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币圈流行一句话「团队在做事」，常被用来嘲讽币价不涨的项目。确实，团队做的每件事不一定都体现在币价上。但是团队能在正确的方向上努力做事，项目的价值终将在币价上体现。
原文标题：《头等仓复盘：六一资本如何获利千倍的 AAVE》
撰文：六一资本 / 头等仓
价值投资理念是六一资本的核心投资理念，我们坚信互联网世界的今天，必然就是区块链世界的明天。倡导价值投资不仅有助于我们更好地捕获未来的独角兽，也将引导资金注入真正的实干型团队，从而促进区块链行业的健康发展。
为此，六一资本会在每个项目的投资操作完成后，公布所有交易和决策的细节。希望能对广大用户提供一些思路及参考，也希望更多的用户能正确理解价值投资理念。
六一资本 (Seven Capital) 是一支以价值投资为核心理念的投资团队，依托于头等仓的【财富代码】 研报 ，主攻区块链领域的投资。头等仓遍历了 2300+国内外区块链项目，帮助我们寻找价值低估的投资标的。目前，六一资本的投资的所有项目，均来自头等仓【财富代码】研报。
今天我们要分享的项目是 Aave （AAVE） ，原名 ETHLend （LEND）。
得益于 2020 年 DeFi 赛道的发展，ETHLend 作为借贷领域的黑马选手，弯道超车。头等仓在 19 年下半年开启「项目大筛查」，六一资本从中发现了 Ethlend，展开项目调研后上车，建仓成本为 0.0039 USDT/LEND (代币兑换后成本为 0.39 USDT/AAVE)。随后 LEND 一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代币缩股 (100 LEND 兑换 1 AAVE)，更名为 AAVE。
之后，AAVE 经历了短暂的回调后，势如破竹，2021 年 2 月 4 日涨到 520 USDT，CMC 排名从#504 成长到#13，时长 16 个月，总倍率为 1200 倍，期间一币未卖，全数吃到完整倍率，六一资本盈利 6,318 万人民币。
以下是六一资本复盘如何在 AAVE 的整个成长过程中坚持拿稳筹码。
看不上的 ETHLend
我们第一次看到这个项目是在 2019 年 6 月，那时它还没改名，叫 ETHLend。
2017 年，ETHLend 融资 1,600 多万美元之后，推出去中心化借贷应用程序，产品搭建在以太坊上，用智能合约实现去中介化。借款人和贷款人均可在平台上发布需求，自定义贷款利率、抵押品类型、抵押资产比率等参数。借款者和贷款者可以直接在平台上寻找合适的订单，撮合过程点对点。但是由于产品没有标准化，借贷双方需求差异过大，借与贷双方的利率不匹配，金额不匹配，实际很难有效撮合，最终导致借贷实际交易量惨不忍暏。以下看当时的统计数据截图。
我们认为，熊市对于借贷的需求，相较牛市会更强烈一点，因为用户在被套牢的时候，当需要用钱时，会更倾向抵押加密货币来借贷，而不是割肉低价卖出。但是，订单撮合式借贷存在一个矛盾点，ETHLend 平台的借贷双方在借贷利率以及借贷金额上，很难通过订单达成一致，这样就导致市场上能撮合的实际成交并不多，而借款人发布出借单后，也常常迟迟等不到相匹配的贷款订单，而不得不撤销订单，最终会进一步减少平台有效成交量。
因此，当时我们对 Ethlend 这样的借贷产生了疑问，这样的借贷产品能满足用户的需求吗？用户需求有多大？ 最后经过一番激烈讨论后，我们决定：不投。
那时的 LEND 在 CMC 排名 318，币价 0.0101 美元，相较 ICO 0.0173 美元，跌幅 42%。
改头换面的 Aave
项目挖掘的工作持续不断，我们不定期抓取 CMC 网站市值排名前 1000 的项目来筛查调研，捕捉行业里的新项目。一晃时间来到了 2019 年 9 月，ETHLend 已改名为 Aave，再次出现在我们的标的名单中。第一遍筛查完毕后，Aave 的产品改版计划就引起了我们的极大关注。
