挖易李培才：币价增长背后的逻辑探讨

*注：本文内容整理自上海挖易联合创始人-李培才内部分享

币价为什么涨得这么高，这个问题是我进入圈子以来一直在思索的。但每一年对这个问题的理解和之前都有一些变化。最近读了《财富的起源》、 王川的21个思维框架 ，里面的很多理论解释了我长期的疑问，和我们以前了解的区别比较大，会有助于 投资 。

如果要理解币价增长，有正确的投资方式，我觉得至少要知道在投资里的思考方式有哪些。

图：上海挖易联合创始人-李培才

本篇内容将从以下四个方面来探讨币价增长背后的逻辑：

1.用复杂经济学角度来看数字 货币

2.从进化的角度看经济增长

3.理解创新增长的2个思维框架

4.币价为什么会回撤

用复杂经济学角度来看数字货币

传统经济学更多用于解释处于平衡状态的经济

复杂经济学在解释经济增长方面更科学

很多13、14年入场的朋友看到过几千块的比特币，从2、3000块钱人民币涨到40万，背后的原因是什么？是偶然还是必然的现象？币价的增长背后，我现在倾向于认为是经济增长的一个必然规律。

《财富的起源》主要讲复杂经济学，在没 有读复杂经济学 之前，我有一些传统的经济学思维框架。传统经济学有很多理性人假说：所有人都是理性的，不理性人也会被理性人套 利，整个经济会到理性的状态。而在复杂经济学中提到人不可能做 到完全理性，更多时候是在用一些经验规则或者思维方式指导自己的行动，这些思维框架有很多，每个人的也都是不一样的。

图：书《财富的起源》

投资是反人性的， 和大多数经验规则、平时使用的思维框架不太一样。比如很多新人买币不太喜欢买比特币，因为价格太高。这个思维很多时候在生活里是对的，如果商品已经很贵了，我们觉得它不会再涨，这是由于大多数时候我们会受到经济学中供求曲线的影响，一个商品价格高需求就会少，会倾向于达到一个平衡，但在投资里面不是这样。

图：供需关系

从进化的角度看经济增长，经济的增长起源于进化

商业设计的进化

物理技术的进化

社会技术的进化

用几个思维框架解释一下我认为的币价增长背后逻辑。

传统经济学原来吸收了很多经典物理学的概念，更适合去解释平衡状态下里面的消费者、生产者之间的博弈关系。

复杂经济学的一个很重要思维方式是 从进化的观点来看经济 ，认为整个经济是一个非常复杂的自适应系统，想用精确的数据模型来预测价格增长是非常困难的。

复杂经济学提出经济的增长和生物的进化一样， 只用一个进化的算法、有一些通用的规律，最核心的是选择、复制和放大。 现在大多数生物都是有眼睛的，这是在生物进化中很重要的进化点。在眼睛被进化出来之前，生物和环境的互动是比较弱的，古老的一些生物对逃避危险、寻找食物有很大的劣势。但眼睛进化出来后，就大大加速普及到所有的生物里，也可以说那些没有进化出来眼睛的物种被淘汰了。

在经济里面也是如此，有用的东西进化出来后，不使用这种方式的公司或者行业就会从市场退出。比如汽车发明出来了，马车就从历史舞台里面退下去了，它就是一种进化，也是范式的转移。

书中提到集装箱的概念，在其被发明之前很多人在码头出卖苦力。如需要运很多粮食到码头里，主要靠工人装卸货。这导致了几个问题，第一成本比较贵，第二效率非常低，船的整个生命周期里面接近一半的时间停在码头。这个问题被集装箱的发明改变了，将成本从一公斤散货从一美金直接降低到200分，整个运输的格局都被改变。原来做码头工人生意的人，甚至很多陆运都不可避免地衰落，紧接着整个集装箱的海运，甚至一些港口城市都繁荣起来。

我觉得币圈也是这样，整个经济增长和进步的背后，实际上有三种力量在起作用：商业技术的进化，物理技术的变化，社会技术的进化。

物理技术的进化 类似汽车取代马车，在内燃机没有被发明的古代都是用马车、马匹来进行运输，因为物理技术没有进化。一旦内燃机发明出来，技术扩散到中国，中国的马车也很快就消亡了，在物理基础上进了一个台阶。

包括现在电动车对汽油车的取代也是这样，首先它对环境友好，第二个核心点的是它的自动驾驶。因为整个电动车用内燃机来响应软件非常麻烦，电机响应非常快，整个的软件集成度会更高，不像汽油车所有的控制期间都是分隔的。再加上电池成本不断下降，造成现在基本上汽油大势已去，所有的汽油车公司市值加在一起都不如特斯拉的市值高。
回到比特币、整个区块链， DeFi 等为什么能增长这么多，相对于原有 金融 市场、货币体系，它是不是一个进化的新方向、在某一些技术上有竞争的优势？

