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【Dapp Pocket】Uniswap 的两大对手，新型态 DEX 的崛起！

链新闻2020-10-28 03:12:58

亲爱的 DeFi (去中心化金融) 爱好者们，

本周 PayPal 的宣布重大消息，支援包含以太币内四大加密货币的购买和支付。我们的观点要来聊聊 DEX 像是 Uniswap 使用的自动做市商 (AMM) 目前碰到的问题，以及新的竞争者如何创新去克服这些问题。

这礼拜头条新闻还有 PoolTogether 升级 V3，可新增 yVault 奖池、新增信用分数制度；Dharma 在 Uniswap 上的回溯空投提案热议中；Aave 生态 NFT 平台 Aavegotchi 开启代币质押活动等等。本周大老观点则有 Uniswap 的 Hayden 宣告 AMM 还在早期阶段；TokenSet 的 Anthony 赞叹这个「燃料费分布图」；以及以太坊的 V 神告诉那些还在将以太币称作 Altcoin 的人，他们有多么过时！

ㄧ、我们的观点

Uniswap 的两大对手，新型态 DEX 的崛起！

自动做市商 Automatic Market Maker (AMM)

在 DeFi 兴起之时， Uniswap 以一行简单明了的数学公式 X * Y = K 打响了自动做市商的名号，它简单地决定了资金池中任一交易对的价格，在 DeFi 的起步阶段为市场流动性带来巨大贡献。Uniswap 日交易量从九月份开始常常超过 400M 美元，已超越中心化交易所 Coinbase，奠定 AMM 模式在去中心化交易所 (DEX) 的地位。更启发了 Balancer 、 Curve 等优化版 AMM 的出现。然而，此一模式也存在着许多不可忽视的问题。

AMM 的痛点

Uniswap 的核心模型太过简单，使它伴随着不可避免的 无常损失 (Impermanent Loss) 、交易滑点大等问题。

无常损失

无常损失发生于外部市场中，X 与 Y 两项资产价格产生落差时。由于 AMM 本身不具备侦测市场价格的功能，它的币价是透过套利者进场，改变资金池比例，以跟上外部市场价格。而想当然，套利者在 AMM 当中的「获利」直接意味着流动性提供者 (Liquidity Provider) 的「损失」。

交易滑点大

X * Y = K 公式的另一个隐藏问题是，它对于中间地带币价的流动性提供不足。简单来说，一旦一个流动性不足的 AMM 市场出现一比较大的买盘或卖盘，AMM 内的币价会以夸张的幅度产生滑价，意味着大额交易者的损失。

预言机 x 自动做市商？「智能 DEX」 CoFiX

CoFiX 是一个新兴的去中心化交易所，与 AMM 不同，CoFiX 引入外部预言机 (Oracle) 数据作为市场价格来源。在观察 Uniswap 报价买卖盘后，CoFiX 意识到如果不透过预言机连结外部市场，单靠本身的数学模型产生的订单簿将与真正自然产生的订单簿脱钩。

Uniswap 的合成「订单簿」 VS. 真正的订单簿。

此外，Uniswap 的资本使用效率也是一大问题。Uniswap 每日交易量对比其 TVL 大约只有 30%，意味着 70%的资金实质上是闲置的，这对加币货币做市商而言非常的低。再结合前面提及的 AMM 痛点，CoFiX 于是决定连结外部预言机 Nest 来提供数据，并根据其报价以及币价历史波动性，以及对比其他特定交易对的参数。这让 CoFiX 可望成为定价功能更优秀的「智能 DEX」(Computable DEX) 。

预言机 x 更先进的做市模型？「主动做市商」 DoDo

有没有可能在预言机喂价的基础上，再透过智能合约里的数学模型提供市场更出色的报价环境？ DoDo.Exchange 用一行更加简单的公式宣告没问题。事实上，在看似简单的 P(币价) = iR 中，其实隐藏着机巧。首先，i 是由预言机龙头 Chainlink 提供的实时市场报价，透过这一数据建立币价基准，让 DoDo 币价免于 Uniswap 实有出现的巨大滑点；在其之上 DoDo 更是设计了可变风险系数 R ，来让币价能够往资金利用率的最大化进行微调。