Aave 项目更名，品牌重塑，并发布将推出新产品借贷资金池 DLP、Aave Pay 和 Aave Pocket，虽然后面两款产品并没有推出。
其中，Aave 的去中心化贷款池 DLP 参考了 Compound 的设计，这是一个开源的贷款协议。Aave 用智能合约设计了一个贷款资金池，在资金池中，贷款人可以存入流动资金，并立即获得利息收入。而借款人可以通过存入抵押品来借款，借款可随借随还。双方不需要等待订单被撮合，这个资金池大大解决了撮合成交低下的问题，让贷款人做到即存生息，让借款人做到随借即取。
当时，Compound 上线的产品也是采用这样的去中心化借贷资金池的方案，并且用户体验不错。比对之后，我们发现，虽然 Aave 的产品还处于计划阶段，尚未上线，但是项目改进的方向是正确的，解决了原来存在的撮合成交难的问题。 因此在重新复盘之后，我们当即决定投资。
那时的 LEND 排名 507，币价 0.0036 美元，相较第一次相见 0.0101 美元，跌幅 64%。LEND 币价在 0.006-0.012 美元区间横盘约 7 个月，如此美丽的价格，加上具有潜力的未来，我们当即决定建仓上车。
2019 年 9 月 7 日，我们在 Gate 交易所第一次买入 LEND，币价 0.0034 美元 (33 聪)。
2019 年 9 月 7 日到 9 月 25 日，我们完成了 LEND 的买入建仓，合计买入 9,200 美元，数量 2,348,418 枚，均价 0.0039 美元，约 37 聪。
第一次大回调
俗话说，买币容易，守币难。但如果你对一个项目的每个细节都了如指掌，其实守币一点也不难。
我们的首席抄底官 Luiz 甚至在 LEND 币价 80 聪的时候（2019 年 10 月 16 日），就做出了可能上涨到 1000 聪的预测。如图：
可惜的是在我们还没来得及建满仓的时候，币价就开始不回头地上涨，一路涨到 2019 年 11 月 19 日高点 268 聪 (0.0220 美元)，相较持仓成本，涨幅已近 6 倍。随后币价回调，到 12 月 29 日低点 116 聪 (0.0085 美元)，跌幅 61%。
在大回调期间，Aave 对产品信息的披露越来越多，代码审计工作正在进行，产品在以太坊测试网上发布。主网上线时间临近。同类产品中，Compound 资金规模已达到 2,705 万美元，Dharma 资金规模已达到 2,139 万美元。此行业资金规模逐渐上升，行业向好。
当时我们初步判断 LEND/BTC 交易对日线级别已走出了圆弧底形态，价格上涨到达圆弧底上沿区间 175 聪-280 聪，下跌回调至日线 MA300，暂未跌破 100 聪。而且项目好事将近，LEND 价格不涨反跌，交易量萎缩。必定事有蹊跷， 因此初步判断为 LEND 处于洗盘阶段。我们持币不动。
2019 年 12 月 30 日到 2020 年 1 月 1 日，LEND 三天涨幅 260%，突破前期高点 268 聪，同时排名杀入 CMC 前 200。这一定程度上符合我们的预期。
交易中事与愿违，是常有之事。面对持币过程中的突然大跌，若确认清楚项目基本面并没有发生重要改变，没有团队成员的负面信息，大可继续持有。当然，很多人可能会基于小道消息，甚至是阴谋论来做决策，但是，我们认为只要对项目有足够的了解，绝大部分消息我们都能明辨真伪。基于对项目的了解认知来做决策，才是正确的选择。
开启「一马平川」式上涨
随着持续跟进，我们对 Aave 所处的借贷赛道了解得越深入，对币价盘面准确把握的概率才会越高。第一次大回调并没有把我们洗下车，脱离底部之后的 LEND 结合项目进展，迎来了「一马平川」式的上涨。
2020 年 1 月 9 日，Aave 产品正式上线以太坊主网，支持 16 种加密货币。1 月 18 日，Aave 首个闪电贷 Flash Loan 完成。闪电贷，一款全新的产品，刷新 DeFi 圈的认知。Aave 资金规模也随之快速突破 1,000 万美元、5,000 万美元、1 亿美元，业务数据节节高。
