陀螺首发 | 国际清算银行稳定币报告：需要为稳定币建立注册许可证制度

作者 McCarthy Tétrault LLP Ana Badour & Vivian Sy

翻译 M.D.B Labs 润雪

2020年11月24日，国际清算银行（BIS）发布了关于稳定币的风险、潜力和监管的报告（以下简称 《报告》），讨论了私下发行稳定币的效益、风险和监管等方面的考虑。

本报告是在7国集团先前关于同一主题的报告之后编写的。事实上，正如《报告》指出，目前正在通过20国集团、7国集团、金融稳定委员会(FSB)、国际证券委员会组织 (IOSCO)、巴塞尔银行监管委员会 (BCBS)、金融行动特别工作组(FATF)和其他机构就稳定币和数字资产的监管问题进行讨论。

什么是稳定币？

《报告》将稳定币定义为 "旨在相对于特定资产或资产池或一篮子资产保持稳定价值的加密货币"，通常是法币（如加元）或贵金属（如黄金或白银）。美元稳定币的例子包括Tether(USDT)、USD Coin(USDC)、Gemini dollar(GUSD)、Paxos Standard(PAX)和Dai(DAI)，加元稳定币包括QCAD和CADT。将稳定币的价值与某一资产类别挂钩的目的是为了减少价格波动，以提供一个 "稳定 “的价值量。

《报告》指出，稳定币的稳定性可以使其成为私人和公共部门的有用工具，如结算自动化金融产品和创建智能合约。在小额支付层面，稳定币可用于在 "物联网"（IoT）世界中执行支付指令。它们还可以作为电子商务的一种便捷的数字支付手段。从公共部门的角度来看，政府可以使用稳定币来创建 “可编程货币"，可以限制政府对个人的支付目的。例如，政府对个人的资助可以限制为购买杂货，或者这些资金可以在一定时期后失效。

《报告》指出，稳定币通常采用两种机制之一来长期保值：

1. 资产挂钩型稳定币。稳定币发行者声称用货币、资产或其他加密货币支持稳定币；

2. 基于算法的稳定币。用算法来增加或减少稳定币的供应量，以应对需求的变化。

关键市场洞察

《报告》中指出，2020年8月，以Tether为主的稳定币市值已经达到140亿美元。目前，稳定币的趋势提供了以下重要启示：

• 稳定币相对于参考资产的价值可能仍比现有的数字工具（如电子货币）有更大的波动。
• 稳定币不像比特币那样容易受到投机泡沫的影响，但其市值可能会迅速上升和下降。
• 对稳定币的挤兑可能会引发用于支持其价值的资产的火爆销售，并对金融系统的其他部分产生溢出效应。
• 可实时监测稳定币的指标。

全球稳定币

《报告》指出，有必要区分一般稳定币和 “全球稳定币"（如Facebook Libra），在拟议的欧盟加密资产框架下，"全球稳定币 "也称为 "重要稳定币"。虽然很难准确定义什么是全球稳定币，但决定这种区别的要素将涉及体量、规模和相互关联性。全球稳定币在金融稳定、货币政策传导和货币主权方面构成了较高的风险，有必要进行进一步的监督和监管。

监管稳定币的原则

《报告》概述了以下关于稳定币监管的原则供参考：

• 许可证制度——需要为稳定币建立一个适当的注册或许可证制度，并结合审慎性要求，以提供充分的信息和监测。
• 跨界协调——由于稳定币具有跨境应用的特点，监管当局需要相互建立信息共享机制，如通过谅解备忘录（MoU）和多边谅解备忘录（MMoU）。除了执法方面的信息共享和协调外，还可以利用国际标准来实施 “嵌入式监督"，下文将进一步讨论。其他监管和监督工具可以包括监管联席会议或通过私人和公共参与者之间的合作设计的特定法律和监管系统（例如SWIFT、CLE和Euroclear）。鉴于稳定币的全球影响，各国之间需要采取合作性的监管和监督方式。
• 消费者保护——需要采取强有力的市场诚信、消费者和投资者保护措施，以及防止稳定币提供商从事反竞争行为的措施。
• 保留准备金——由于稳定币提供者面临着将其储备金投资于高风险资产或出借支持稳定币的资产以获得更高的回报的强烈动机，资产隔离和抵押以及市场监督和披露等相关要求是需要考虑的关键措施。这些措施可以帮助降低稳定币提供者从事此类风险活动的能力和动机。
• 操作和网络风险——鉴于稳定币的全球规模，还需要采取措施应对稳定币的操作和网络风险。
• 金融脱媒风险——《报告》指出，稳定币的另一个问题是传统银行业可能会被脱媒。如果消费者将传统的存款或储蓄转移到稳定币上，传统的银行贷款可能会变得更加昂贵，可能会影响到银行的资产负债表和货币政策的传导。

" 嵌入式监督 "

《报告》将 "嵌入式监督 "定义为 "通过读取基于DLT的市场的账本来自动监测合规情况的框架"。这种机制可以将信息直接反馈给监管机构进行监管，以减少企业主动收集、核实和向相关部门报告数据。"嵌入式监管 "还促进了资产 "代币化 “的发展，使实物资产和金融资产的债权或所有权可以通过代币进行数字化。

为了成功实施 “嵌入式监督”，《报告》强调了几个需要考虑的原则：

1. 法律制度的支持。代币化进程要求法律制度承认对基础资产的权利主张或所有权。如果没有一个有效的法律和司法体系来支持代币化的实施，这些权利主张的重要性就会降低。
2. 不可撤销和终结的。交易和所有权的转移必须是不可撤销和终结的。如果没有这种保证，当事方将面临其已结算的交易可能发生变化的风险。
3. 市场反应。市场对自动监管的反应对稳定币的可采用性有很大影响。虽然 "嵌入式监督 “的目标之一是提供经济上的终局性，但这一概念可能被视为具有侵入性。
4. 社会目标。在设计 "嵌入式监督 “时应考虑更广泛的社会目标。这些目标包括：
5. 降低合规成本，努力减少金融服务行业的竞争壁垒；
6. 开发一套开源代码的监测工具，以鼓励在监管领域进行更多的创新，并提高这一进程的透明度；
7. 确保付款的法律终结性；
8. 建立有助于处理争端的监管框架或标准。

央行数字货币

《报告》指出，稳定币不一定是提供上述效益的唯一途径。对数字化价值代表的价值需求是存在的。然而，中央银行基础设施，如央行数字货币 ( “ CBDCs”)，也可以提供许多好处，并且没有稳定币固有的价值波动或利益冲突。