比特币背后对应的区块链技术是 有物理技术进步的影子的 ，在区块链技术出现之前，获得一个分布式的信任非常困难，信任的建立成本非常高。只有像银行、国家的背书才能建立信任，但区块链让一个小公司都可以做到这一点。

区块链进步的背后也有社会技术进步的影子， 整个社会技术进步的核心诉求点是怎么样创造更多合作收益，解决合作的问题。观察人类发展的历史可以发现，为了创造更多合作收益进化了很多社会基础。比如在原始社会中一个人无法战胜老虎，部落中进化出来狩猎小队从而战胜老虎。

分工是社会基础，分工的出现让擅长打猎的人去打猎，擅长种地的人去种地。继而大家做交易，能够创造更多协作收益。协作收益产生后需要分配，货币的进化解决了这个问题，货币可以促进人类更大规模的合作。以物易物的效率是非常低的，很多时候想卖的东西卖不掉。因此我们找到一般等价物，比如黄金，当它作为一个有价值的工具使用后，贸易得以进行。整个经济、整个合作收益就会更多，协作的广度更大。

解决协作收益的分配有两种方式：一种是等级制，一种是大量认知。等级制是在没有市场的时候，比如大家合作打老虎回来后，在村长/领导者的组织下分配。市场是另外一个手段，靠价格作为协作的点。

区块链对于货币是一个更好的形式，可以促进更大规模的行动。我们公司早期的时候卖给老外矿机，跨国界的贸易信任成本非常高。一年只能收5万美元且美元汇款效率非常低，用户付款后三天才能收到钱。曾经有客户给我汇了2万美金，十几天始终到不了账，客户说已经付钱了但我没有收到，处于非常纠结的状态。有了比特币就非常快，提交txid马上就能查到，10分钟到达， 如果没有比特币贸易就没法发生 ，这推动了跨国界的协作。

但我觉得法币的通货膨是对协作的一种背叛，赚了钱不想立刻消费，需要有货币来储存这部分多余的价值，将购买力存储起来。因为大家有明天、明年、10年以后的需求来保障之后的生活。假设现在一笔钱可以买20杯咖啡，至少老了之后能购买10杯咖啡，我的预期并不是可以保证永久的购买力，但绝对不是只能买1杯咖啡。货币的购买力在不断贬值，20年前人民币购买力到现在真的只剩下1/10不到。

所以为什么会有货币的非国家化或者比特币的发明，这实际上是对通胀的纠正，市场可以通货膨胀，但大家可以选不会被通货膨胀的货币。比特币进化出来是有优势的，所以它在不停增长。

这是第二个关键点：从进化的角度来看币圈，背后反映的是进化的增长逻辑，投资应该到占优势的地方、增长的地方。

理解创新增长的2个思维框架

创新的扩散模型

创新的指数增长模型

一个新事物出来后通常不是马上占领市场，不管是集装箱、内燃机、汽车、电动车、比特币，甚至智能手机都不是马上普及。可能现在大家已经对智能手机习以为常，但智能手机也经历了很长时间的发展。

有一本书《越过鸿沟》讲了一个创新的扩散 的基本模型 。

图：《跨越鸿沟》

把整个创新分为5个阶段： 最早第一阶段叫innovators创新者，占人群的比例只有1%~2% ，可以认为是科技进步的狂热粉。比如奔驰创始人这样的先行者，那个时候的汽车有各种各样的问题，走几步就坏了、烟很大、没有马车快多少，到处买不到汽油，但他们还是做了早期的接受者。对比币圈可以认为在2012年之前开始玩比特币的那些人，他们不太考虑比特币的实用性的，依旧狂热。

第二个阶段是早期的 追随者early adopters，人群的比例只有13.5%也很少。 他们对新生事物的接纳速度比较快，但比第一个阶段的狂热粉更多关注实用性，他们看到里面有实用价值或者说发展前景才会进来。我自己看待比特币差不多是这样的定位。早期我在2012、2013年知道比特币的时候，只是觉得挖矿挺赚钱，卖矿机也挺赚钱的，从这个角度来接受比特币。

这个阶段之后是一条巨大的鸿沟，很多技术是会过不去的这条鸿沟的。

历史上出现了很多奇奇怪怪的技术，最终没有起来都是倒在这个问题。比如VR被吹了好多年，10年前大家都在讲到现在也没有起色，它只能去赢得早期的狂热粉、早期接受者，但是一直走进不了第三个阶段，叫早期的大多数。

早期大多数可能有34%的比例 ，这部分人更多从使用的角度来看，如果这个东西不实用就不用了。在这个阶段技术已经变得不够重要，它已经逐步成熟，更多的是品牌的营销，比如工薪阶层开始接受特斯拉了。我觉得到这一轮比特币勉强过了这个阶段，因为机构开始承认它了。如果现在有钱、有多的财富，大家会愿意以什么样的形式来存储， 从进化 的角度来讲它竞争的是储蓄的市场，是 法币、黄金、房产的市场。今年金融机构进场了，金融机构都是大企业，当他们认可比特币，愿意选择它作为存储的工具，更多的人愿意把资产配置到比特币上，我觉得这个是相辅相成的。