在这个期间，LEND 价格从 100 聪，到 500 聪、1000 聪、2000 聪、3000 聪，我们始终持币不卖，巍然不动。同时，Aave 的抵押借贷业务量持续快速爬升，而且团队持续产品创新，推出 Flash loan 闪电贷，CA 无抵押贷款，增加了 ENJ 和 SNX 作为抵押品，并且更改了代币机制，增加了代币 Staking。
此外，DeFi 板块热点不断，新玩法不断，社区讨论不断。最后，DeFi 类项目纷纷上线挖矿机制，让币圈热血沸腾。Compound 推出了自身的治理代币 COMP，引领了借贷 / 做市即挖矿的热潮。Aave 也改进了代币的用途，推出新代币 AAVE，代替 LEND，并增加了新玩法。
DeFi 行业热度持续高涨，Aave 产品推层出新，* 我们不断动态调高了 Aave 的市值预估。 *
动态分析项目之后，提高预期估值
随着 DeFi 项目挖矿热情高涨，FYI 收益聚合器全新产品推出，Uniswap 发币等一系列热门事件，Aave 项目进展也非常顺利，7 月获得 3 Arrows Capital 和 Framework Ventures 两个知名机构的 300 万美元投资，8 月宣布 Aave V2 版本推出计划，引入社区治理功能、新的代币经济模型、新增安全模块。这一系列项目对产品的迭代改进，团队产品和运营的能力都非常棒。
2020 年 8 月 7 日，LEND 创出了 2017 年 12 月上市以来的历史新高 0.8274 美元，涨幅 212 倍。
第二次大回调
这段期间，Aave 资产规模突破 10 亿美元，平台支持代币 19 种，用户数量达到 1,500 名。然而，LEND 创出新高之后回落，开始连跌 3 月，10 月期间，LEND 执行迁移，以 100:1 的比例转换为 AAVE 代币。
2020 年 11 月 05 日低点 0.2593 美元 (已兑换成 AAVE 价格 25.94 美元)，回调幅度约 70%。
币圈流行一句话「团队在做事」，常被用来嘲讽币价不涨的项目。确实，团队做的每件事不一定都体现在币价上。但是团队能在正确的方向上努力做事，项目的价值终将在币价上体现。
虽然，LEND 代币兑换成 AAVE 后，出现了较大的回调。我们觉得项目产品迭代迅速，业务稳健发展。创始人不断接受采访 &AMA，不断扩圈，运营能力强。回调，扛住！
获利千倍，卖出
12 月 04 日，Aave 正式推出 V2 版本，陆续实现之前的多个重要功能。
随之市场情绪回暖，DeFi 资金规模突破 300 亿美元，Aave 资金规模突破 50 亿美元，用户数量达到 9,777 名，稳居借贷类项目前三。
借此，AAVE 币价开启了主升浪走势，连续两日当天拉升约 30%，累计涨幅超 50% 以上。我们讨论之后，认为 AAVE 盘面走势超买，短期风险增高。于是我们决定开启清仓模式，从 400 美元开始，分批减仓，最高卖在 519 美元，AAVE 当日高点 520 美元。
六一资本合计卖出均价 440 美元，减仓 60%，获利约 616.87 万美元，即 3,950 万人民币。
AAVE 减仓完毕之后，我们还持有 40% 的仓位，持仓市值约 370 万美元，即 2,368 万人民币。这部分仓位，我们会继续持有，Aave 基本面逆袭之后，已然成长为一匹白马项目。但是随着区块链行业的成长，我们认为 Aave 项目业务还能继续发展。
复盘到这，拿住千倍利率，不轻易失去一个筹码。我们觉得重要的是：
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对行业新东西保持敏锐的好奇心，尤其是技术和业务创新。
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充分了解项目发展和所处行业，让自己的认知能同步甚至有所超前，更好把握项目估值。
看得懂，拿得住！实力与运气往往只有一线之隔，很多人误把运气当实力，结果往往是靠运气赚的钱，凭实力亏完。很多朋友看完我们的复盘，心中不免会认为我们是靠运气赚到的钱，当然，我们会用一个又一个的项目复盘来证明： 价值投资，实力比运气重要！
