报告摘要：

1、加密资产仍高度集中在数十支基金手中。大约5％的加密基金管理着超过1亿美元的资金。

2、所有加密基金中超过一半的主要资金来源位于美国。

3、在第二季度，24%的加密资产基金指数超过了比特币。

4、加密基金的累积资产管理规模在2020年首次超过200亿美元，比上一季度增加了近30亿美元。

5、开曼群岛和英属维尔京群岛是加密基金的主要注册地。

6、加密资产仍高度集中在数十支基金手中。

以下报告正文。Enjoy：

一、前言

加密基金季度报告提供了该季度末行业的快照，以及跨时间的行业趋势的详细信息。我们希望这些报告提供的定量数据和相关见解能够提高加密基金行业透明度，并为加密基金和其他参与者提供有用的度量标准，以衡量其增长、运营和最佳实践。

二、市场概述

根据CFR加密基金指数（CFR Crypto Fund Index）衡量，加密基金表现出色，涨幅超过25％。但是，就像快速升值的市场一样，加密基金的表现不如比特币。

三、加密行业概述

在过去的六个季度中，新基金的发行数量超过了封闭基金的数量。尽管我们预计这一趋势将长期持续下去，但第二季度产生的回报为许多基金提供了生命线，并鼓励其他新进入者。

2019年第2季度-2020年第2季度

图1 数据来源：Crypto Fund Research

所有加密基金中超过一半的主要资金来源位于美国。欧洲和亚洲分别占有约20％的资金。

欧洲大陆的加密基金分布

图2 数据来源：Crypto Fund Research

加密货币基金的主要注册地

图3 数据来源：Crypto Fund Research

与传统基金相比，加密基金往往采取分布式办公的方式。

Crypto Fund Research最近对加密基金的一项调查发现，有43％的基金不依赖在实体办公室工作，而是让员工在家中或世界其他地方工作。

大多数加密基金都在美国设有主要办公地点，主要以美国为技术总部。由于各种税收、法律和法规方面的原因，开曼群岛和英属维尔京群岛是加密基金的主要注册地。

这些离岸注册地共同构成了42％的加密资产的分布区。这与传统对冲基金相对一致，传统对冲基金有三分之一是在海外注册的，而在美国只有20％的注册量。

自2018年初以来，加密基金管理的资产持续增长。尽管这种增长有时反映了投资组合的增长，但资产管理模式的大部分收益来自于投资者的流入。加密基金的累积资产管理规模在2020年首次超过200亿美元，比上一季度增加了近30亿美元。

累积加密基金的资产管理规模

19年1季度-20年2季度（百万美元）

图4 数据来源：Crypto Fund Research

尽管加密基金的资产管理规模持续增长，但加密资产仍高度集中在数十支基金手中。所有加密基金中约有一半管理的资产不足1000万美元，超过90％的管理资产不足100百万美元。

图5  数据来源：Crypto Fund Research

Crypto Fund Research估计，截至2020年第二季度末，加密货币基金共管理约216亿美元。这包括加密对冲基金，风险基金和指数基金，代表了加密基金管理的最高资产水平。

大多数加密货币基金仍然相对较小，约有50％管理着1000万美元或更少的资产。只有大约5％的加密货币基金管理着超过1亿美元的资金。

由于加密基金的规模和期限不同，因此查看一些关键运营指标的中位数可能很有用，如下所示：

图6 数据来源：Crypto Fund Research

加密基金的最低投资额因基金类型不同而差异较大。加密对冲基金和母基金的最低投资额最高，而通证类基金的最低投资额最低或者没有。

图7 数据来源：Crypto Fund Research

图8 数据来源：Crypto Fund Research

2%管理费和20%的激励/绩效费是加密基金中最常见的收费结构。

图9 数据来源：Crypto Fund Research

四、加密基金业绩数据和指标

CFR加密基金指数（CFR Crypto Fund Index）衡量了大约70种活跃管理的加密货币基金的平均收益（扣除费用），在第一季度增长6％以上之后，在2020年第二季度收益率为24.88％。

尽管在总回报率上表现出色，但相对而言，在第二季度加密基金的总体表现仍不及比特币，后者在第二季度增长了近42％。 然而，由于第一季度的显著表现，加密货币基金在2020年上半年的表现优于比特币6.5%。

图10 数据来源：Crypto Fund Research

CFR加密基金指数在2020年第二季度上升了24.88％。在5月份增长14.7％之后，其余季度的回报更比较喜人，在最后两个月分别增长了4.4％和4.3％。

在第二季度，24 %的加密基金指数超过了比特币。由于现金头寸，空头头寸和其他对冲，当比特币上涨时，加密货币基金往往欠佳。

从2017年1月成立到2020年Q1结束之间，CFR加密基金指数回报了1134％。在同一时期，比特币上涨了814％。该指数的历史表现大多发生在看跌的市场条件下，尤其是在2018年初的“加密冬天”期间。

图11 数据来源：Crypto Fund Research

加密基金经历了不稳定的第一季度后，第二季度表现非常积极。基金策略设法产生了正回报。 虽然大多数策略表现不好。

图12 数据来源：Crypto Fund Research

Beta在传统金融中用于衡量基于市场的风险，并且通过将比特币作为市场收益的代理，beta使我们能够确定给定基金策略多少回报，可能仅仅是因为比特币的市场敞口。

指数基金和多头基金倾向于拥有最高的beta版本，以最大程度地接触比特币。多策略基金和定量/算法基金的Beta历来最低。

图13 数据来源：Crypto Fund Research

“倾斜”捕获收益分布的形状，可以定义为收益与正态分布有所不同。大多数加密货币基金策略表现出正偏斜，或右侧较长的胖尾巴。重要的是要记住偏斜计算的准确性取决于大量的返回数据。这些数据不一定适用于所有的加密基金。