过了这个阶段之后是晚期的大多数，他们在人群里的比例大概有34%， 这部分人要看到身边的人都开始用才会开始接受。类似于智能手机、支付宝、网购这些东西都是到了这样一个阶段。

后面还有大概16%的人是对新事物反应特别慢的人，比如现在还有一些人不用智能手机，是特别保守的人。

图：跨越鸿沟模型

创新的扩散有这样一个阶段，所有能跨越鸿沟的这种技术都还有强劲的增长。最近我看了苹果的财报，今年整个盈利是超预期的。苹果的股价从乔布斯1998年回去至2004年iPhone发布的时候苹果股价大概翻了10倍左右，到现在苹果的股价又翻了近百倍。可以看到苹果还在享受智能手机的红利，虽然到了晚期的大多数阶段已经把百分之七八十的人都囊括进去了，但还是可以高速增长。这可能就对应了为什么比特币的价格一直不停创新高，比特币、以太坊才刚刚越过鸿沟，慢慢走进主流人群，主流财富圈，所以如果后面能看到100万甚至更高的比特币价格也不足为奇。

创新的扩散模型对大家理解币价增长非常有帮助的。

创新的指数增长

当一个物种迁入到一个新生态系统中后,其数量会发生变化.假设该物种的起始数量小于环境的最大容纳量,则数量会增长

若该物种在此生态系统中有天敌、食物、空间等资源也不充足(非理想环境),则增长函数满足逻辑斯谛方程。图象形似S形.此方程是描述在资源有限的条件下种群增长规律的一个最佳数学模型。

创新的扩散，生物的进化，有一个公式可以去模拟过程——逻辑方程。最早的提出是在生物学，研究如果一个物种到了没有天敌的环境里它生长的速度。假设岛上有无限多的草，没有天敌，把一对兔子丢到岛上去，兔子的繁殖期是半年，种群的数量是什么样的变化？理论情况是它就会有一条指数增长的曲线，按2的平方往上增长。

但现实的情况不是这样的，现实的情况可能有天敌，可能也有种群限制，所以会在这个方程里面会引入一些变量。

图：逻辑斯蒂增长曲线

线性方程的曲线就是一条直线，指数方程的曲线是s型曲线，这条曲线和技术的s型曲线、创新的扩散曲线非常相像。背后都隐含着同一个规律：一个东西被进化出来，它相对于原有的物种有竞争上的优势但也有一些阻碍。举一个例子池塘里面的荷叶每天翻倍，直到它被铺满荷叶之前的前一天池塘只有一半。假如整个荷叶铺满池塘需要30天，到第29天的时候只有一半被铺满，第28天的时候只有1/4，第27天的时候只有1/8。在被铺满前三天的时候，才看到零星荷叶，但是突然三天之后你会发现整个池塘全部铺满。

指数增长在后期有非常反直觉的快速增长过程，前期好像什么变化都没有，可能前15天看池塘上面绿叶子都没有，但是实际上已经每天翻倍。币价背后有很多这样的情况，可能看到几年没涨，但突然到了技术增长期就增长地特别快。

币价为什么会回撤？

也有人问按照这样的增长规律，怎么解释比特币从4万跌到24000，包括312大跌。这个问题我没有太想好，我觉得跟金融市场本身的规律有关，前文的增长更适合去理解人群里知道比特币数量在增加，投到币圈资金的数量在增加，或者比特币的网络效应不会萎缩。

但价格的影响在金融市场中在币价上涨的时候，和我们正常理解的供求关系的模型是不一样的。很多人涨了之后进来，买涨不买跌，但比特币价格涨还是不涨就这么多，需求会在币价上涨的时候会变更高，这也是一种客观规律。

币价上涨的时候会形成正反馈的循环，做中介的人、卖矿机的、做理财的……领更多的人进来，新闻也开始铺天盖地报道，在整个牛市中形成非常强的正循环，这种疯狂的循环会把整个币价推到非常不理性的位置。

我觉得上一轮币价的合理位置应该是两三万，按照指数增长每年翻倍已经很厉害了，但是17年比特币从1万人民币直接涨到14万人民币，翻了14倍。如果其中没有乱七八糟的炒作，它的价格应该是跟逻辑方式描述的那样稳步增长，在它没有完全达到平衡之前 每一年翻一倍 。但实际上它的价格和价值之间出现比较大的背离，熊市的时候会贴近一点，到了牛市会高度透支。

2017年正常涨到两三万就可以了，但是涨到了14万，后面聪明的人开始在高位套现，亏损的人也开始出动把币价砸到合理价格。这个事情预计今年大概率还会出现，因为背后的人性是没有变化的。这背后可能是一些行为金融学、心理学，和人的理性有很大关系，或者说和人的有限理性有很大关系。

参考书目：

《财富的起源》埃里克·拜因霍克

《跨越鸿沟》 杰弗里·摩尔