbase来说无疑是一次胜利。