图14 数据来源：Crypto Fund Research

Q1‘17-Q2’20整个基金风格的平均峰度（按基金策略划分）

图15 数据来源：Crypto Fund Research

最近对超过75种加密基金进行了调查，以评估投资者的情绪， 该调查涵盖了加密风险基金，对冲基金，混合型基金，指数基金和基金基金，交易于2020年6月30日至年7月15日。

图16 数据来源：Crypto Fund Research

自2018年以来，加密基金资金规模一直在增长。无论基金策略或基金规模，接受调查的大多数加密基金，预计资金规模将在2020年增加。仅约4％的资金预计到2020年资金规模不会增加，但不确定数额是否相等。

在对比特币价格趋势的持续性中，调查显示大约62％的加密货币基金认为比特币将超过其历史最高价19,891美元。调查期间的平均价格为9,225美元。不到四分之一的基金认为这种情况不大可能。

图17 数据来源：Crypto Fund Research

新冠肺炎严重影响了主要经济体和金融市场，其中包括区块链和加密市场。对于区块链公司的估值，近2/3的加密货币基金认为，冠状疫情会对加密行业造成长期的影响。

图18 数据来源：Crypto Fund Research

许多基金已经充分考虑了新冠肺炎所带来的相关影响，并对项目重新评估定价，因此几乎超过一半的受访基金表示，相较于2019，他们会在2020年加大对区块链企业的投资。大约1/3的加密基金表示仍然不确定是否在2020年增加对区块链企业的投资。

图19 数据来源：Crypto Fund Research

资产规模在5-5000万美元之间的中型基金，最有可能在2020年进行更多的区块链投资。500万美元以下的小型基金对2020年的前景最为谨慎。

大多数加密对冲基金和混合型基金都将某种衍生产品用于风险管理，杠杆敞口或其他目的。加密对冲基金和混合型基金中有四分之三以上都使用衍生品，对冲基金更可能使用期货，而混合型基金更可能使用期权或其他衍生品。

不到四分之一的风险基金交易任何衍生产品，这很可能是因为它们通常不属于风险投资机构的投资指令。在所有基金类型中，我们观察到管理超过5000万美元的基金最不可能交易期货，而最小的基金则最不可能交易期权。管理规模在5到5,000万美元之间的基金比其他加密基金更有可能交易某种形式的衍生品。

图20 数据来源：Crypto Fund Research

大多数受访者认为：金融衍生产品在投资策略中扮演着非常重要的角色。调查结果显示，85%的加密基金认可金融衍生品和结构性金融产品对整个加密行业是有益的。

仅有5%的加密基金不认可这个观点。他们认为相比衍生品和结构性产品所带来的益处，它们的交易对手风险和滥用风险所带来的危害更大。

衍生品是加密投资空间的健康部分

所有基金类型

图22 数据来源：Crypto Fund Research

衍生品和其他结构性产品的风险管理优势是对加密行业有利的最常见理由。无论基金的类别和规模如何，约有92％的基金引用了风险管理选项。

第二大理由是发现价格波动及其对市场结构的好处。仅约32％的加密货币基金强调了这些工具提供的其他杠杆选择，作为使用衍生工具和结构性产品的理由。

图23 数据来源：Crypto Fund Research

我们询问了受访者，目前的价格是否适当地考虑了冠状病毒大流行的潜在影响。超过半数的基金认为，市场对这些风险的定价是合理的。

32%的基金认为这种影响没有得到充分考虑，相比之下，11%的基金认为这种影响在当前加密价格中被过度考虑了。

图24 数据来源：Crypto Fund Research

更高比例的加密对冲基金（相比于风险基金和基金基金）认为当前的加密价格适当地考虑了冠状疫情的长期影响，风险基金比其他类型的基金更有可能相信价格因素长期风险太大。

图25 数据来源：Crypto Fund Research

结果表明，在不同的加密基金种类中，机构对于加密货币的兴趣呈现一致，大约86％受访加密基金认为：2020年，机构对于加密行业的投资兴趣有所增长。

图26 数据来源：Crypto Fund Research

同样的，约88％的加密基金预期机构对于加密货币的投资兴趣会在今年下半年进一步增加。所有加密基金都对这一预判表示同意。

图27 数据来源：Crypto Fund Research

虽然加密投资者认为，在2020年，机构利益已经并将进一步增加，但仍有一些障碍继续阻碍加密货币的广泛采用。

广泛采用密码的最大障碍（所有加密基金）

图28 数据来源：Crypto Fund Research

政府监管是最常提到的障碍。零售，商业和中央银行的反对，以及缺乏消费者友好的自保选择权也被广泛认为是重大障碍。

只有一小部分加密货币基金将负面媒体报道视为加密基金发展的主要障碍。

图29 数据来源：Crypto Fund Research

绝大多数加密基金认为：Covid-19和相关的经济不确定性将导致机构投资组合中密加密分配的增加。

另一方面，不到10%的加密基金不同意加密分配是因为冠状病毒的影响，机构投资组合将增加。

图30 数据来源：Crypto Fund Research

按基金规模分列数据，除了管理2000万-5000万美元的基金外，我们观察到，很大比例的基金都一直同意：covid-19将影响机构投资组合中拥有更多的加密分配。

图31数据来源：Crypto Fund Research

本文来源：2020 Q2 Crypto Fund Quarterly Report

出品方：Crypto Fund Research

翻译：李雪静、肖文静

校对：Amber|达瓴智库