在 DoDo 模型下，只要资产流动性足够，用户可以提供单方向的流动性 (例如在 USDC/ETH 市场中只提供 ETH 的流动性)，并且大幅度的避免传统 AMM 资金提供者面临的无常损失。另一方面，交易员也不必担心大额买卖造成的滑价损失。由于 DoDo 模型中的 R 会根据市场与流动性自主调整，从而在市场上给出更理想的报价，他们将其称做「主动做市商」Proactive Market Maker。

Uniswap 要如何反击? Uniswap V3

Uniswap 能在中长期持续对抗这些后起之秀的希望，得寄托在 V3 的改革了。各方消息已透漏 Uniswap V3 将会在 2021 年问世，而其中的细节虽然还不明朗，但创办人 Hayden 曾在推特上这么说：「Uniswap V3 将会证明 AMM 可以在滑点与资本效率两项指指标都击败传统交易所。」

这两项正好是目前 AMM 最大的痛点…..我们就拭目以待吧！

结论：数学模型与外部数据的争锋

如果把它看作一个光谱，一边是完全去信任化的「数学模型」导向，另一边是完全接受市场资讯，另辟流动性战场的「预言机报价」导向。两边都有其明显的优势与缺点，像是预言机可能被恶意攻击，因此新的竞争者正在寻找两极当中的平衡点，例如 DoDo 的预言机加上风险系数模型。我们很难在新产品尚未经历压力测试前就断言他们比传统 AMM 更加优势，也不能保证曾经的龙头就会永远站在顶峰。但可以乐观的是，这些竞争所激发的创新，会让去中心化交易所 DEX 和整体 DeFi 每一天都在持续进化。

二、本周大事记

✨ 本周头条

PayPal 开放购买 ETH、BTC 等加密货币

支付巨头 PayPal 宣告将推出一项新服务，允许用户能够直接从 PayPal 账户中购买、出售以及持有加密货币，也将允许用户平台 2600 万商户使用加密货币支付。这项服务系公司与合规虚拟货币产品和服务供应商 Paxos Trust Company 合作提供。PayPal 表示，未来几周内该服务将面向美国 PayPal 账户持有者开放，上线初期将支持比特币（BTC）、以太坊（ETH）、比特币现金（BCH）以及莱特币（LTC）四种加密货币。

PoolTogether 升级 V3，可新增 yVault 奖池、新增信用分数制度

无损彩票 PoolTogether 的核心概念就是，让玩家用钱买入彩票，众人集资的钱会 DeFi 借贷平台 Compound 赚取利息，每周开奖时会把众人资金赚到的利息，赠与中奖者。V3 的主要改变有：新增 yVault 奖池、允许开发者调整奖金策略 (类似流动性挖矿)、以及对一般玩家更公平的信用分数制度。

Kyber 推出专业级链上做市商模组 KyberPRO

去中心化交易协议 Kyber Network宣布推出专业级链上做市商模组 KyberPRO 。KyberPRO 是专为做市商设计的工具，提供了流动性系统，工具，文档和技术支持。官方称这是一个端到端 (end-to-end) 的模组，专业人士只需要很少的智能合约知识，就可以在链上进行可盈利的做市操作。

Dharma 在 Uniswap 上的回溯空投提案热议中

资金整合器如 Dharma、MEW、Monolith 等提供集合用户资金后再交易的服务，以降低个别用户面临的 Gas Fee 问题。由于他们使用 Proxy 集合用户资金，个别用户尽管实际上是 Uniswap 用户，系统在空投时却不会计算到，因此并未空投 400 UNI 给他们。为此，Dharma 发起 UNI 治理提案，请求能回溯空投给那些透过 Proxy 的 Uniswap 用户。正反双方讨论目前仍热烈进行中。

Aave 生态 NFT 平台 Aavegotchi 开启代币质押活动

去中心化协议 Aave 的 NFT 平台 Aavegotchi 启动代币质押活动。用户可以透过质押 GHST 或 GHST-ETH LP 代币来赚取「游戏币」FRENS 点数。1 GHST 每天可收益 1 FRENS，1 GHST-ETH LP 代币每天可收益 100 FRENS。FRENS 可用做游戏商城内购买抽奖券或其他道具使用。