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案例研究：如何创建合成交易对？

作者：Binance Research

编者注：原标题为《案例研究：创建合成交易对》

数字资产交易平台（比如Binance）可以让市场参与者进行杠杆交易，对各大类资产的配置进行做多与做空。

通过建立一系列多空头寸的组合，我们可以创建出“合成交易对”。在这篇报告中，“合成交易对”可以如下定义：

‘’‘在现货市场上无法进行交易的交易对的多头或空头头寸。可以通过买卖基础金融工具和其他衍生工具来创建。”

在这份简短的报告中，我们基于合成交易对ONT / NEO的示例，研究了如何使用保证金交易和Binance期货来构建对“不存在的交易对”的合成敞口（ONT / NEO在Binance.com上是不存在的）。

建立合成头寸

在现货市场中，每个人可以根据报价资产和基准资产来创建头寸。

从一般意义上来讲，如果所购买资产的价值相对于用于购买资产的资产价值增加，则该交易即为有利可图的。假设B是基础资产，Q是报价资产，则存在以下三种情景使其成为可获利交易（以美元为单位）：

1. B价格增加，Q价格增加，但B价格增加的更快；

2. B价格增加，Q价格减少；

3. B价格减少，Q价格减少，但Q减少的更快。

举例来说，一个交易者可构建ONT/USDT交易对，比如可根据USDT的市场行情，通过使用借贷来做多或做空该投资策略。当然该交易者也可以BTC为基础资产采用类似策略（即ONT/BTC）

然而，除非这种交易对在交易所上明码标价，投资者是不可能在现货市场上交易类似“ONT/NEO”的交易对的。

市场参与者可通过保证金交易和衍生工具的使用来构造合成交易对。

1.1 使用保证金交易

借入资产的方式是构造该交易对的主要方式之一。比如，一个有意通过建立多头头寸来实现ONT/NEO交易对的交易者可以遵循如下几步：

场景一：该交易者将持有的USDT当作基准抵押品

场景二：该交易者将手中持有的NEO当作基准抵押品

交易者只需反向操作即可退出该头寸。比如，在场景二中，交易者可以卖出ONT换成USDT，然后返回USDT （减去利息）以解锁其抵押品（即NEO）。

此外，因借入而产生的利息同样会影响整体策略的获利表现，并需要重新调整头寸。

加密市场的衍生品给合成交易对带来了机遇。更进一步地说，它使得通过第三种资产（如USDT）在“不存在的交易对”上构建头寸成为可能。

比如，一个通过USDT来确定损益的交易者可根据NEO的行情来交易ONT。

举例来说，该合成头寸需要进行两个同时发生的交易：

然而，我们需要持续地观察该种头寸：由于每8小时就收到或支出一次筹资费率对应的利息，所以保持该策略头寸的两端处于均衡状态是必须的。

最后，交易者同样只需反向操作即可退出原先设定的交易组合。比如在以上示例中，他只需购买NEO/USDT合约且同时卖出ONT/USDT合约即可。

利处、限制与风险

通常来说，使用利用上述策略来获得套利敞口可以带来一些新的利处，比如：

市场上更高的价格效率： 通过结合相对于两种资产的看跌/看涨观点，交易者可以更轻松地根据其策略进行持仓，即提高市场效率。
额外的交易机会： 从用户的角度来看，该类多头和空头头寸的组合将更能够使交易者保有市场中立的态度。由于数字资产通常显示出很高的相关性，因此可以防止“针对市场”进行单一方向的押注。
可以用报价货币实现盈亏： 交易者可以押注两种资产的价格变化，同时以报价货币（例如USDT）实现盈亏。

然而，合成头寸同样引入了额外的风险和限制：